Imposible Presupuesto 2027: La recaudación debería crecer +5,6% cuando ya cae -3,8%

El trabajo de Zentrix Consultora es muy importante e interesante. Cuando, en diciembre 2023, Urgente24 debía fundamentar su oposición de inicio a Javier Milei y Luis Caputo se sostuvo que no era un rechazo ideológico sino un cuestionamiento lógico: ningún plan macroeconómico funciona en la Argentina si impacta en forma negativa en la recaudación tributaria, que se sostiene en base a impuestos al consumo.

Si se derrumba el consumo, cae la recaudación, que siempre es más flexible que un recorte del gasto público. Y cuando la recaudación cae mucho, hay que recortar lo que no se debe: Discapacidad, Educación, Obra Pública.... y no se puede cumplir la promesa de bajar la presión tributaria, algo que para Urgente24 es decisivo en la recuperación de la economía privada (de hecho los RIGI son mecanismos de discrecional baja de tributación a favor de los beneficiarios).

En 2024 la economía no lo sufrió porque estaba vigente el obsequio de Sergio Massa a Javier Milei (negociaciones de trastienda): la extensión del Impuesto PAIS que, precisamente era un gravamen transitorio aplicado sobre el consumo; y luego un blanqueo exitoso que ayudó a la ex AFIP, hoy ARCA. Pero también esto fue coyuntural.

Es más: Urgente24 sostiene que Javier Milei puede perder -en caso de lograr presentarse- las elecciones de 2027: no se avizora una recuperación del consumo, y esto volverá a impactar en la recaudación, obligando a incrementar la presión tributaria (cuando Milei prometió reducirla), a más endeudamiento público (doméstico, porque afuera nadie presta a tasas de interés razonables) y a recortes insostenibles desde la política.

Zentrix Consultora verifica precisamente esto: en el Presupuesto 2027 la recaudación pasar, por arte de magia, de caer a crecer. En 2026 cae 3,8% real a agosto; pero el proyecto necesita que en 2027 crezca 5,6%. Caen IVA, cheque y contribuciones, ligados al salario y al empleo formal. Pero el proyecto incluye baja de retenciones, Bienes Personales y contribuciones, sin informar su costo, y aun así prevé recaudar más.

El 81,2% cree que su salario no le gana a la inflación. Incluso 61,2% de quienes votaron LLA en 2025.

FOTO: XAI / GROK

El informe

Es el 2do. Presupuesto en 40 años porque Javier Milei -con el infantil argumento de la emergencia y de que no tenía votos suficientes en el Congreso- gestionó (sin recibir un juicio político) 2 años con prórroga (quizás termine teniendo razón con la sospecha de la incapacidad de muchos legisladores... ).

Veamos números de Zentrix:

¿El gasto sube o baja?

Sube: pasa de $161,4 a $202,1 billones, un 3,4% por encima de la inflación. Más de la mitad del aumento son jubilaciones, que se ajustan por fórmula; el gasto que el Gobierno decide libremente crece bastante menos.

¿Por qué se dice que los recursos caen 10%? Porque en 2026 el Estado cobró $25,5 billones por única vez: utilidades del Banco Central y la venta de centrales hidroeléctricas. Contra esa base los recursos caen 10,1% real; sin esos ingresos crecen 4,1%. Hay menos plata total, pero la recaudación genuina sube.

¿Qué inflación hay que usar, 18% o 21,1%? Las dos son oficiales. El 18% mide cuánto suben los precios de diciembre a diciembre; el 21,1%, cuánto sube el promedio del año. Como el Presupuesto se gasta durante todo el año, para saber si un área gana o pierde hay que usar el promedio.

¿Suben los impuestos? La presión tributaria pasa de 21,06% a 21,70% del PBI. No hay impuestos nuevos: suben por la actualización de combustibles, los anticipos de Ganancias y el comercio exterior. Al mismo tiempo bajan contribuciones patronales, retenciones y Bienes Personales.

¿El superávit tiene margen?

Casi no. En la Administración Nacional el superávit primario supera a los intereses por $0,25 billones, el 1,6%. Un desvío chico en la recaudación alcanza para consumir ese margen.

¿Qué pasa si la recaudación no se cumple?

El artículo 1° obliga a cerrar con equilibrio, así que el Ejecutivo debe recortar gasto durante el año. Ese ajuste no vuelve al Congreso: se hace con las facultades del Jefe de Gabinete. Es lo que ya pasó en 2026, con la recaudación cayendo 3,8% real.

¿Cuánto puede reasignar el Ejecutivo? En el Tesoro hay $7,68 billones sin beneficiario definido: una reserva de $1,45 billones para salarios y $5,31 billones de transferencias sociales sin apertura. Sumado a los artículos 5° y 9°, buena parte del destino final se decide durante la ejecución.

¿Una provincia recibe más o menos?

Depende del canal. La coparticipación crece 7,0% real si se cumple la recaudación; las transferencias del presupuesto caen 2,1% y las destinadas a obras, 20,1%. El gasto nacional en cada provincia crece entre 1,9% y 4,2%, sin diferencias relevantes entre ellas.

¿Hay obra pública en 2027?

El crédito se mantiene estable, pero en 2026 solo se ejecutó el 34,4% y la inversión cayó 22,7% real. De 2.339 obras, 1.683 fueron dadas de baja y 457 pasaron a provincias y municipios, que ahora deben financiarlas.

¿Qué leyes modifica el proyecto?

Elimina la movilidad automática de la AUH (art. 17), cambia el régimen de pensiones por invalidez y de prestadores de discapacidad (arts. 36 a 41), fija el presupuesto universitario sin aplicar la Ley 27.795 (art. 12) y suspende la Ley de Solvencia Fiscal (art. 18).

Provincias

La relación fiscal con las provincias cambia de composición.

Si se cumple la recaudación prevista, la coparticipación crece 7% real y alcanza $ 103,7 billones.

Las transferencias que dependen del Presupuesto Nacional, en cambio, caen 2,1% real, y las destinadas a obras, 20,1%.

Por cada $ 100 que las provincias reciben en forma automática, reciben $ 2,50 por transferencias presupuestarias.

En paralelo, de una cartera de 2.339 obras nacionales, 1.683 fueron dadas de baja o están en rescisión y 457 pasaron a provincias y municipios, que asumen su financiamiento.

Lo que deja el proyecto es un Presupuesto que consolida el equilibrio fiscal y la desinflación, pero cuyo cumplimiento depende de variables que hoy no muestran la dirección requerida.
La recaudación debe revertir su caída, el crecimiento debe acelerarse de 3% a 4% y el atraso cambiario no debe erosionar el superávit comercial.
Con un margen fiscal de 1,6% y una regla que traslada cualquier desvío al gasto, el debate legislativo que comienza el 7 de octubre no se definirá solo por los montos que se aprueben, sino por la solidez de los supuestos sobre los que se construyen.

Escenarios de riesgo

El principal hallazgo del análisis es que el Presupuesto 2027 fue construido con un margen de error extraordinariamente reducido.

En la Administración Nacional, el superávit primario supera a los intereses de la deuda por apenas $ 0,25 billones, equivalente al 1,6%, por lo que un desvío relativamente pequeño en la recaudación o un aumento del gasto alcanza para consumir todo el colchón fiscal.

Un dólar 10% por encima del valor previsto encarecería los intereses de la deuda en moneda extranjera en alrededor de $ 1,7 billón. Es decir, casi 7 veces ese margen. A la vez, el mercado ya proyecta para fines de 2027 un tipo de cambio de $ 2.015, frente a los $ 1.847,6 contemplados por el Gobierno, y una inflación de 20,5%, por encima del 18% oficial.

Sobre esa base se superponen otros factores de riesgo que podrían tensionar la ejecución del presupuesto:

La demanda de dólares por parte de personas humanas ya absorbía en septiembre alrededor del 90% de las divisas liquidadas por el agro, mientras que el Tesoro prevé obtener unos US$ 21.100 millones para afrontar sus compromisos financieros durante 2027.
Al mismo tiempo, el Presupuesto descansa en refinanciar deuda en pesos por el 110% de los vencimientos y en una recuperación de la actividad que permita revertir una recaudación que hasta agosto acumulaba una caída real del 3,8%.

En conjunto, el estudio concluye que el verdadero desafío no será aprobar el Presupuesto 2027, sino atravesar un año electoral sin que alguno de estos factores obligue a modificarlo sobre la marcha.

Zentrix Consultora.

Sobre el estudio

El análisis se basa en el expediente oficial del Proyecto de Presupuesto 2027 remitido al Congreso de la Nación el 15 de septiembre de 2026: el Mensaje, el Proyecto de Ley, las Planillas Anexas, los tomos de Jurisdicciones y Entidades y los Cuadros Comparativos. Las comparaciones se realizan contra el crédito vigente 2026 y las variaciones reales se calculan con la inflación promedio de 21,1% informada por el Ministerio de Economía. Los datos de ejecución 2026 provienen de ARCA, IARAF, el IIEP y la Oficina de Presupuesto del Congreso. Las estimaciones propias se identifican como tales en el informe completo.

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