Muy interesantes siempre los informes de Fundación Capital. De hecho, fue el pionero de los centros de estudios econométricos en informar que con los números disponibles no hay dolarización posible en la coyuntura. Ahora, los economistas que dirige Carlos Pérez advierten sobre un problema llamado 'nueva deuda comercial' que es una espada de Damocles para los deseos de eliminar el cepo cambiario. La propuesta es avanzar con la eliminación (o disminución) del dólar blend, junto a un crawling peg mensual mayor y de 1 dígito (más en línea con la inflación actual). Vayamos algunos fragmentos del texto:
FUNDACIÓN CAPITAL
Con la nueva deuda comercial no se puede levantar el cepo cambiario
Fundación Capital informa que en 3 meses la nueva deuda comercial ya sumaría US$ 8.661 millones. No se puede levantar el cepo cambiario sin resolverlo.
11 de marzo de 2024 - 16:15
Deuda comercial nueva condiciona la unificación cambiaria.
"Si bien al finalizar el 2023 se estimaba una deuda comercial producto de la diferencia entre las importaciones realizadas y las pagadas de US$ 57.800 millones, el Padrón de Deuda Comercial registró un total de US$ 42.600 millones. Así, siendo que la deuda comercial del último lustro promedió los US$ 29.100 millones por año (y asumiéndolo como un nivel “normal” de crédito comercial), unos US$ 13.500 millones serían el extra a regularizar, según las autoridades."
"De este total, se resolverían con las distintas herramientas propuestas a la fecha unos US$ 11.200 millones."
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"En conclusión, se han realizado importantes avances en regularizar la deuda comercial pasada y el padrón permitió conocer la verdadera magnitud de la misma."
"De cualquier modo, debe destacarse que no necesariamente la deuda comercial de las empresas en los últimos años es la habitual, ya que se dio en un contexto de cepo cambiario. En este marco, y teniendo en cuenta que hay empresas que no consideraron al BOPREAL como una opción viable, la demanda de dólares por esta vía podría ser mayor en un contexto de levantamiento de algunas restricciones cambiarias."
Nueva deuda comercial
"Desde el 13/12 se gestó una nueva deuda comercial debido al actual esquema de pago de importaciones dado por la Comunicación “A” 7.917 del BCRA."
"El acceso a dólares para el pago de compras desde el exterior es inmediato sólo para los hidrocarburos y derivados de energía (aproximadamente el 9% de las importaciones)."
"En diciembre sólo se abonó el 17,9% de las importaciones de bienes, creando nueva deuda comercial por US$ 3.318 millones, mientras que en enero se pagó el 24,7%, sumando US$ 3.257 adicionales, y en febrero se estima un pago del 47,8%, lo que incrementaría el desvío en US$ 2.086 millones."
"Esta dinámica continuará en los próximos meses, aunque algo más matizada a medida que los pagos postergados comienzan a ser abonados."
El cronograma
"El porcentaje de compras externas pagas de bienes ascenderá al 59% en marzo, en abril alcanzará el 79,8%, en mayo el 96,4% y en junio el 103,2%, siendo el pago mensual mayor a las compras externas efectuadas ese mes al comenzar a abonarse los autos y bienes suntuarios que fueron importados en diciembre y que tienen un plazo de acceso al mercado de cambios de 180 días."
"De continuar con este cronograma de acceso al MLC (Mercado Libre de Cambios) durante todo el año, la nueva deuda comercial sumaría unos US$ 9.270 millones en 2024."
"Vale mencionar que esta deuda, a diferencia de la verificada en 2023, es de un plazo menor cuyo stock se prevé que no se incremente más, en un marco de saldo comercial muy positivo (US$ 19.026 millones) en línea con una buena cosecha."
"Esta nueva deuda comercial es una presión latente para la caja en dólares, ya que es una demanda potencial de divisas si se desea levantar las restricciones de acceso al MLC."
"De este modo, la nueva deuda comercial habría alcanzado en los primeros 3 meses unos US$ 8.600 millones, cifra similar a las compras de divisas del BCRA en igual período (US$ 8.526 millones) y a la deuda ya resuelta a través de los BOPREAL (US$ 5.000 millones serie I, US$ 2.000 millones serie II y US$ 800 millones serie III)."
"En definitiva, podría ser una presión latente para la caja en dólares, incluso en un contexto donde se elimina el dólar blend. En este marco, la favorable coyuntura financiera actual parece ser un buen momento para avanzar con la eliminación (o disminución) del dólar blend, junto a un crawling peg mensual mayor y de un dígito (más en línea con la inflación actual)."
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