Festival de USA, Alemania y China: ¿Quién tiene el bazuka más grande?

Las tensiones sugieren que la inyección de dinero prometida por la Fed no ha satisfecho al sistema bancario. Algunos analistas e inversores insisten en que será necesario un retorno a un programa de flexibilización cuantitativa completa (o compra de bonos) para calmar los mercados de financiación que se encuentran en el centro de la infraestructura financiera mundial.

Los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años aumentaron a 0,944% el viernes 13/03 desde 0,852% el jueves 12/03, según Tradeweb, mientras que los rendimientos del Tesoro a 30 años aumentaron a 1,567% desde 1,411%. Las existencias también se recuperaron. Sin embargo, los mercados de bonos y acciones permanecieron volátiles y los movimientos de precios pueden no reflejar los cambios normales en el apetito de riesgo de los inversores, según los analistas.

La Fed ofreció hasta $ 1,5 billón en bonos por períodos de 1 mes y 3 meses. Sin embargo, los bancos solo demandaron US$ 119.500 millones, lo que sugiere que no es el tipo de liquidez que están esperando.

La baja absorción puede indicar que apenas unos pocos bancos realmente necesitan efectivo, según los banqueros y analistas. También sugiere que los problemas podrían resultar más complejos, o están esperando una lluvia de dinero desrregulado.

"Hay mucho dinero en el sistema, pero no circula fácilmente", dijo Lefteris Farmakis, estratega de divisas de UBS. "La capacidad del sistema financiero para intermediar en este mercado ahora está muy limitada".

El problema subyacente, dicen algunos inversores, es que los bancos tienen demasiados bonos del Tesoro y no quieren más. Los bancos quieren dólares, no bonos.

Es una situación que no se ha resuelto por completo, ya que se vio expuesta por un aumento en los costos de los préstamos en los mercados de préstamos de recompra o recompra en septiembre.

"La cantidad masiva de reservas que van a bombear al mercado en los próximos 2 días debería ayudar a aliviar la escasez de reservas: es su bazuca", dijo Guy LeBas, estratega jefe de renta fija de Janney Capital Management. "Pero no elimina el exceso de oferta de bonos del Tesoro en los balances bancarios, que es el problema fundamental. Para eso necesitas un verdadero programa de QE".

En septiembre 2019, una ola de emisión de bonos del Tesoro coincidió con el final del programa de compra de bonos de la Reserva Federal. Esto hizo que los bancos estuvieran menos dispuestos a prestar a otros bancos, corredores y fondos de cobertura.

Según Seth Carpenter, economista de UBS, se podría ver que parte de lo que está haciendo la Fed facilita el camino hacia un reinicio de la compra de bonos, pero eso está creando ambigüedad para los mercados.

“La mentalidad de la Fed de separar la política macro del apoyo al mercado podría generar confusión. Si [el presidente de la Fed, Jerome] Powell, rechaza con fuerza la caracterización de [la movida del jueves] como QE, podría haber una sensación de decepción en los mercados ”.

Alemania

En tanto, Alemania prometió efectivo ilimitado a las empresas afectadas por el coronavirus, en lo que el ministro de Finanzas, Olaf Scholz, utilizando la idea de "bazuca" que habían deslizado en USA, la describió como "una gran bazuca" para evitar una crisis en la economía más grande de la eurozona.

La medida es parte de un 'paquete' diseñado por gobiernos y reguladores en Europa y USA para tranquilizar a los negocios y a los mercados estables, en medio del temor de que la pandemia pueda desencadenar una severa crisis crediticia y una recesión global.

Bueno, en verdad, la recesión ya estaba en la economía global. Alemania ya tenía problemas importantes. Pero ahora el coronavirus le concede un argumento moral para las medidas excepcionales equivalentes a las de la crisis 2008.

Ursula von der Leyen, presidenta de la Comisión Europea, advirtió que la crisis estaba causando un "shock importante" a las economías de la UE y prometió dar a los Estados miembros un amplio margen para aumentar el gasto público.

Scholz dijo que el gobierno proporcionaría asistencia de liquidez ilimitada a las empresas alemanas afectadas por la pandemia, que ha causado estragos en las cadenas de suministro y ha provocado una serie de paros en la producción en todo el país.

El programa prevé una expansión masiva de préstamos otorgados por KfW, el banco estatal de desarrollo. Las empresas también podrán diferir miles de millones de euros en el pago de impuestos.

"Es nuesta 'bazuca', y la usaremos para hacer lo que sea necesario", dijo Scholz a periodistas en Berlín. Dijo que "no había límite superior en la cantidad de préstamos que KfW puede emitir".

Peter Altmaier, ministro de Economía, dijo que las medidas "no tienen precedentes en la historia de la posguerra de Alemania", calificándolas como "la asistencia y garantías más completas y efectivas que haya habido en una crisis".

Esto coincidió con la decisión de la Reserva Federal de acelerar su compra de bonos del Tesoro, 1 día después de que dijera que proporcionaría billones de dólares de préstamos a corto plazo en un esfuerzo por aliviar las interrupciones graves en el mercado de deuda gubernamental más grande y líquido.

El brazo del banco central de Nueva York dijo que compraría bonos del Tesoro de todos los vencimientos en un horario continuo durante todo el día. 

Las autoridades europeas intervinieron en los mercados de valores y bonos de la región con una serie de medidas destinadas a dar estabilidad a los precios. 

Los reguladores del mercado italiano y español prohibieron a los inversores apostar contra los precios de 154 acciones combinadas, en un intento por calmar lo peor del tumulto de las acciones. 

Al mismo tiempo, la Bolsa de Londres redujo los requisitos para los creadores de mercado que comercian con fondos negociados en renta fija.

En España, que está lidiando con una de las mayores oleadas de casos de coronavirus de Europa, el 1er. ministro Pedro Sánchez decretó un estado de alerta, una medida que le da a su gobierno poderes para tomar el control de las fábricas y restringir los movimientos de las personas.

El ministro de Finanzas francés, Bruno Le Maire, dijo que París gastaría "decenas de miles de millones de euros" para suavizar el impacto del coronavirus. El gobierno francés ya ha anunciado medidas, incluidas garantías de préstamos, un fondo de solidaridad y ayuda financiera para las empresas que reducen las horas sin despidos.

Pero las medidas anunciadas por el gobierno alemán van mucho más lejos que cualquier otro país europeo. 

Las autoridades dijeron que fueron diseñados para proporcionar a las empresas un "escudo protector" al aumentar enormemente el acceso a los préstamos otorgados por el banco estatal KfW.

El presupuesto alemán actualmente garantiza a KfW un marco financiero equialente a 460.000 millones de euros, pero las autoridades dijeron que ahora podría aumentarlo en 93.000 millones de euros, lo que le da al banco más de 550.000 de euros en poder de fuego disponible. "Y eso es solo el comienzo", dijo Altmaier.

Los términos de los préstamos KfW se cambiarían para que el gobierno federal asuma más riesgos, dijo, mientras que los procedimientos de solicitud de préstamos se simplificarían y acelerarían. El acceso a las garantías de crédito también se ampliaría. "Estamos haciendo una promesa ilimitada, a las empresas más pequeñas, desde los taxistas, a las industrias creativas, a empresas realmente grandes con decenas de miles de trabajadores", dijo Altmaier.

Grupos empresariales acogieron con beneplácito las medidas. "Todo el paquete es una señal importante que las empresas alemanas necesitan en este momento", dijo Eric Schweitzer, jefe de las cámaras de comercio e industria alemanas.

El Bundestag también se apresuró a aprobar una ley que amplía el Kurzarbeit o el esquema de trabajo a corto plazo, en virtud del cual las empresas que ponen a sus trabajadores en horario reducido pueden recibir apoyo estatal.

Las medidas anunciadas por los señores Scholz y Altmaier representan una volteada brusca para un gobierno que durante años se ha unido a la ideología de presupuestos equilibrados y sin nuevos préstamos, y ha resistido durante mucho tiempo las llamadas de organizaciones internacionales como el FMI para aflojar las cadenas de dinero.

El movimiento dramático de Alemania se produjo cuando la Comisión Europea ofreció una evaluación sombría del daño económico de la crisis del coronavirus. Al presentar un paquete de medidas de apoyo el viernes, advirtió que la producción en la UE y la eurozona podría ser impulsada a

El impacto directo de la crisis podría conducir a una contracción del 1% en el PBI en 2020, con un repunte "sustancial pero no completo" en 2021. Eso se compara con una predicción previa del crecimiento de la UE del 1,4% este año.

China

El banco central de China se unió a sus contrapartes estadounidenses y europeas para tratar de calmar los mercados financieros mundiales y aliviar la ansiedad económica sobre el impacto de Covid-19, ayudando a generar un repunte en los precios de las acciones europeas y estadounidenses.

El Banco Popular de China anunció que inyectaría 550.000 millones de yuanes (US$ 78.000 millones) en su sistema bancario el lunes 16/03 para estimular préstamos adicionales a fábricas y hogares.

Si bien la medida de Beijing no fue tan grande como la de los bancos centrales occidentales, envió la señal de que el gobierno chino no se quedaría de brazos cruzados mientras crecían los riesgos de una recesión económica mundial.

El primer ministro chino, Li Keqiang, dijo que la pandemia estaba planteando desafíos a la economía global y provocando grandes cambios en los mercados internacionales, lo que creará un "entorno externo más complicado y sombrío" para China.

Sin embargo, dijo que China apoyaría a sus empresas y exportadores para "promover el crecimiento económico interno y mantener la estabilidad de la cadena de suministro global".

La medida de flexibilización de la política de China se produjo inmediatamente después del movimiento de la Reserva Federal de los Estados Unidos para proporcionar hasta US$ 5 billones en liquidez al sistema financiero de USA durante el próximo mes para garantizar que las tasas de interés a corto plazo no subieran.

También se espera que la Fed reduzca su tasa de interés principal a casi 0% la próxima semana además de su recorte de emergencia de medio punto la semana pasada.

"El coronavirus es un gran shock para los mercados mundiales y conducirá a una desaceleración del crecimiento económico... pero el futuro de la economía global no está completamente oscuro", dijo Wei Jianguo, vice del Centro de Intercambios Económicos Internacionales de China. 

La economía de China, que ha representado la mayor parte del crecimiento mundial en la última década, se recuperará a medida que las cadenas de suministro vuelvan gradualmente a la normalidad, predijo.

Sin embargo, su economía podría contraerse en el 1er. trimestre en comparación con el año anterior, el primer declive económico reportado desde el final de la Revolución Cultural en 1976.

Con los acontecimientos que se desarrollan a un ritmo vertiginoso, a los economistas les resultaba difícil evaluar el impacto total del brote, aunque muchos ahora predicen una recesión económica mundial este año.