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UNA VISIÓN CRÍTICA

Súperhumo: Medidas de Sergio Massa que dejan un gusto a poco

Los anuncios de Sergio Massa provocaron interés en algunos y críticas en otros. Aquí uno de los análisis críticos.

Si bien en la prensa financiera global el interrogante es si Sergio Massa podrá cumplir lo que acaba de prometer ya que temen que en el Frente de Todos lo boicoteen, Natalia Motyl se encuentra entre los economistas que esperaba más en los anuncios del ministro de Economía, pese a que éste dijo que habrá otras medidas y estos anuncios eran sólo el comienzo. Para Motyl era en esta ocasión cuando se dirimía si Massa tiene o no 'el poder'. Es muy interesante el debate desde el enfoque de la política económica.

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03/08/2022: El ministro de Economía, Sergio Massa.

03/08/2022: El ministro de Economía, Sergio Massa.

Sergio Massa asumió con bombos y bambalinas su función de Súper Ministro, luego de una salida del Congreso a lo “me voy a navegar el Titanic”. Como no pudo ser de otra forma, todo tuvo un tono épico y de cierta mística. Desde que la semana pasada se supo el recambio en la gestión económica, se generaron muchísimas expectativas, lo que explicó, en parte, la pequeña calma en el mercado cambiario.

Se hablaba del “Mesías” y el “Súperman económico” -lo que Massa desmintió en su discurso- pero las medidas que anunció están lejos de ser extraordinarias. Un gran poder implica una gran responsabilidad; y evidentemente, el poder no lo tiene.

Él se decidió por un plan aguantar 2023. Ojo, eso no quita que no pueda disputar la Presidencia. Estas medidas pueden provocar cierto veranito por unos meses y dependerá, exclusivamente, si es capaz de conseguir un gran apoyo externo que sea suficiente para sostenerse por 15 meses o hasta el 2do. trimestre del año que viene.

Tipo de cambio atrasado

Una de las primeras medidas anunciadas es que no va a haber un salto cambiario brusco o gradual. Tenemos un tipo de cambio bastante atrasado desde hace varios meses, con una inflación que va a cerrar cercana al 8% en julio y un ritmo de crawling peg del 4%, estamos frente a un atraso cambiario de más del 10%. Claramente, no es sostenible.

Más allá de que, nos juega a favor que:

  • el real se está apreciando; y,
  • hay mayores presiones inflacionarias en el mundo; retrasar tanto el tipo de cambio agrava aún más el problema de falta de divisas.

Hoy el BCRA está saliendo a vender divisas para evitar que el tipo de cambio suba. Eso explica que las reservas estén cayendo, aún en un contexto internacional favorable para la Argentina.

Por otro lado, al atrasar el tipo de cambio, la economía se vuelve menos competitiva. El sector de bienes transables, aquellos que se pueden intercambiar en el exterior, se ve perjudicado ya que reciben menos ganancias. Por este motivo se contrae la oferta de este sector.

Así, desincentivan la liquidación del sector exportador y fomentan el adelantamiento de las importaciones. Es decir, dificultan la acumulación de reservas. Si se sabe que el dólar está barato, no van a vender afuera los productos y van a intentar adelantar la compra de insumos del exterior.

No obstante, el gobierno escoge esta vía porque un salto del tipo de cambio impactaría negativamente sobre los salarios y contraería el consumo. Esto perjudicaría al sector no transable, que ya trabaja con márgenes muy acotados, compuesto por servicios que generan más empleo. Definitivamente, una devaluación aleja las posibilidades de ganar las próximas elecciones.

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03/08/2022: El designado director de la Unidad de Coordinación Federal Operativa, Jorge Solmi, durante el anuncio de las nuevas medidas económicas.

03/08/2022: El designado director de la Unidad de Coordinación Federal Operativa, Jorge Solmi, durante el anuncio de las nuevas medidas económicas.

Sin reservas

Para mantener el tipo de cambio bajo, el BCRA debe desprenderse, constantemente, de divisas. Hoy las reservas de rápida disponibilidad están en rojo en -US$6.300 millones, que son el verdadero poder de fuego para hacer frente a una corrida cambiaria, y las reservas netas en US$ 1.400 millones.

Definitivamente, no sólo se le complica el panorama monetario sino también las metas con el FMI ya que, recordemos, para este año deben acumularse unos US$6.000 millones, con un 2do. semestre en el que los precios de las commodities comienzan a estabilizarse.

Muy probablemente, hoy sea una de sus menores preocupaciones porque podrán recurrir a un waiver, nuevamente, y excusarse por el shock energético.

Otro de los anuncios fue que recurrirán al financiamiento externo para acumular las reservas que necesitan y engrosar la cintura del BCRA. Sin embargo, ante una crisis de confianza no es sostenible. Por más dólares que entren, estos serán dilapidados para mantener un tipo de cambio bajo.

La entrada de dólares por financiamiento externo puede llegar a calmar las expectativas de devaluación, pero es, completamente, insostenible. Es una política muy de corto plazo que debería ser acompañada por políticas de shocks monetarias y fiscales que incrementen la demanda de activos denominados en moneda local. Caso contrario, es comprar aire por unos meses.

¿Más superávit comercial? Poco probable

Entre las medidas anunciadas para subir las ventas al exterior se encuentran regímenes de promoción para los sectores de agroindustria, minería, hidrocarburos por aumento de producción, y de economía del conocimiento. No hay muchos detalles, pero no veo un incremento significativo.

La realidad es que hoy el dólar está muy bajo para vender o incrementar la oferta. Además, entramos en un contexto -reitero- en el cual los precios de las commodities comienzan a estabilizarse. Por lo que no veo muchos más dólares que entren de esos sectores. Igualmente, habrá que esperar si hay un cambio sustancial.

¿Crisis de Balanza de Pagos?

Podemos entrar en una crisis de balanza de pagos, de no funcionar este tipo de medidas, y en un contexto internacional en el que:

  • hay una corrección de los precios de las commodities por la retracción de la liquidez internacional por la suba de las tasas de interés de los principales bancos centrales del mundo; y
  • una probabilidad mayor de salida de capitales de mercados emergentes, como el argentinos, por las mayores tensiones internacionales en el marco de la crisis China-USA. De caer las exportaciones, las reservas se drenan antes de tiempo por sostener el tipo de cambio y la salida de capitales se acentuaría.

En este contexto, el gobierno se vería forzado a devaluar de forma abrupta con el costo socioeconómico que eso implicaría.

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Uno de los ejes de los anuncios de Sergio Massa es un “desarrollo con inclusión” en el que van a “anunciar el índice de movilidad jubilatoria con un refuerzo que ayude a los jubilados a superar el daño que les produce la inflación”. 

Uno de los ejes de los anuncios de Sergio Massa es un “desarrollo con inclusión” en el que van a “anunciar el índice de movilidad jubilatoria con un refuerzo que ayude a los jubilados a superar el daño que les produce la inflación”.

Nivel de vida de trabajadores

Uno de los ejes de los anuncios es un “desarrollo con inclusión” en el que van a “anunciar el índice de movilidad jubilatoria con un refuerzo que ayude a los jubilados a superar el daño que les produce la inflación”.

Por otra parte, van a “convocar a entidades empresarias y de trabajadores a los efectos de asegurar un mecanismo que permita recuperar ingresos en trabajadores del sector privado, que incluye la mejora de las asignaciones familiares.”

La realidad es que habrá que estar atentos sobre los detalles de este plan. En julio la inflación proyectada está cercana al 8% con un fuerte incremento del 11% en alimentos. Veremos si es suficiente para frenar la corrosión del tejido socioeconómico.

El nivel de vida de los argentinos se ha deteriorado en un 39,6% en los últimos 10 años. Estos datos los podemos sacar de las fuentes oficiales.

Más específicamente, en términos mensuales, el poder adquisitivo de los trabajadores registrados en la Argentina ha mejorado, levemente, en un 2,2% en mayo en relación a abril con respecto a la Canasta Básica Total (CBT) y en 2,2% con respecto a la Canasta Básica Alimentaria (CBA).

No obstante, desde finales de 2021 se ha deteriorado en un 1,1 respecto a la CBT y 4,1% respecto a la CBA. Para calcularlo se utilizan los datos oficiales publicados por el INdEC mensualmente de Índice de Salario y Canasta Básica. De esta forma, se deflactan los salarios de los trabajadores argentinos por la canasta básica. Mismos datos que se utilizan para calcular la línea de pobreza e indigencia.

Así, tendremos una forma de evaluar de forma mensual si el nivel de bienestar de los argentinos ha mejorado o se ha deteriorado. Observamos que los argentinos se han acercado tanto a la línea de pobreza como a la línea de indigencia.

Más allá de que en alguno de los meses puede ser que el poder adquisitivo de los salarios haya mejorado; tal como el caso de mayo, lo cierto es que la corrosión que han sufrido por la aceleración de la inflación fue catastrófica. Es más, desde que comenzó el año el salario ha perdido poder de compra con respecto a la CBT en un 2,4% y en 4,6% con respecto a la CBA.

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03/08/2022: El jefe de Gabinete de la provincia de Buenos Aires, Martín Insaurralde, conversa con el secretario general de Camioneros, Hugo Moyano; y los titulares de la CGT, Carlos Acuña y Héctor Daer, esperando la presentación del nuevo ministro de Economía, Sergio Massa. Foto NA

03/08/2022: El jefe de Gabinete de la provincia de Buenos Aires, Martín Insaurralde, conversa con el secretario general de Camioneros, Hugo Moyano; y los titulares de la CGT, Carlos Acuña y Héctor Daer, esperando la presentación del nuevo ministro de Economía, Sergio Massa. Foto NA

Podemos aventurarnos que en lo que va del año se han incrementado tanto la cantidad de pobres como de indigentes y eso sin contar la aceleración de la inflación de junio y julio. Podemos aventurarnos que en lo que va del año se han incrementado tanto la cantidad de pobres como de indigentes y eso sin contar la aceleración de la inflación de junio y julio.

Lo cierto es que, por otro lado, la quita de subsidios a 4 millones de usuarios o promover el ahorro en el consumo de los 10 millones de hogares también significa un ajuste al sector privado. Así que pagar lo que corresponde en tarifas con un salario corroído va a implicar una caída del nivel de vida de gran parte de los argentinos. Otra vez, el ajuste pasará por el sector privado.

Política monetaria ¿contractiva?

Uno de los anuncios que apuntó a dejar de emitir para financiar al Fisco fue la de no utilizar Adelantos del Tesoro por lo que resta del año. Tampoco es una seguridad de que van a aplicar una política monetaria contractiva. Claramente, le corresponde al BCRA pero pueden incrementar el circulante de la economía con:

  1. Giro de utilidades.
  2. No absorbiendo con pases o Leliqs.
  3. No incrementando tasas de los instrumentos del BCRA.
  4. Reduciendo los encajes.

Cualesquiera de esas 4 vías podrían incrementar las presiones inflacionarias. También dependerá de la política adoptada por la autoridad de política monetaria.

¿Ordenamiento fiscal?

Por último, Massa habló de cumplir con la reducción del 0,5% del déficit fiscal para este año y de un ordenamiento de planes sociales sin dar detalles. No habló de cómo va a reducir el gasto público o incrementar los ingresos fiscales ni si va a reducir los planes sociales.

Lo veo bastante improbable. En el 1er. semestre el gasto público real superó en muchos de los ítems de los subsidios económicos al mismo período del año pasado. No veo que se pueda llegar a cumplir junto con la política de inclusión. La única forma es que haya una licuación vía salarios y jubilaciones por aceleración de la inflación, pero tampoco está claro.

Definitivamente, un discurso que dejó más dudas que certezas con gusto a poco. Claramente, hay un énfasis hacia políticas más ortodoxas, pero tampoco se definió un horizonte. Bien podría haber sido el discurso de la gestión anterior y sabemos que eso no mejora la situación socieconómica del país.

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