Exclusivo 24

LAS RESERVAS DEL BCRA

Hasta julio es fiesta, en agosto comienza la historia

"(...) Si bien puede esperarse que hasta julio se mantenga un saldo positivo desde la autoridad monetaria es probable que a partir de agosto puedan observarse saldos negativos en lo que respecta al mercado de cambios (...)", afirma el informe semanal de Marangoni & Rodriguez que aborda las reservas en moneda extranjera del Banco Central. De alguna manera es un 'dateline' para encontrar acuerdos que consoliden el frente externo. Quien avisa no es traidor.

El informe semanal de Gustavo Marangoni & Fabio Rodríguez está elaborado en base a la hipótesis de que el Gobierno argentino tiene un comportamiento racional. Esto significa que contiene afirmaciones y especulaciones que parten de la conclusión que

# la economía la gestiona Martín Guzmán, 
# sus decisiones son aplicadas a rajatable y 
# el Frente de Todos no simpatiza con el suicidio colectivo. 

Sin embargo, ¿es así?

Por lo tanto, es correcto considerar el escenario de posible estabilidad en el frente externo pero también es correcto dudar de la calma. Cada uno seguirá a su información e intuición.

Algunos conceptos a tener en cuenta del informe más reciente de Marangoni & Rodríguez:

1. "Lejos de tener una posición vendedora en el mercado de cambios, la autoridad monetaria pudo lograr intervenciones favorables durante estos meses, solo con un pequeño período vendedor durante el mes de enero, pero que fue de apenas diez días. Ello se debió, en buena parte, a los favorables precios internacionales de los commodities que impulsaron las liquidaciones del sector primario y agroindustrial, superando en todos los meses los registros de 2020, pero también por encima del promedio de 2012-2015, años con los commodities en máximos históricos. De esta manera, en el primer cuatrimestre del año, el sector agroindustrial liquidó en el mercado de cambios un total de US$ 9.750 millones."

2. "Dicha cifra es un 94% superior a lo liquidado durante 2020 y además se ubica un 41% en promedio por encima de lo observado durante 2012-15, años en donde también estaba presente el cepo cambiario. Durante el mes de abril se llegaron a liquidar USD 3.000 millones y todo indica que el número de cierra de mayo será superior, ya que la mejora de los precios y de la rentabilidad agropecuaria siguieron traccionando las exportaciones."

3. "A pesar de la racha compradora del BCRA en el MULC (Mercado Único y Libre de Cambios) a partir del mes de diciembre las reservas brutas no presentaron un crecimiento significativo sino hasta abril (...). La cancelación de deuda con organismos multilaterales también fue un factor importante que impidió el crecimiento de las reservas, ya que entre enero y mayo se dirigieron US$ 1.153 millones hacer frente a las obligaciones de deuda. El comportamiento de los depósitos en moneda extranjera tanto del sector público como privado también afectó a las reservas de manera negativa. En el acumulado del año 2021, los encajes en el BCRA, acumularon una merma de US$ 577 millones (...)."

4."Es probable que durante lo que resta de mayo y durante junio siga la acumulación de reservas debido al buen contexto del mercado internacional, con abundante liquidez global y un sector agropecuario que continuaría siendo una fuente importante proveedora de divisas. Desde M&R, estimamos que se pueda llegar a julio/agosto con una acumulación de reservas netas en torno a los US$ 9.000 millones, el valor más alto desde febrero de 2020."

5."La dolarización tradicional de carteras ante la proximidad electoral podría meter presión sobre el mercado de cambios, si varios de los importadores deciden adelantar compras, como lo han hecho en ocasiones anteriores donde el aumento de las expectativas de devaluación le seguían a un aumento en la brecha cambiaria."

6."Más allá de los niveles absolutos de cada año (...), el resultado comercial energético suele deteriorarse durante el invierno, por la alta demanda de energía desde los hogares. Más aún si tomamos en cuenta las restricciones vigentes que reducen la circulación y aumentan el consumo hogareño, mientras que la industria manufacturera sigue en buenos niveles y demanda energía. Además, las demoras en los pagos del Plan Gas junto con los paros en vaca muerta agregarían presiones ante menores exportaciones."

7."Si bien puede esperarse que hasta julio se mantenga un saldo positivo desde la autoridad monetaria es probable que a partir de agosto puedan observarse saldos negativos en lo que respecta al mercado de cambios. (...) Por lo tanto, se podría esperar que el resultado del mercado de cambios observe un cambio de tendencia a partir de fines de julio/agosto, cuando el efecto de la cosecha gruesa comience a disiparse, mientras que empieza a pesar el resultado estacional de la balanza comercial energética y la proximidad electoral."

8."Como factor a destacar se destaca la probable postergación del pago al Club de Paris (US$ 2.400 millones) a la espera de un inicio de acuerdo con el Fondo Monetario, algo que quita presión a las reservas internacionales. Además, la reasignación por US$ 4.200 millones de nuevos DEG’s a repartir por el FMI también es positivo en un contexto donde se busca fortalecer reservas. De esta manera, de
tener que realizar el pago por US$ 4.500 millones al Fondo en el último trimestre, el Gobierno dispondría de una buena parte de los recursos para enfrentar le vencimiento, que ante la ocurrencia de un acuerdo con el FMI podría volver a recuperar dentro de los elementos a negociar."

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