En las últimas horas, ganó fuerza un rumor en el mercado que señala que el presidente Javier Milei y el ministro de economía Luis Caputo estarían explorando la posibilidad de aprovechar el ingreso de dólares al sistema financiero a raíz del blanqueo de capitales.
¿NUEVO INSTRUMENTO?
Dólar y blanqueo: Los rumores del próximo plan del Gobierno
Ganó fuerza un rumor que señala que el Gobierno estaría explorando la posibilidad de aprovechar el ingreso de dólares al sistema financiero a raíz del blanqueo.
01 de octubre de 2024 - 15:10
Dólares frescos tran el blanqueo.
La idea, según explican desde iProfesional, sería ofrecer a los depositantes un instrumento de inversión a corto plazo para conseguir financiamiento interno, ante la imposibilidad de acceder a los mercados de deuda internacionales.
Este enfoque permitiría cubrir los pagos de deuda soberana en dólares programados para el próximo año, que en enero representan casi US$ 4.400 millones entre capital e intereses correspondientes a los Bonares y Globales. Aunque Caputo ya aseguró los dólares necesarios para el pago de los intereses de enero, aún faltan fondos para cubrir los vencimientos de capital, y los inversores esperan clarificaciones sobre cómo se gestionará esa deuda, considerando que las reservas del Banco Central son insuficientes.
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La herramienta para financiarse, según los rumores que circulan en el mercado, sería la emisión de una Letra del Tesoro Nacional (Lete) en dólares. Este título se colocaría en el mercado local, con vencimientos a corto o largo plazo (tres o seis meses, por ejemplo).
De concretarse esta estrategia, reemplazaría a la alternativa de un "repo", que consiste en un préstamo a corto plazo (generalmente de un año) garantizado con activos, como bonos o reservas en oro, otorgado por una entidad financiera internacional.
Nueva opción con los dólares del blanqueo
Según los analistas de Delphos Investment, el crecimiento en los depósitos bancarios en dólares del sector privado, producto del blanqueo de capitales, podría abrir una oportunidad para que el Gobierno obtenga financiamiento a través de Letes en dólares. Este mecanismo canalizaría esos fondos, además de las emisiones de bonos corporativos que se están acercando.
La consultora 1816, una de las primeras en sugerir esta opción, sostuvo que podría haber interés de los inversores locales en las Letes en dólares, dado el contexto de restricciones cambiarias que limita sus alternativas y los mantiene "cautivos" en dólares. Esta misma circunstancia impulsó a varias empresas a emitir deuda en moneda estadounidense a tasas similares a las que paga el Tesoro de Estados Unidos.
¿Es preferible financiarse con Letes que con un repo?
El economista Gabriel Caamaño, director de Outlier, argumentó que aunque el blanqueo buscaba otros fines, utilizar estos fondos para emitir Letes no sería lo ideal, ya que significaría una "degradación" de las opciones de financiamiento. Para Caamaño, un repo sería más conveniente, al ofrecer plazos más largos y la posibilidad de garantizar con títulos de deuda.
A su juicio, la emisión de Letes en el mercado local es una señal de que el Gobierno no puede acceder al mercado externo para refinanciar su deuda a plazos y tasas similares. En este sentido, tanto las Letes como los repos reflejan la falta de alternativas internacionales, pero considera que las Letes son una opción peor.
Martín Genero, de Clave Bursátil, coincidió en que las Letes, de emitirse, serían a plazos muy cortos, como ocurrió en la gestión anterior de Caputo, cuando estos instrumentos fueron posteriormente defaulteados. Para él, el repo ofrece una mejor solución, al permitir una refinanciación a plazos más extendidos.
Genero también mencionó que, si se optara por Letes de vencimiento largo, las tasas de interés deberían alinearse con las de otros bonos en dólares, lo que implicaría un costo mucho mayor. Para evitar esto, las Letes tendrían que emitirse a plazos muy cortos, donde el riesgo sería menor y las tasas podrían ubicarse en torno al 5%.
No obstante, incluso si las Letes se emitieran con vencimientos largos, Consultora 1816 advirtió que no está claro si el mercado estaría dispuesto a comprarlas, especialmente si para entonces ya no existen restricciones cambiarias. También mencionaron que los incentivos del blanqueo expiran en diciembre de 2025 y que el contexto político podría cambiar tras las elecciones legislativas.
Finalmente, Martín Kalos, director de Epyca, señaló que lo más relevante será conocer las condiciones de cualquier financiamiento, ya sea un repo o Letes. La tasa de interés, el plazo y las condiciones bajo las cuales se negocien definirán si la operación es favorable o no.
Desde el MECON
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