El stock de reservas internacionales netas se encuentran en -US$ 5.600 millones (posicion negativa). A su vez, en términos relativos, hay una montaña de pesos en depósitos: esto supone un riesgo pero también una oportunidad para destabar la recesión. Veamos este ejemplo: los depósitos en dólares totalizan US$ 22.000 millones contemplando los del sector público, con un aumento en los últimos 30 días de US$ 1.200 millones, relacionado con el blanqueo. Los encajes rondan los US$ 11.000 millones, el efectivo en bancos US$ 4.000 millones y los préstamos US$ 7.300 millones. Si hay recursos en bancos ¿Por qué no aumenta el financiamiento? Ahí se juega la economía de Javier Milei, explica la Fundación Capital.
FUNDACIÓN CAPITAL
Acertijo para Javier Milei: ¿Cómo aumentar los préstamos para destrabar la recesión?
"Hay un enorme potencial de crecimiento en los préstamos": Fundación Capital. ¿Por qué Javier Milei no lo consigue? Ahí se juega la salida de la recesión.
09 de septiembre de 2024 - 12:25
Javier Milei se pregunta: Tasas de interés bajaron pero préstamos no crecen en proporción.
De esto trata el informe más reciente del centro de estudios que dirige Carlos Pérez, algunos de cuyos conceptos se reproducen aquí:
##" Si bien desapareció el déficit fiscal, aún no se dio la convergencia entre la inflación y el crawling peg, mientras la relación entre la demanda y la oferta potencial de dólares está lejos de ser razonable. (...) el recorrido de las tasas de interés, el tipo de cambio y la inflación produce también una distorsión en materia de financiamiento con impacto en las reservas, lo que supone un desafío adicional."
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##"(...) En esta fase los bancos financian con los depósitos privados directamente al Tesoro, cuando antes lo hacían a través del BCRA. Esto implica, que este redireccionamiento de los pesos no se traduce en una menor presión cambiaria latente. Son los depósitos en pesos del sector privado en realidad el factor de potencial demanda de dólares (y no los pasivos remunerados del BCRA). Así, la variable a monitorear son los depósitos, que actualmente rondan los $62 billones (US$ 65.300 millones expresados en moneda extranjera a tipo de cambio oficial)."
El cepo
##" Entre las precondiciones para eliminar el cepo (...) todavía restan en torno a unos $ 5 billones de puts en poder de los bancos. Además, debe mencionarse que los títulos públicos siguen estando en el activo de los bancos, con lo cual no se elimina completamente la potencial emisión."
##" Otra fase de la política monetaria que se incorporó en julio es la de esterilizar las compras de divisas vendiendo dólares en los mercados financieros. Al momento, se habría intervenido por unos US$ 600 millones aproximadamente (de unos US$ 1.900 millones al CCL). Si bien esto ayuda a acotar la brecha, implica menos reservas en las arcas del Banco Central."
##" En definitiva, respecto de las condiciones relevantes para salir del cepo, hubo un gran avance inicial, pero en la actualidad se advierte cierto estancamiento. Si bien desapareció el déficit fiscal, aún no se dio la convergencia entre la inflación y el crawling peg y la relación entre la demanda y la oferta potencial de dólares está lejos de ser razonable."
Los depósitos
##(...) los depósitos a plazo mayoristas subieron un 33,8% en términos reales desde el 10/12/2023. Esto se dio luego de que tocaran su mínimo el 17 de enero (una caída de 26,3%) y desde esa fecha, el fuerte incremento fue del 81,5% en términos reales. Esta suba se dio incluso con tasas de interés reales aún negativas (Badlar: 3,2% TEM), dado un contexto en que la vida del cepo cambiario se prolonga en el tiempo. (...) se advierte que el 45% de los depósitos en los bancos comerciales se destina a financiar al sector público (...) un 10% se destina a efectivo y encajes y sólo un 45% a préstamos al sector privado ($ 37 billones aproximadamente) (...)".
##"(...) el crawling peg del 2% al comienzo de 2024, con una expectativa que mantenía acotada la probabilidad de salto cambiario en el corto plazo, generó que creciera el financiamiento en moneda extranjera. No obstante, cuando las tasas de interés disminuyeron y se acercaron a la evolución del dólar, en un marco de tipo de cambio que se fue apreciando, generó un aumento en el financiamiento en moneda local, en detrimento de aquel en dólares. Esta dinámica reciente produce por un lado, una menor oferta de divisas en el corto plazo, ya que los préstamos en moneda extranjera se liquidaban en el mercado oficial de cambios, implicando un aumento de las reservas netas. Por el otro, este nuevo financiamiento barato en pesos hace más deseable para las empresas o productores tomar un préstamo que deshacerse de sus stocks o dólares. (...)".
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