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JP Morgan anticipa quiénes serán los ganadores y perdedores que dejará el coronavirus

Mie, 22/04/2020 - 11:33am
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Por Urgente24

En su último informe conocido este miércoles (22/4), el JP Morgan abordó la cuestión de los ‘ganadores’ y los “perdedores’ en el marco de la crisis económica que está generando la pandemia del coronavirus Covid-19. El movimiento de la riqueza evidencia una transferencia no sólo entre empresas, sino también entre sectores. La situación de las tecnológicas, servicios de salud, comunicación, energéticas, hotelería, etc.

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El JP Morgan afrontó la pregunta de aquellos que piensan más allá de los próximos meses de pandemia: qué ganadores y perdedores a largo plazo creará el COVID-19 en los próximos años.

El grupo financiero aclaró primero que “todas las recesiones, crisis financieras o conmociones geopolíticas han dejado una huella permanente en al menos una de las principales clases de activos”.

En esa línea, considera que una de las consecuencias de la pandemia será “deberían involucrar al menos un cambio de régimen” y recuerda, por ejemplo, las tensiones creadas por la crisis del petróleo de 1973 y su recesión relacionada que terminaron con el sistema de Bretton Woods, dando lugar a monedas flotantes y creando una “volatilidad del tipo de cambio que no había existido durante 30 años”. Además, “la disminución estructural de la inflación que siguió a dos recesiones consecutivas de los Estados Unidos en la década de 1980 impulsó una recuperación de los bonos del gobierno de cuatro décadas”.

Tras poner otros ejemplos, el JP Morgan advierte sobre “algunos cambios estructurales sobrevalorados” como “la ruptura de la UEM (Unión Económica y Monetaria) que se pronostica que ocurrirá después de cada recesión de los últimos 20 años; y la hiperinflación o crisis del dólar estadounidense que siempre es inevitable a medida que los bancos centrales (o la Fed específicamente) monetizan niveles cada vez más altos de endeudamiento gubernamental”.

En ese contexto, “Hasta que se desarrolle, apruebe y despliegue una vacuna al menos a nivel nacional y preferiblemente a nivel mundial, los perdedores son modelos que dependen de personal, alta densidad o transfronterizo”.

“Puede ser irónico pero la experiencia más compartida de la humanidad en el siglo engendra un alejamiento semipermanente, auque la autoconservación puede ser una fuerza poderosa incluso para los animales sociales. No sorprende entonces que sectores como aerolíneas, automóviles, hoteles / juegos / ocio y energía se encuentren entre los sectores más baratos en crédito (en función de la desviación de sus diferenciales de un promedio a largo plazo) o en renta variable (en función de las ganancias de precio o el precio -desviaciones de libros a promedios a largo plazo)”, agrega el informe y recuerda que en dos notas anteriores de JPM Research se comenzó “a discutir estos temas desde la perspectiva de los cambios de comportamiento de los hogares y las empresas, la proyección de rendimiento a largo plazo y el rendimiento del estilo de renta variable estadounidense”.

Pero surge una pregunta: ¿Son estas oportunidades de valor o trampas de valor?. Aquí JP Morgan advierte que “estos mercados todavía parecen trampas dado el proceso de normalización de varios años impuesto por los plazos de vacunación y la inercia conductual que podría persistir por más tiempo”.

Y otra aclaración: “Es posible agregar estos ganadores sectoriales a los regionales, aunque es más riesgoso asignar estas preferencias a las monedas”.

En esa línea, especifica que “los mejores resultados seculares como tecnología, servicios de salud y comunicación representan aproximadamente el 50% del mercado de valores de EE.UU., Hasta ahora más que el 30% de Europa, Japón y EM. La misma preferencia regional a largo plazo para los EE.UU. se derivaría de un marco de estilo que sobrepondere a las corporaciones sólidas del balance. En cuanto a las valoraciones, los ganadores de capital de inversión al final de juego no son caros por sector (Tecnología, Salud, Servicios de comunicación) o región (EE. UU.), Pero sí por estilo (crecimiento). Los sectores perdedores no son muy baratos en renta variable o crédito, incluso si algunos ‘single name’ lo son”.

En este nuevo informe del JP Morgan View se agregan algunos elementos más al análisis de ganadores y perdedores como “más detalles sobre las consecuencias seculares de COVID-19 por el sector de Capital de inversión/Crédito; valoraciones relativas entre acciones y crédito para posibles ganadores y perdedores; y la lectura para la asignación regional y monetaria”.

“Si la salud se ha convertido en la abrumadora prioridad privada y pública para los próximos años y si la tecnología se ha convertido en la herramienta para administrar a través de un ciclo de salud pública, debería ser obvio por qué los Servicios de Tecnología, Salud y Comunicación y partes de Consumer Discretionary son ganadores del final del juego. Obviamente, estas son categorías enormes con un subsector significativo y una dispersión de un solo nombre, pero para el inversor global, los agregados podrían ser suficientes”, concluye acerca de los ‘ganadores’ de la crisis.

“En cuanto a la valuación, la mayoría de los ganadores al final del juego son de equitativos a ligeramente caros en renta variable, y un poco más baratos en USD / Euro HG e HY Credit”, añade.

Ganadores y Perdedores segú... by Urgente24 on Scribd