Crisis provinciales, los verdugos de Cristina

Todos los problemas político-institucionales en la Argentina democrática empezaron con la crisis en las economías provinciales.

Hoy, las provincias están quemando los últimos cartuchos con colocación de deuda y financiamiento en el exterior (ver nota relacionada). Sin apoyo gubernamental y con el acceso a los mercados a altas tasas, sumado al endeudamiento preexistente (en algunos casos con alto nivel de los mismos en moneda extranjera) y ante un 2012 con aumentos salariales y una actividad económica menor que generará menos ingresos, la situación es explosiva no solo para los gobernadores, sino también para Cristina.

El endeudamiento provincial contra coparticipación fue la etapa previa a la emisión de las cuasimonedas a fines de los '90 y a comienzos del siglo XXI.

Tanto la caída de Raúl Alfonsín como la de Fernando De la Rúa tuvieron un componente elevado en la crisis de las finanzas provinciales.

Y tanto Néstor Kirchner como Cristina Fernández han incrementado la participación de la Nación sobre el total de los recursos públicos, reduciendo la participación de las provincias.

Desde el retorno de la democracia, las provincias nunca han podido ejecutar una orden de la Constitución Nacional de 1994: de una nueva Ley de Coparticipación Federal de Impuestos.

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Y tampoco se ha sancionado una Ley de Regionalización, que debería ayudar a las provincias que no se pueden autosustentar y son fiscalmente inviables, a buscar una alternativa.

En el terreno político, con el ahogo financiero que sufren los gobernadores en gran medida generado por el gobierno de Cristina Fernández, es que Daniel Scioli buscará en sus pares peronistas el respaldo para su ambición presidencial de 2015.

El informa de Economía y Regiones titulado “Sin el Programa de Sustentabilidad Fiscal, las provincias buscan cubrir sus déficits en los mercados de capitales”, advirtió que ante la falta de implementación del Programa de Sustentabilidad Fiscal que prometiera el Gobierno Nacional en la Ley de Presupuesto 2012, por cerca de $15.000 millones, las provincias se ven obligadas a emitir deuda en los mercados de capitales para financiar sus déficits.

Entre las fuentes alternativas de financiamiento a las que están recurriendo, se encuentran la colocación de títulos públicos o letras en los mercados financieros, o la obtención de préstamos bancarios, que claramente resultan más onerosas que el financiamiento previsto por el Gobierno Nacional.

En lo que va de 2012, han colocado Letras de Tesorería las Provincias de Buenos Aires, Córdoba y Chaco, por más de $3.253 millones.

Las provincias están frente a un menor crecimiento de los recursos tributarios y aumentos salariales. Ocurre que en los primeros tres meses del año, las transferencias de recursos coparticipables y la recaudación de impuestos ha crecido a tasas más bajas que el año pasado y resultará insuficiente para financiar el creciente gasto público el que se incrementará, en el mejor de los escenarios, al 27% interanual, estimó el estudio.

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En este escenario serán clave las negociaciones salariales alcanzadas a lo largo del año. Con un porcentaje calculado en un 25% -según el estudio-, el déficit financiero del consolidado provincial superará los $18.000 millones (4.7% del gasto total). Si se le adicionan los pagos de deuda ($11.000 millones), el conjunto de provincias presentará necesidades de financiamiento por $29.000 millones (1.2% del PBI).

Así prosigue el informe de Economía y Regiones:

Los vencimientos de deuda proyectados ya tienen descontado los flujos de pago de la deuda que las provincias mantienen con el Gobierno Nacional en el marco del Programa Federal de Desendeudamiento Provincial (PFDP).

El hecho que las provincias deban buscar financiamiento por más de $29.000 millones en un año en el cual su principal acreedor las “liberó” del pago de sus servicios de deuda, habla a las claras del profundo desequilibrio que han alcanzado las finanzas subnacionales, tanto en términos de flujos (déficits primarios recurrentes) como stocks (mayores servicios de deuda por endeudamiento creciente).

La contracara del déficit, será el crecimiento de la deuda pública provincial, la cual, si bien a fines de 011 habría alcanzado al 6% del PBI (ascendiendo a poco más de $120.500 millones) y al 43% de los ingresos anuales del consolidado de provincias (aun por debajo del 100% observado en 2001), su peso en las cuentas provinciales podría volver a transformarse insostenible en el 2014, cuando venza el plazo de gracia de las deudas concertadas con Nación y las provincias sigan acumulando deuda en un escenario de déficit creciente.

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El Programa de Sustentabilidad Fiscal se hace esperar…

Previendo un año con dificultades fiscales, hacia fines de 2011 el Gobierno Nacional, además de la extensión del período de gracia de la deuda provincial bajo el PFDP, promovió:

• La prórroga durante el 2012 de las disposiciones establecidas en el artículo 1º y 2º de la Ley N° 26.530, que modificara transitoriamente el Régimen Federal de Responsabilidad Fiscal para los años 2009 y 2010. Esto les permite a las provincias ejecutar presupuestos con desequilibrio y endeudarse para financiar gastos corrientes (artículos 10º, 12º, 19º y primer párrafo del 21º de la Ley Nº25.917).

• La creación de un Programa de Sustentabilidad de las Finanzas Públicas Provinciales por $14.954 millones, destinado a financiar a las provincias con necesidades de caja, contemplado en la Ley de Presupuesto Nacional.

Sin embargo, a la fecha no ha habido avances en la implementación de este programa, y las provincias enfrentan las primeras negociaciones salariales sin fondos suficientes para afrontar los pagos.

En tanto, la consultora Abeceb Abeceb.com, también se abocó al análisis del crecimiento de la deuda en dólares de las provincias, donde advierte que “ en los últimos dos años se puede apreciar un proceso de dolarización de las deudas de las principales provincias, aumentando de este modo el riesgo devaluatorio”.

En coincidencia con Economía y Regiones, Abeceb  indica en su informe conocido hoy (30/03) que ante las grandes dificultades presentadas por las provincias para cerrar las cuentas fiscales no fueron suficientes las emisiones de letras del tesoro presupuestadas y varios distritos tuvieron que recurrir al mercado voluntario de deuda internacional para financiarse.

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A pesar de que para este año La Nación haya prorrogado el periodo de gracia por el cual se exime a las provincias de pagar amortizaciones e intereses de deuda a nación, la tendencia no parece revertirse.

Los presupuestos provinciales para 2012 se han caracterizado por subestimar los incrementos previstos en las remuneraciones. De esta manera, ante pautas salariales que casi sin excepción se han ubicado por encima del 20% los gobiernos provinciales deben encontrar la forma de cubrir estos gastos no presupuestados. Éstos no son menores si se tiene en cuenta que las remuneraciones constituyen en promedio más del 50% de las erogaciones totales. Al encontrarse en un contexto donde la presión tributaria se encuentra en niveles récords y difícilmente pueda ser aumentada, la salida a este problema parece orientarse al mercado internacional de crédito como ya lo han hecho la Ciudad de Buenos Aires y la Provincia de Salta.

La capital argentina colocó en febrero US$ 415 millones en el mercado internacional a través del bono “Tango” a pagar en cinco años. Gracias a unas cuentas algo más ordenadas, la tasa de colocación conseguida fue de 9,95%.

Por su parte, la provincia del noroeste emitió títulos a pagar a diez años por US$185 millones con un interés de 9,5%. Esta tasa menor a los dos dígitos se encuentra amparada en que el préstamo cuenta con garantías de regalías de petróleo y gas.

Para el caso de otras provincias los augurios no parecen tan auspiciosos en cuanto a las condiciones de acceso al mercado internacional. La provincia de Buenos Aires, que antes del cierre de las paritarias presupuestó un déficit de $6.631 millones, ya está planeando su próxima incursión en el mercado de crédito internacional.

Ante la complicada situación de las cuentas fiscales, se prevé que los intereses a pagar por la provincia llegado el caso superen holgadamente los 10 p.p.

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De hecho, cuando tomó crédito en enero de 2011 la tasa fue de 11,3% en un momento en que el riesgo país se encontraba en 478 puntos básicos. Actualmente, el mismo se encuentra en 798.

Por otra parte, la provincia de Mendoza tiene previsto lanzar al mercado abierto un bono US$ 250 millones cuya tasa se encontrará entre 9,5% y 12%.

Lo cierto es que en los últimos dos años se puede apreciar un proceso de dolarización de las deudas provinciales, aumentando el riesgo devaluatorio.

Por ejemplo, la provincia de Córdoba, que en 2009 tenía el 31,94% de su deuda en moneda extranjera para fines de 2011 reflejaba un 52,01% de la misma en dólares y un 0,43% en euros.

Por su parte, la Ciudad Autónoma de Buenos Aires encuentra el 88,9% de su deuda comprometida en dólares contra el 83,5% que representaba en 2010.

En cambio la Provincia de Buenos Aires, que quintuplica el valor de la deuda de la ciudad con compromisos que ascienden a los $ 57.653 millones, en este rubro se ve relativamente menos expuesta ya que del total un 46,9% se encuentra en moneda extranjera. Esto se debe a que gran parte de su deuda es con el gobierno nacional por lo que cotiza en pesos.

Las necesidades de financiamiento han vuelto insuficiente los endeudamientos presupuestados, mientras que los salvatajes de Nación no lucen tan probables ya que sus cuentas están más ajustadas (la reciente reforma de la carta orgánica del Central da cuenta de ello).

Es por lo que las provincias han volcado sus ojos al mercado voluntario de crédito internacional.