El Lado B de 'Toto' Caputo y 'Santi' Bausili
Interesante hilo de Pablo Moldovan desde su cuenta en X @pablo_moldo:
- El acuerdo con el FMI exige acumular reservas para volver al mercado en 2026
- Pero el Gobierno evita comprar dólares para no subir el tipo de cambio
- Eso implica incumplir la meta y complica la relación con el mercado
Lo vimos el 07/05: "Sin acumular reservas y sin acceder a los mercados de crédito, los dólares del FMI duran muy poco."
En este marco, el programa económico se transformó en una fuga hacia adelante: hay que reabrir el mercado de crédito antes de agotar el préstamo del FMI.
Quizás por eso pasamos del desinterés por emitir deuda al apuro por volver a colocar.
- El equipo económico aceleró los tiempos al ver una ventana de oportunidad:
- Mejoró el clima financiero global porque desescaló la guerra comercial.
- Aprovecha el envión del buen desempeño del oficialismo en elecciones locales.
El 28-may, el gobierno colocó U$S1.000 millones y mucho se dijo de la tasa (29,5% TNA).
Sin embargo, los cambios y concesiones regulatorias pasaron casi inadvertidos.
El BCRA y la CNV desarmaron normas macroprudenciales.
El BCRA flexibilizó la “estadía mínima” para capitales especulativos.
- Antes: los fondos debían permanecer 180 días.
- Ahora: alcanza con suscribir un bono que venza más allá de 180 días.
Parece lo mismo, pero no lo es.
- El nuevo esquema permite suscribir el bono, vender al día siguiente y salir con dólares.
- Así, de hecho, la reciente emisión no tiene estadía mínima.
- Se habilita el ingreso de capitales de corto plazo sin restricciones de plazo.
Si se considera:
- La tasa de la emisión (alta en relación a la estructura de tasas del Tesoro)
- Las intervenciones en futuros del BCRA;
el perfil de la operación cambia: hay margen para obtener ganancias rápidas y salir del mercado.
Por otra parte, la CNV también relajó controles para la nueva emisión:
A partir de la RG 1067, eliminó el límite diario ($200 millones) que tenían los inversores externos para comprar dólares y transferir títulos al exterior a través del mercado financiero.
¿Qué quiere decir?
Los tenedores de los nuevos títulos pueden desarmar sus tenencias también a través del CCL sin límites de estadía ni de monto operado diario.
En resumen:
- El Gobierno se apuró para volver a los mercados
- Desarmó normas macroprudenciales
- Amenaza repetir errores de 2016-2019: apuesta por vías de financiamiento con riesgo de reversión abrupta.
- La apuesta es que la colocación ayude disipar las dudas sobre un programa que se deformó al decidir no acumular reservas
El éxito de la emisión deberá medirse por su aporte a generar una baja adicional del riesgo país que hasta ahora venía siendo esquiva.
El posteo completo:
