En efecto, el stock de deuda en moneda extranjera totalizó a julio unos US$ 253.900 millones, en torno al 40% del PBI. Por su parte, los títulos emitidos por el Banco Central en dólares aumentaron en igual período en US$ 5.000 millones. Así, la deuda en moneda extranjera del consolidado Tesoro+BCRA alcanzaría el 41,1% del Producto.
Más allá que este stock no resulta muy abultado en perspectiva histórica (en 2004 era el 90% del PIB y en 2020 el 80%, por mencionar algunos ejemplos), los vencimientos de capital e intereses en moneda extranjera se perciben importantes en un marco de escasez de divisas y mercados internacionales virtualmente cerrados.
En efecto, las reservas netas se ubican actualmente en terreno negativo: -US$ 5.200 millones, con dificultades de acumular divisas hacia delante. En este punto, debe recordarse que la existencia del 'dólar blend' dificulta que se puedan acumular unos US$ 1.400 millones mensuales (considerando las exportaciones de julio).
Buscando 'verdes'
Así, el foco está en las posibles fuentes de divisas para el próximo año. Entre ellas destaca lo que pueda ingresar
- de multilaterales (este año vino muy rezagado su ingreso y hubo pagos netos) y
- del FMI (aunque es difícil que haya dólares frescos sin alguna exigencia en materia cambiaria).
A su vez, lo que pueda ingresar por el RIGI, también es la expectativa de las autoridades, aunque es más a mediano y largo plazo.
Asimismo, debe señalarse como posibles fuentes
- los repos u otras operaciones financieras, aunque podrían ser costosas; y
- lo que pueda ingresar por el blanqueo/ moratoria/ bienes personales.
Por último, otra posible fuente de divisas muy relevante resulta el superávit comercial, en un marco de saldo energético que podría aportar unos US$ 8.000 millones netos en 2025.
1.500 el riesgo país
No obstante, en la medida que exista el 'dólar blend', el Banco Central no podrá hacerse de los dólares.
En efecto, estimando una balanza comercial de US$ 19.600 millones para 20225, la autoridad monetaria se perdería de acumular unos US$ 15.800 millones.
De esta forma, el 'dólar blend' corre riesgo de continuar el próximo año, de modo que el BCRA se pudiera hacer de esas divisas, maximizando las fuentes de dólares posibles hacia delante.
Más aún, dado que enero es un mes exigente en cuanto a compromisos en moneda extranjera, las expectativas en el corto plazo están puestas en lo que pueda ingresar por el blanqueo/bienes personales/moratoria, además del repo que las autoridades vienen insistiendo que está en tratativas.
Está claro el mérito del gobierno nacional en decidir tanto el cierre del grifo monetario para así no asistir al sector público, como la no emisión de endeudamiento para de este modo eliminar el déficit fiscal.
No obstante, habida cuenta una posición neta de reservas internacionales negativas, la exigencia fiscal termina siendo mayor, ya que se necesitan los dólares para afrontar los vencimientos de la deuda pública en moneda extranjera, tarea difícil (aunque posible) en tanto el presente riesgo país de 1.500 puntos básicos nos aleje del financiamiento voluntario requerido."
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