Clima preelectoral
Desde Clave Bursátil apuntan que la reciente estabilidad cambiaria fue producto de factores transitorios: un pico estacional en la demanda de pesos, fuerte ingreso de divisas del agro por rebajas temporales en retenciones y la calma propia de la lejanía electoral. Pero ese equilibrio se desvanece.
El economista Camilo Tiscornia advirtió que se aproxima el final del pico exportador del campo, el BCRA no logra recomponer reservas, y en pocos días el país enfrenta vencimientos por US$4.500 millones. A eso se suman fallos adversos como el de YPF, la no reclasificación de MSCI y la recomendación de JP Morgan de salir de Lecaps, factores que alteran el humor del mercado.
El analista Gustavo Ber coincide: las preocupaciones pasan por un desbalance cambiario cada vez más notorio, menor ingreso de divisas y tensiones propias del calendario electoral. Aunque prevé que el dólar podría seguir reacomodándose al alza de forma moderada, considera que no habría un salto brusco que altere el proceso de desinflación, uno de los principales activos del Gobierno de cara a los comicios.
Por su parte, Gustavo Quintana, operador cambiario, estima que la presión podría ceder en el corto plazo si los exportadores aceleran el ingreso de divisas pendientes.
Y desde Portfolio Personal Inversiones anticipan un patrón estacional: corrección bajista en julio por oferta del agro, seguida por suba desde fines de mes, cuando esa oferta desaparezca. Y desde Portfolio Personal Inversiones anticipan un patrón estacional: corrección bajista en julio por oferta del agro, seguida por suba desde fines de mes, cuando esa oferta desaparezca.
Turismo y déficit
Los últimos datos de balanza de pagos reflejan la magnitud del problema. El comercio exterior tuvo un déficit de US$2.443 millones, a pesar de que el saldo de bienes fue positivo. ¿La causa? Importaciones que crecieron 34% interanual, frente a exportaciones que sólo subieron 7%. Pero el dato más inquietante fue el déficit en servicios: US$4.502 millones, arrastrado por el boom turístico.
Según Invecq, el aumento del gasto en viajes responde a una combinación de ingresos parcialmente recompuestos en algunos sectores y mayor libertad para consumir en el exterior. Para los analistas, si no hay medidas de contención, la salida de dólares por este canal seguirá en aumento.
¿Se sostiene el equilibrio?
El tipo de cambio oficial todavía se mantiene dentro de los márgenes de la banda, pero lo hace gracias a un cóctel de tasas altas, ventas del BCRA en el mercado de futuros y compras del Tesoro para reforzar reservas. Según Mega QM, en mayo el Central incrementó su posición vendedora en futuros, lo que elevó la demanda de cobertura por parte de los inversores y encareció el costo de los instrumentos en pesos.
El equipo de Invecq considera que, a mediano plazo, el Gobierno apuesta a que los flujos provenientes de Vaca Muerta y la minería financien el desbalance externo. Pero estos ingresos no son inmediatos.
Mientras tanto, la demanda de dólares seguirá viva por turismo, importaciones, deuda y ahorro. Mientras tanto, la demanda de dólares seguirá viva por turismo, importaciones, deuda y ahorro.
El mercado busca señales
Para los próximos meses, el mercado pondrá la lupa sobre tres variables clave: la liquidez en pesos, la dinámica de tasas y la acumulación de reservas. Si vuelve el circulante y se modera la estacionalidad, las tasas podrían comenzar a aflojar, lo que daría aire al financiamiento del Tesoro y al dólar oficial.
Pero si el ahogo de pesos se mantiene, el riesgo es que el mercado se recaliente: tasas altísimas, subas en los paralelos y mayor demanda de cobertura. Todo esto en un contexto donde cada sobresalto se amplifica por la cercanía electoral.
En este escenario volátil, la estabilidad cambiaria se convierte en una carrera de obstáculos. El Gobierno debe equilibrar disciplina fiscal, orden monetario y contención de expectativas, sin desatender la actividad real. Porque en la Argentina, cuando el dólar se mueve, se mueve todo.
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