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La dinámica del BCRA y el dólar no puede dar tranquilidad

La tendencia del dólar se hace creciente en gran medida por la presión inflacionaria y la gradual pérdida de herramientas por parte del BCRA.

Este domingo 8/10 se llevará a cabo el segundo debate presidencial y la actual fragilidad económica no hace más que complicar el escenario para el oficialismo. El acercamiento a las elecciones (22/10) trae consigo un revuelo considerable en el mercado cambiario. La tendencia del dólar se hace creciente en gran medida por la persistente presión inflacionaria y la gradual pérdida de herramientas por parte del Banco Central de la República Argentina (BCRA).

En la última semana, tanto el Contado con Liquidación (CCL) como el MEP han experimentado un aumento del 10%, alcanzando niveles récord de cotización: $892 para el CCL y $813 para el MEP.

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Entre los factores que explican este aumento en las cotizaciones, se destaca la decisión del BCRA de retomar las ventas en el Mercado Único y Libre de Cambios (MULC). Después de 35 sesiones con un saldo comprador, la entidad monetaria ha vendido más de US$ 176 millones en las últimas 4 sesiones, sin considerar su intervención en el mercado secundario de bonos, la cual se ha intensificado en los últimos días y ha supuesto una salida de más de US$ 350 millones en la última semana.

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Gráfico: Grupo IEB

Otro factor clave a considerar es la caída en la demanda de pesos, lo que se refleja en la disminución de los depósitos a plazo fijo. Desde la semana posterior a las elecciones primarias hasta finales de septiembre, los depósitos a plazo fijo del sector privado han experimentado una reducción del 12% en términos ajustados por inflación, esto se debe a las tasas de interés reales negativas.

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También es importante tener en cuenta los efectos del plan "platita" del ministro y candidato Massa en el contexto de la dolarización previa a las elecciones. Este plan, que financia su campaña a través de una mayor emisión de dinero y un aumento del déficit, podría resultar en un aumento de la inflación en los próximos meses, lo que a su vez generaría un mayor incentivo para que los inversores busquen dolarizar sus carteras. A esto se suma la posibilidad de una victoria de Milei, lo que impulsaría a los ahorradores a intentar dolarizarse antes que otros.

Teniendo en cuenta estos factores desencadenantes, el Contado con Liquidación (CCL) se sitúa en los $903 y dispara la brecha cambiaria al 158%, acercándose a los niveles máximos alcanzados en julio de 2022, un mes marcado por la salida de Martín Guzmán del Ministerio de Economía y la breve gestión de Silvina Batakis.

Dado el compromiso del Ministerio de Economía de mantener el tipo de cambio mayorista en su nivel actual, la creciente presión hacia la dolarización y la falta de señales que indiquen un cambio de rumbo en la política económica y cambiaria que tranquilice al mercado, es muy probable que la brecha continúe aumentando y alcance niveles aún más elevados que los históricos. Dado el compromiso del Ministerio de Economía de mantener el tipo de cambio mayorista en su nivel actual, la creciente presión hacia la dolarización y la falta de señales que indiquen un cambio de rumbo en la política económica y cambiaria que tranquilice al mercado, es muy probable que la brecha continúe aumentando y alcance niveles aún más elevados que los históricos.

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Gráfico: Grupo IEB

En respuesta a la creciente demanda de divisas, el Ministerio de Economía ha tomado varias medidas, incluyendo el anuncio del "Dólar Vaca Muerta". Además, se ha extendido la quinta edición del "dólar soja". En este caso, el decreto establece que el 25% de las divisas liquidadas no estará disponible de manera libre, sino que se liquidará a través del Contado con Liquidación (CCL), con el objetivo de aumentar la oferta en un mercado con una demanda en constante crecimiento. También se ha anunciado la llegada del "Dólar PYME" con condiciones similares a las del programa mencionado anteriormente, aplicado a las exportaciones de pequeñas y medianas empresas.

Con las cotizaciones actuales, se alcanzaría un tipo de cambio efectivo de alrededor de $488, con el propósito de acelerar las exportaciones y aumentar la entrada de divisas, en un intento por capturar la mayor cantidad de dólares posible en un contexto de elevada incertidumbre y fortalecer así las debilitadas reservas del Banco Central de la República Argentina (BCRA).

Según los últimos datos del balance del BCRA, las reservas internacionales se sitúan en US$ 26.925 millones, mientras que las reservas netas se ubican en US$ -5.320 millones, lo que representa una ligera disminución que posiblemente se acentuará en los próximos días con mayores ventas en el mercado de divisas.

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Gráfico: Grupo IEB

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