El elevado volumen del stock de Leliq es motivo de preocupación para Javier Milei, quien, como presidente electo, ha reconocido que la eliminación del cepo cambiario está condicionada a neutralizar la "bomba" generada por ese volumen de pasivos remunerados del Banco Central, que ya asciende a 23 billones de pesos.
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Pasivos remunerados en torno al 11% del PBI, históricamente alto.
Eliminar las restricciones cambiarias de manera abrupta podría desencadenar una significativa inyección de pesos al desmantelarse parte del stock de Leliq, generando presión cambiaria y un aumento inflacionario.
Por lo tanto, antes de considerar cualquier alivio en el cepo, será imperativo abordar la cuestión de los pasivos monetarios emitidos por el Banco Central. Por lo tanto, antes de considerar cualquier alivio en el cepo, será imperativo abordar la cuestión de los pasivos monetarios emitidos por el Banco Central.
En este sentido, la Asociación de Bancos Privados de Capital Nacional (Adeba) ha publicado recientemente un informe relacionado con el tratamiento que deberían recibir las Leliq. La conclusión es que existen posibilidades de abordar el problema "sin recurrir a medidas extremas que impliquen aceleración inflacionaria o incumplimiento de contratos".
El informe destaca la importancia de "apagar las dos turbinas que hicieron crecer a las Leliq en términos reales: el financiamiento monetario al Tesoro (TN) y la compra de títulos públicos por parte del BCRA". El informe destaca la importancia de "apagar las dos turbinas que hicieron crecer a las Leliq en términos reales: el financiamiento monetario al Tesoro (TN) y la compra de títulos públicos por parte del BCRA".
Estos factores han significado una emisión monetaria de $6,8 billones de pesos en los últimos 12 meses hasta septiembre de 2023, que ha sido absorbida a través de las Leliq. Además, se identifican varios factores que podrían reducir el stock de Leliq, como la venta de títulos del Tesoro Nacional de la cartera del Banco Central y la remonetización de la economía.
Y es que durante el mes de agosto, la demanda de base monetaria en Argentina se situó en un 2,6%, marcando uno de sus niveles más bajos en la historia. La Asociación de Bancos Privados de Capital Nacional (Adeba) resalta la expectativa de que un nuevo gobierno logre restaurar, al menos, un nivel mínimo de confianza, lo que potencialmente incrementaría la demanda de dinero en circulación entre el público. En caso de que la base monetaria aumentara del actual 2,5% al 5%, cifra que se encuentra por debajo del promedio de los últimos 15 años, se abriría la posibilidad de una reducción adicional del stock de Letras de Liquidez (Leliq) por un monto de 6 billones de pesos.
Este escenario sugiere que un incremento en la confianza de los agentes económicos podría impulsar la circulación de dinero en la economía, lo que, a su vez, permitiría disminuir la necesidad de mantener grandes cantidades de Leliq. La reducción proyectada en el stock de Leliq, en este contexto, contribuiría a mitigar posibles tensiones financieras asociadas con estos instrumentos y proporcionaría un mayor margen de maniobra para las políticas económicas.
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