Una paradoja monetaria
Mientras el BCRA celebra la acumulación de reservas por REPOs, colocaciones de BONTES y superávit comercial del agro, el mercado de cambios revela una debilidad estructural: los dólares que entran por exportaciones o endeudamiento salen rápidamente por ventanilla en forma de billetes.
Solo en junio, las personas humanas demandaron más dólares billete que lo que ingresó por el agro (US$ 3.640 millones) si se descuenta el impacto de canjes, pagos y consumo. Y si se considera el saldo neto de las personas humanas en todo concepto (billetes, divisas, tarjetas), el egreso fue de US$ 4.357 millones, equivalente a casi el 11% de las reservas brutas del BCRA.
Los gráficos que difundió el economista Salvador Vitelli, elaborados por el propio BCRA, muestran un patrón que se repite en los momentos de tensión: picos en la compra de billetes, caída de las ventas y salto en la cantidad de personas operando.
Este tipo de movimientos suelen anticipar escenarios de volatilidad o presión sobre los tipos de cambio paralelos. Si bien el oficial sigue intervenido, la demanda minorista empieza a reflejar que la paridad actual no resulta creíble para el ahorrista medio, que prefiere pasarse a dólares incluso a costa de quedarse afuera del sistema.
Sin confianza, no hay superávit que aguante
La apertura del cepo para personas humanas fue presentada como un gesto de normalización. Pero los números de junio muestran que, en ausencia de confianza, esa liberalización se transforma en una válvula de escape.
El BCRA podrá seguir acumulando reservas por vías extraordinarias, pero mientras un millón de personas compren dólares por mes, el problema seguirá siendo estructural. La economía argentina no sufre por falta de dólares, sino por una demanda infinita de cobertura en un sistema donde el peso aún no logró ganarse su lugar como reserva de valor.
Y en ese contexto, el dólar billete sigue siendo, para millones, el único refugio posible. Y en ese contexto, el dólar billete sigue siendo, para millones, el único refugio posible.
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