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La foto no refleja lo que está pasando.
La agenda necesaria
Fundación Capital, que dirige Carlos Pérez:
"El equilibrio fiscal es uno de los principales y grandes logros del programa económico actual, pero debe avanzarse en otros puntos.
Por un lado, es preciso su sostenibilidad en el tiempo, para lo que se requieren una ley de Presupuesto, una regla fiscal a futuro y un superávit fiscal más holgado que contemple los intereses capitalizables y permita una reducción del costo argentino.
Se debe prestar especial atención a las modificaciones al superávit fiscal dentro del Parlamento, tanto en la Cámara de Diputados (financiamiento universitario, emergencia de la salud pediátrica), como en la Cámara de Senadores (aumento adicional de jubilaciones, moratoria previsional, efectivo giro de los ATN y coparticipación del impuesto a los combustibles).
Por otro lado, la década del '90 deja lecciones para un contexto de estabilidad, respecto a la necesidad de buscar una mejora en la productividad, acumular reservas y la importancia de la creación de empleo. (…)"
La Gran Exageración
"En lo que va del año, se advierte un sobrecumplimiento de la meta acordada con el FMI (objetivo nominal para junio de $ 6,1 billones), acumulando ya a mayo un superávit primario de $ 6,9 billones, equivalente al 0,8% del PBI. Esto fue posible a pesar de ingresos en baja en términos reales (-2,3% i.a. en el acumulado a mayo) y erogaciones en alza (5,6% i.a. deflactado).
En detalle, este año no se cuenta con algunos ingresos que había en 2024, como el Impuesto País (-57% i.a. en términos reales la partida de “resto tributarios” en ene-may), el blanqueo y el adelanto de bienes personales (-33% i.a. real en el período analizado).
Además, los derechos de exportación disminuyeron en los primeros meses (-18,5% i.a. real en enero-mayo), en línea con las reducciones temporarias en las alícuotas de los principales granos hasta el mes de julio, al igual que ganancias (-10% i.a. real), por una alta base de comparación en el 5to. mes del año.
Esta dinámica en conjunto no logró ser compensada por las subas en algunos impuestos relacionados a la actividad, como el IVA (2% i.a. real), las contribuciones a la seguridad social (28% i.a. real) y los débitos y créditos (11% i.a. real).
En materia de gasto, dado que casi 2/3 de las erogaciones responden a prestaciones sociales, éstas son las que explicaron la mayor parte de suba de los primeros meses del año al incrementarse en un 14% i.a. en términos reales, dada la fórmula de movilidad.
En sentido contrario, los subsidios económicos se contrajeron un 49% i.a. en enero- mayo (explicado en gran parte por energía, -65% i.a.).
Por su parte, los gastos de capital se mantuvieron en los niveles bajos del año pasado (sólo aumentaron un 4% i.a. real), mientras las transferencias a provincias mostraron una fuerte expansión (131% i.a. real en enero-mayo) aunque sosteniéndose bien por debajo de 2023.
Hacia delante, para para alcanzar la meta autoimpuesta de superávit primario de 1,6% del Producto, restan otros 0,8 punto del PBI, mientras para la exigencia del FMI falta medio punto.
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Gobernadores ex aliados de Javier Milei.
Muchas dudas
Lo que es claro es que el ancla fiscal seguirá como la bandera de las autoridades, aunque con impuestos que ya no están y gastos previsionales que ajustan por inflación, la reducción en otras partidas del gasto y/o el incremento en ingresos ligados al nivel de actividad tendrán que compensarlos. (…)
"(…) para cumplir con el objetivo pautado en el acuerdo con el Fondo Monetario Internacional (1,3% del PBI de superávit primario), el resto de los gastos que no son jubilaciones y pensiones deberían contraerse en términos reales entre junio y diciembre a un ritmo del 4,3% i.a..
En vistas que la contracción en los primeros meses fue del 6,8% i.a., esto parece un objetivo alcanzable.
No obstante, para lograr el cumplimiento de la meta autoimpuesta de 1,6% del producto de superávit primario, con jubilaciones y pensiones incrementándose en un 6,6% i.a., el resto de los gastos debería reducirse un 10% i.a.. (…)
Con la mirada puesta en el futuro, se abren nuevos desafíos. Recientemente los gobernadores han presentado proyectos para modificar cuestiones relacionadas al impuesto a los combustibles y a cómo se distribuyen los ATN (aportes del Tesoro nacional), factores que podrían afectar las cuentas del Tesoro.
Por otra parte, recordemos que los intereses capitalizables suman unos 3 puntos extras del PBI considerando Boncaps, Lecaps y Lefis.
Hacia delante, se aguardará un superávit fiscal más holgado que contemple los mismos y a la vez permita una reducción del costo argentino. Pasadas las elecciones, el gobierno debería lograr pasar leyes que modernicen y disminuyan la presión tributaria de forma de compensar el tipo de cambio real con mayor productividad.
Además, será clave sancionar leyes con mayorías en el Congreso, como la Ley de Presupuesto. Recientemente, se envió un anticipo de aquel correspondiente al 2026 en el que se explicita un presupuesto plurianual. También será preciso una regla fiscal futura, que asegure la sostenibilidad para los próximos años. (…)
Se viene el 2.0
Entre 1992 y 1999, la balanza comercial se tornó negativa en u$s 2.791 millones en promedio por año, a la par de un fuerte incremento de las importaciones que se quintuplicaron en el período. Esto se dio en el marco de un tipo de cambio real que se ubicó en un nivel históricamente bajo, lo que sumado a una mayor exposición internacional dada la apertura comercial y financiera, dejó a la economía argentina muy endeble frente a los shocks externos."
En definitiva, si bien el baluarte fiscal es clave, también se pone de relieve la necesidad de una mayor acumulación de reservas, avanzar en la liberación de restricciones cambiarias para las empresas, junto con el requerimiento de una mayor productividad económica y el monitoreo cercano del empleo. Post elecciones, las autoridades deberán encarar un nuevo camino que involucre tanto estos puntos como las sanciones de las leyes antes mencionadas. En definitiva, si bien el baluarte fiscal es clave, también se pone de relieve la necesidad de una mayor acumulación de reservas, avanzar en la liberación de restricciones cambiarias para las empresas, junto con el requerimiento de una mayor productividad económica y el monitoreo cercano del empleo. Post elecciones, las autoridades deberán encarar un nuevo camino que involucre tanto estos puntos como las sanciones de las leyes antes mencionadas.
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