Pero ese seguro no está todavía. Pero ese seguro no está todavía.
El Gobierno busca reforzar las arcas del BCRA mediante colocaciones de deuda en moneda extranjera y operaciones de repo con bancos internacionales. De hecho, en junio se anunció un repo por US$2.000 millones y una emisión de bonos por hasta US$1.000 millones mensuales, aunque en la práctica solo se adjudicaron US$500 millones.
Sin señales claras de ingreso de capitales privados, la sostenibilidad del programa dependerá de cuán exitoso sea el Gobierno en acceder a financiamiento externo antes de que el mercado lo exija con mayor presión.
Inflación contenida
La sorpresa de mayo fue una inflación mensual del 1,5%, el menor registro desde 2017 si se excluye abril 2020. La desinflación fue posible por una combinación de factores: política monetaria contractiva, tasas reales positivas y fuerte caída de la base monetaria en términos del PBI.
La eliminación de las LEFIs fue acompañada por un nuevo esquema donde el BCRA interviene a través del tramo corto de Lecaps.
Aun así, la autoridad monetaria evita bajar las tasas, ya que un relajamiento prematuro podría reavivar presiones sobre el tipo de cambio y los precios. Aun así, la autoridad monetaria evita bajar las tasas, ya que un relajamiento prematuro podría reavivar presiones sobre el tipo de cambio y los precios.
Tasas altas
Si bien el ancla nominal logró contener la inflación, la economía real comienza a mostrar señales de fatiga. El crecimiento del PBI en el primer trimestre fue de apenas 0,8% y las estimaciones para mayo y junio son débiles. El rebote post-ajuste parece haber agotado su combustible inicial.
Además, la mora en los créditos al sector privado viene en aumento, especialmente en tarjetas y préstamos personales. Desde SBS señalan que, si bien no se espera un relajamiento inmediato en la política monetaria, habrá que prestar atención a los efectos contractivos sobre consumo e inversión.
Inversiones: ¿dónde pararse?
Para SBS, el panorama presenta oportunidades, pero también muchas trampas. En pesos, destacan:
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Bonos CER: con toda la curva rindiendo en torno al 10-11% anual, resultan atractivos tanto para quienes esperan más inflación como para quienes apuestan a una normalización macro.
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Lecaps cortas: podrían beneficiarse del fin de las LEFIs. Para estrategias de carry trade de corto plazo, ofrecen tasas jugosas, aunque el riesgo devaluatorio se mantiene latente.
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Bonos en dólares: el GD35 sigue siendo el preferido, pero los tramos más cortos podrían repuntar si mejora la acumulación de RRNN o el resultado electoral resulta pro-mercado.
En acciones, el Merval en CCL cayó casi 20% desde máximos de mayo, y más de 30% desde enero. El informe remarca oportunidades en Oil & Gas como refugio defensivo, mientras que el sector bancario se perfila como una jugada de alto beta de cara a una eventual reclasificación de Argentina en índices internacionales.
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