Dada la magnitud de los compromisos, el balance cambiario en 2025 no cerraría sin acceso al mercado para refinanciar la deuda o realizar operaciones de canje. Dada la magnitud de los compromisos, el balance cambiario en 2025 no cerraría sin acceso al mercado para refinanciar la deuda o realizar operaciones de canje.
En un entorno de tasas más bajas, las operaciones que deberán llevar a cabo el presidente Javier Milei y el ministro Luis Caputo para enfrentar los vencimientos de deuda en dólares serían potencialmente más manejables.
Además, la debilidad global ha impulsado la apreciación de las monedas regionales frente al dólar, lo que ha reducido las tensiones cambiarias locales. Además, la debilidad global ha impulsado la apreciación de las monedas regionales frente al dólar, lo que ha reducido las tensiones cambiarias locales.
A corto plazo, se espera que esta situación continúe aliviando la presión sobre el tipo de cambio oficial y, especialmente, sobre la acumulación de reservas del Banco Central.
La mejora en las condiciones financieras globales es de gran valor para Argentina, que en los primeros meses de 2025 enfrentará un momento decisivo, potenciado por la preparación de las elecciones legislativas del próximo año.
El Gobierno y los pagos de deuda
Para economistas y analistas, lo ideal sería que Argentina logre salir del cepo, reducir el riesgo país y recuperar el acceso a los mercados internacionales para refinanciar los compromisos con los bonistas, en un contexto donde las reservas netas del Banco Central siguen siendo negativas.
Hasta ahora, el mercado descarta un incumplimiento por parte del Gobierno, y tanto Milei como Caputo han manifestado su intención de cumplir con los pagos. Todo indica que para cubrir los primeros vencimientos de 2025, recurrirían a un "repo", es decir, un préstamo de corto plazo con una entidad financiera, utilizando un activo como garantía.
Si bien resulta difícil que Argentina logre un roll over en las condiciones actuales, el Gobierno buscaría pagar a cualquier costo, utilizando un "repo" o cualquier otra operación que le permita reunir los dólares necesarios para cumplir con la deuda. La principal preocupación es el costo de esta estrategia. Si bien resulta difícil que Argentina logre un roll over en las condiciones actuales, el Gobierno buscaría pagar a cualquier costo, utilizando un "repo" o cualquier otra operación que le permita reunir los dólares necesarios para cumplir con la deuda. La principal preocupación es el costo de esta estrategia.
El recorte de tasas de la Fed sería positivo para los mercados emergentes a mediano plazo, ya que reduciría el costo de financiamiento. Sin embargo, Argentina no podrá aprovechar este beneficio hasta que recupere el acceso a los mercados internacionales.
A corto plazo, solo podría reducir el costo de financiamiento de los "repo" que el Gobierno está gestionando para atender los compromisos del próximo año, a la espera de una reducción del riesgo país que, tras un ordenamiento macroeconómico, permita finalmente el acceso al financiamiento externo.
Reservas del BCRA: Situación crítica
El principal obstáculo para que Argentina cumpla con los abultados pagos de deuda en dólares en los próximos años es la falta de acceso a los mercados internacionales y la escasez de reservas en moneda extranjera en el Banco Central.
Aunque desde el cambio de Gobierno se ha registrado una mejora en las reservas, estas siguen siendo negativas. Al 10 de diciembre, según estimaciones del mercado, las reservas netas eran negativas en aproximadamente US$ 11.500 millones, con un déficit actual que se estima entre US$ 5.000 millones y US$ 6.000 millones.
En enero del próximo año, el Gobierno deberá abonar cerca de US$ 4.400 millones en vencimientos de deuda privada, concentrados en bonos soberanos Bonares y Globales, con una leve participación de títulos provinciales.
En julio, enfrentará un panorama similar, con vencimientos por unos US$ 4.200 millones, también concentrados en Bonares y Globales. En julio, enfrentará un panorama similar, con vencimientos por unos US$ 4.200 millones, también concentrados en Bonares y Globales.
En total, los compromisos para todo 2025 ascienden a US$ 12.600 millones con acreedores privados, sin contar los pagos a organismos internacionales, como el FMI.
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