karina y javier milei
Karina Milei y Javier Milei.
FOTO: NOTICIAS ARGENTINAS
Debilidades
"(...) En particular, las transferencias a provincias se ubicarían en torno a 0,2% del PBI, en un contexto en el que varias provincias ya han reclamado mayores fondos, tanto por la caída de los envíos no automáticos como por la demanda de recursos vinculados a obras públicas.
A su vez, los gastos de capital, vinculados principalmente con infraestructura y obra pública, permanecerían en niveles históricamente bajos en este escenario.
Asimismo, las prestaciones sociales y los gastos de funcionamiento —dentro de los cuales sobresalen los salarios del sector público que representan el 80% de esta categoría— deberían registrar una nueva reducción equivalente a 0,3 punto del Producto.
Vale mencionar que los salarios del sector público retrocedieron unos 20 puntos en términos reales desde el comienzo de la gestión.
Así, el recorte del gasto debería ser muy exigente para compensar la caída de los ingresos, implicando en algunos rubros una compresión adicional.
No obstante, un repunte de la actividad económica, como el previsto en nuestro escenario base, debería tener su correlato en una mejora de los recursos.
En este sentido, estimamos un crecimiento del PBI de 2% para este año, lo que implicaría una expansión de la actividad de 2,5% i.a. en lo que resta de 2026, luego de una caída de 0,5% i.a. en los primeros 3 meses.
Bajo este escenario, la recaudación asociada al nivel de actividad debería mostrar una recuperación.
En la misma dirección, prevemos un aumento de las importaciones de 4% i.a. durante el resto del año, lo que impulsaría los tributos vinculados a esa variable.
Asimismo, no consideramos que los subsidios económicos sigan en alza como en el comienzo del año. De hecho, en marzo la partida ya mostró un cambio de tendencia, con una baja del 49,8% i.a. frente a subas del 45,4% i.a. en el primer bimestre.
En detalle, se han realizado incrementos del 20% en los precios de la energía eléctrica y el gas en el primer trimestre, y ENARGAS ya actualizó el cuadro tarifario para mayo (+3,6% mensual, +5,1% acum. abril-mayo).
El precio del boleto de los colectivos en CABA y GBA continuará subiendo mensualmente un 2% por encima de la inflación, reduciendo el atraso tarifario. De este modo, sin repunte de los ingresos, el gasto debería ajustarse en torno a medio punto adicional del PBI, un esfuerzo que podría resultar demasiado exigente para algunas partidas.
Nuestro escenario base contempla una mejora de la recaudación en los próximos meses, aunque de magnitud moderada.
En cualquier caso, prevemos que las autoridades cumplirán con la meta de resultado primario, que continúa siendo el ancla del programa económico. Sin embargo, el sendero para alcanzarla podría redundar en una actividad económica más modesta, en un contexto en el que algunas demandas económicas y sociales podrían ganar relevancia.
En definitiva, la solvencia fiscal luce más comprometida.
La deuda pública aumenta por la capitalización de intereses, mientras también se expande la deuda flotante y se profundiza la represión del gasto público, que parece responder más a una postergación de erogaciones que a una reducción sostenible.
Asimismo, si no se logra reactivar el crecimiento económico, el ajuste fiscal en un contexto de estancamiento podría derivar en un círculo vicioso que impacte tanto en lo social, como en la mayor incertidumbre política."
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