El BCRA no está modificando su política radicalmente y no tiene ninguna intención de mantener de acá en más, lo que hizo durante el mes de abril. Por el contrario, la política de gasto, el déficit y la dominancia fiscal son fenómenos estructurales que invitan a pensar que la tendencia será más emisión en 2013, vaticinaba el 20/05 un informe de Economía & Regiones (ver notas relacionadas).
Esas presunciones se confirmaron este 17/06, pero más rápidamente de lo que se podía prever. En tan solo 1 semana el Banco Central hizo crecer al dinero en circulación $ 6.600 millones en comparación con diciembre de 2012 y tiró por la borda el esfuerzo que había logrado hacer en los primeros 5 meses del año cuando contrajo la base monetaria en $ 3.000 millones.
Según un artículo que publica este lunes el diario El Cronista, la dependencia del fisco del financiamiento monetario hace prever que este año la base monetaria se expandirá más del 30%, una desaceleración respecto al año pasado pero explicada totalmente por la menor compra de divisas.
Fuertes préstamos del Banco Central al Tesoro, algo de compra de divisas y una variación expansiva del stock de pases hicieron que los primeros siete días de junio alcanzaran para revertir toda la prudencia monetaria que había mostrado la entidad conducida por Mercedes Marcó del Pont durante este año.
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Entre los movimientos que ampliaron la cantidad de dinero en circulación, se destaca la emisión de $ 4.344 millones con la que el 6 de junio pasado el BCRA financió al Tesoro.
Las operaciones de financiamiento al sector público pueden ser volátiles, este año ya habido adelantos transitorios -préstamos del BCRA al Tesoro-de casi $ 6.000 en un sólo día, que más tarde fueron contrarrestados con cancelaciones de deuda.
Pero esta escalada en la emisión llega justo en el momento en el que los analistas esperan que la prudencia de la autoridad monetaria llegue a su fin, indicó el matutino.
“En la segunda mitad del año es cuando el gobierno comienza a recurrir sistemáticamente a las transferencias de utilidades y a los adelantos transitorios del BCRA. Si a esto sumamos que nos encontramos en un año electoral y que el resultado fiscal de los primeros tres meses del año resultó 32,8% por debajo del observado en 2012, la probabilidad de que el Tesoro no recurra a la asistencia del BCRA en los próximos meses parece lejana”, analizó un informe de Delphos Investment que lleva las firmas de Martín Benegas Lynch y Leonardo Chialva, citado este 17/06 por El Cronista.
“En realidad la moderación monetaria tiene que ver con que no logró comprar dólares. Fue poco el financiamiento al sector público, pero no muy diferente al del año pasado. Hay mucha estacionalidad y este año se va a notar más. La proyección que tenemos es levemente menor a la del año pasado, del 37% año pasado, a 30% y monedas. Es una desaceleración pero involuntaria”, dijo Hernán Lacunza de Empiria Consultores.
En el 1er. trimestre de 2013, el Central continuó con su política monetaria hiper-expansiva para financiar al fisco, haciendo que la base monetaria se incremente un 38% interanual durante los primeros 3 meses. Esto se efectivizó en un contexto de caída de reservas internacionales, que se redujeron un 10% a/a durante el 1er. cuarto del año (y un 13% año/año en marzo).
Es decir, la política monetaria tuvo como objeto abastecer las necesidades financieras del tesoro sin capacidad para comprar los dólares del mercado de cambios. En efecto, la incertidumbre que genera el dólar blue hizo que los exportadores retengan sus productos en detrimento de la liquidación de dólares, recordaba en mayo E&R.
