La inflación es deterioro de la moneda propia, vale la pena recordarlo. En USA, inflación es deterioro del poder adquisitivo del dólar, la moneda de atesoramiento en la Argentina.
Otro tema: el debate intenso es dónde poner coto a la inflación y cómo hacerlo. En la Argentina hoy día ya se ha renunciado a ese debate, en parte porque se cree en la ficticia 'sensación' de poder adquisitivo que genera la inflación en el cortísimo plazo (hay elecciones en 2021).
Pero vamos al mundo de verdad.
La teoría
Chris Giles, James Politi, Martin Arnold y Robin Harding hicieron una cobertura en 3 continentes sobre el tema para Financial Times:
"(...) Después de años de fijar los tipos de interés sobre la base de las previsiones de inflación y tratar de alcanzar un objetivo de alrededor del 2 por ciento, las principales autoridades monetarias de todo el mundo están aplicando diferentes estrategias.
La OCDE advirtió que "se necesita vigilancia", pero cualquier intento de elevar las tasas de interés debería ser "dependiente del Estado y guiado por mejoras sostenidas en los mercados laborales, signos de presiones inflacionarias duraderas y cambios en la postura de la política fiscal", criterio tan vago que cada banco central importante puede decir que su política cumple con esos criterios.
La Reserva Federal de USA ha cambiado su postura para dar más margen a la inflación y una mayor prioridad al empleo, el Banco Central Europeo está enredado en una fila sobre si debe ser más tolerante con cualquier rebasamiento de la inflación, y el Banco de Japón está luchando en vano para revivir expectativas de crecimiento de precios de los consumidores. (...)".
La especulación
Sam Goldfarb realizó su propio análisis sobre la problemática, en el The Wall Street Journal:
"(...) Los altibajos de la Tasa de Equilibrio han sido objeto de escrutinio en los últimos meses, ya que los inversores se han preocupado cada vez más por la inflación. (...)
Dos activos determinan la Tasa de Equilibrio:
# los valores nominales del Tesoro de USA y
# los valores protegidos contra la inflación del Tesoro, o TIPS, que aumentan sus pagos a medida que aumenta el índice de precios al consumidor.
Cuando los inversores compran TIPS, los rendimientos de los valores suelen ser más bajos que los bonos del Tesoro nominal del mismo vencimiento. Esa diferencia se llama Tasa de Equilibrio porque los tenedores de TIPS pueden, en última instancia, obtener el mismo rendimiento que los tenedores de bonos del Tesoro nominal si la inflación anual promedio del IPC coincide con esa brecha durante la vida de los bonos.
Hasta el martes, el rendimiento del bono de referencia del Tesoro de USA a 10 años era del 1,613%, mientras que el rendimiento del TIPS a 10 años era de menos 0,867%.
Varios factores han elevado la Tasa de Equilibrio este año a su nivel más alto desde 2013. Incluyen
# una recuperación económica impulsada por vacunas,
# cantidades masivas de gasto público y
# mensajes consistentes de la Reserva Federal de que adoptará un enfoque paciente para endurecer la política monetaria.
En las últimas semanas, sin embargo, algunos funcionarios de la Fed han abierto la puerta a hablar de reducir las compras mensuales de bonos del Tesoro de Estados Unidos y valores respaldados por hipotecas por US$ 120.000 millones al mes por parte del banco central. En general, se considera que es el primer paso para endurecer la política monetaria y un precursor de tasas de interés más altas a corto plazo.
Algunos inversionistas y analistas también dijeron que la caída de la Tasa de Equilibrio puede reflejar que los inversionistas reservan ganancias después de apostar en aumento. (...)".
La Reserva Federal
Es hora de volver a Giles, Politi, Arnold y Harding en Financial Times:
"(...) El credo de la Fed busca alejarse de décadas de aumentos preventivos de las tasas de interés para evitar posibles presiones inflacionarias mientras persigue más obstinadamente el pleno empleo, una estrategia que, según afirma, beneficiará a más estadounidenses, incluidos los trabajadores con salarios bajos y los grupos minoritarios.
Permitirá que la inflación sobrepase su objetivo del 2% durante algún tiempo después de un retraso prolongado, en un intento de garantizar que las empresas y las empresas esperan que las tasas de interés se mantengan bajas durante mucho tiempo y, por lo tanto, gastarán en lugar de ahorrar. Una de las motivaciones de la Fed es evitar repetir su postura después de la crisis financiera (2008), cuando el endurecimiento de la política frenó la recuperación.
(...) Pero a los críticos les preocupa que la estrategia de la Fed fue diseñada para un mundo de política fiscal cautelosa, no para la era pandémica de endeudamiento y gasto masivo, y que esto podría dejarlo atrás de la curva si aumentan las presiones sobre los precios.
El aumento anual del 3,1% del viernes en el índice de gasto de consumo personal básico reforzó algunos de esos temores.
(...) Olli Rehn, quien se sienta en el consejo como gobernador del banco central de Finlandia, dijo recientemente: “Desde el punto de vista del bienestar económico y social, tiene sentido aceptar un cierto período de rebasamiento [de la inflación], teniendo en cuenta la historia de subcrecimiento".
Pero Isabel Schnabel, directora ejecutiva del BCE, advirtió que sería riesgoso. Schnabel dijo que, aunque el banco central no debería reaccionar de forma exagerada si la inflación se sobrepasa después de la lentitud, es "escéptica" de tener como objetivo formal la inflación promedio durante un período determinado.
“¿Cuánto tiempo debe ser el período sobre el que se calcula el promedio? ¿Cuánto de eso debería comunicarse?" ella preguntó. "Personalmente, no creo que debamos seguir esa estrategia".
Para algunos economistas, estos desacuerdos no vienen al caso: la política monetaria se ha extendido tanto que los banqueros centrales carecen de herramientas efectivas para hacer más.
Richard Barwell, jefe de investigación macro de BNP Paribas Asset Management, dijo que el BCE estaba casi "sin munición" y que aunque la inflación de la eurozona en mayo subió justo por encima de su objetivo de cerca del 2%, pero por debajo del 2%, se necesitaría una política fiscal ambiciosa o simplemente suerte de hacerlo durante un período prolongado.
“A menos que haya algún estímulo fiscal masivo al estilo de Biden en el camino en Europa o que los vientos en contra de la desinflación se disipen repentinamente, la cantidad de estímulo monetario necesario para llevar la inflación por encima del 2% es... mucho más allá de lo que pueden hacer”, dijo.
Eso deja a la Fed en soledad con una decisión difícil en los próximos meses. La inflación de USA está sobrepasando su objetivo, la demanda es desenfrenada y necesita decidir si debe aplicar los frenos con suavidad. (...)".
Enfriar pero no demasiado
En USA se afirma que el desayuno puede decir mucho sobre las preocupaciones por la inflación. El aumento de los precios de los alimentos cotidianos tales como el tocino y la fruta ha generado preocupaciones.
Sam Goldfarb en el The Wall Street Journal:
"(...) Incluso cuando la economía ha cobrado impulso, el presidente de la Fed, Jerome Powell, ha enfatizado repetidamente la distancia que debe recorrer para volver a sus niveles previos a la pandemia. Después de la última reunión de política de la Fed a fines de abril, insistió en que era demasiado pronto para discutir la reducción de las compras de activos del banco central, dado el estado actual de la economía.
Sin embargo, las actas de la reunión de abril de la Fed revelaron que "varios participantes" habían dicho que "podría ser apropiado en algún momento de las próximas reuniones" comenzar a discutir la reducción gradual si la economía continúa mejorando.
La reducción de las compras de bonos podría enfriar la actividad económica al aumentar los rendimientos de los bonos del Tesoro nominal y, por lo tanto, las tasas de interés en toda la economía. Al mismo tiempo, la reducción gradual podría provocar un aumento mayor en los rendimientos de los TIPS que los rendimientos nominales. Esto se debe a que la Fed ha estado comprando una cantidad desproporcionadamente grande de TIPS como parte de su programa de compra de activos.
Incluso después de un ajuste reciente, la Fed está preparada para absorber una cantidad de TIPS equivalente a más del 40% de los emitidos este año, según BofA Global Research, en comparación con aproximadamente el 20% de los bonos del Tesoro nominales. (...)".
Sin embargo, según WSJ, los analistas creen que Powell ve el peligro. Veremos.
