El Tesoro busca contener la liquidez
Al restringir la liberación de pesos, el gobierno busca evitar que éstos circulen libremente, presionando el tipo de cambio y alimentando la inflación. Las tasas de colocación elevadas —especialmente en el tramo de instrumentos a largo plazo— reflejan que el mercado exige una prima mayor por ofrecer sus recursos en pesos en un escenario de riesgo elevado.
El sistema financiero podría sentir una tensión si la liquidez se mantiene ajustada por demasiado tiempo, lo que podría frenar el crédito y afectar la actividad económica. Además, si las tasas continúan elevadas, la “espiral” entre mayores costos de financiamiento y menor crecimiento podría alimentar la percepción de riesgo de deuda soberana en moneda local. Por eso, la medida de baja de tasa del BCRA podría ayudar a contrarrestar esta medida.
Según el economista Hernán Letcher:
Los $0,8B no refinanciados serán depositados en efectivo en la cuenta del Tesoro en el BCRA, en la cual quedarán alrededor de $6,1B. Recordemos que esta cuenta fue fondeada con: (i) emisión del BCRA, que le transfirió $11,9B en concepto de giro de utilidades luego del acuerdo con el FMI, (ii) con refinanciamientos de deuda mayores al 100%. Los $0,8B no refinanciados serán depositados en efectivo en la cuenta del Tesoro en el BCRA, en la cual quedarán alrededor de $6,1B. Recordemos que esta cuenta fue fondeada con: (i) emisión del BCRA, que le transfirió $11,9B en concepto de giro de utilidades luego del acuerdo con el FMI, (ii) con refinanciamientos de deuda mayores al 100%.
La licitación de hoy, 05/11, representa un mensaje claro de intención de contener la disponibilidad monetaria. A corto plazo, esto le permite al Ejecutivo mantener cierto control del tipo de cambio y de la liquidez. Pero, a mediano plazo, el equilibrio será delicado.
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