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DINERO | Raúl Baglini

Fundación Capital: Rescatando a Raúl Baglini 1986

Fundación Capital realizó una evaluación muy interesante de la futura Administración Milei, que comenzó con el recuerdo de Raúl Baglini.
27 de noviembre de 2023 - 13:45

Fundación Capital, que dirige Carlos Pérez, intentó evaluar la coyuntura pese a la escasa información que ha ' filtrado' la futura Administración Javier Milei. Aquí algunos fragmentos significativos, que comenzaron con una alusión al Teorema de Baglini, que sostiene que el grado de responsabilidad de las propuestas de un partido o dirigente político es directamente proporcional a sus posibilidades de acceder al poder. Fue enunciado en 1986 por Raúl Baglini, por entonces diputado nacional de la Unión Cívica Radical).

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Javier Milei no puede festejar el triunfo

En la última semana se corroboró la baglinización del futuro presidente Javier Milei, priorizando la gobernabilidad y moderando las propuestas más extremas (...), en la 1ra. de las 3 semanas de transición hasta el 10/12 los mercados reaccionaron positivamente ante la expectativa de un cambio de modelo económico, con menor probabilidad de una dolarización en el corto plazo y mensajes de sostener los compromisos previos. En la última semana se corroboró la baglinización del futuro presidente Javier Milei, priorizando la gobernabilidad y moderando las propuestas más extremas (...), en la 1ra. de las 3 semanas de transición hasta el 10/12 los mercados reaccionaron positivamente ante la expectativa de un cambio de modelo económico, con menor probabilidad de una dolarización en el corto plazo y mensajes de sostener los compromisos previos.

"En paralelo, las actuales autoridades continúan administrando la escasa caja en dólares para llegar al cambio de mandato sin salto en el tipo de cambio oficial, a costa de mayores restricciones."

"Hacia delante, el nuevo Presidente electo ha declarado que su norte es una política de shock fiscal, sin financiamiento del Banco Central al Fisco y donde su prioridad es resolver el tema de los pasivos monetarios para poder desarmar el cepo cambiario. No obstante, (...) los desafíos e incertidumbres de cara al 2024 son muchos y faltan importantes definiciones sobre el equipo económico, el plan de gobierno y el soporte político, que podrían generar algo de tensión en las próximas jornadas."

Ajuste fiscal

  • "En detalle, el Presidente electo ratificó que llevará adelante un fuerte ajuste fiscal, apuntando a conseguir un equilibrio fiscal financiero en 2024. A modo de referencia, 2023 cerraría con un déficit primario de 3 puntos del Producto a lo que deben adicionarse 2 puntos en concepto de intereses."
  • "Sin embargo, por el momento no hay mayor detalle sobre cómo se llevará a cabo, más allá de comentarios que apuntan a la obra pública (gastos de capital por 1,8% del PBI) y a las transferencias corrientes a provincias (0,6% del PBI)."
  • "Asimismo, se avanzaría en el ajuste de las tarifas de servicios públicos para reducir los subsidios económicos, que hoy rondan el 2,6% del PBI. Si bien estas tres partidas representan en conjunto 5 puntos del Producto, difícilmente puedan eliminarse totalmente en el corto plazo. De esta forma, hacia delante habrá que analizar en detalle las medidas que envíen al Congreso tras la asunción."
  • "Por su parte, en materia monetaria también se prevé un tratamiento de shock en cuanto a la no asistencia del BCRA al Tesoro, aunque el impacto no será inmediato. En efecto, se eliminaría la dominancia fiscal sobre la política monetaria, al tiempo que los tipos de interés resultarán bien positivos en términos reales."
  • "De todos modos, operará un lag sobre la dinámica de los precios, especialmente partiendo de una inercia inflacionaria muy elevada y con precios relativos muy desacomodados. Intentando moderar las expectativas, el Presidente electo menciona que demorará de 18 a 24 meses alcanzar estándares internacionales en esta materia."

Conclusión

"Finalmente, en materia cambiaria si bien el norte es sin dudas la unificación del mercado de cambios, difícilmente ocurra pronto. En este sentido, las nuevas autoridades han mencionado que primero es preciso resolver el tema de las Leliqs."

"El punto de partida es muy débil: reservas netas por – US$ 10.000 millones, stock de deuda comercial por US$ 50.000 millones y vencimientos en moneda extranjera por unos US$ 4.500 millones entre diciembre y febrero. A la vez, si se quisieran rescatar los pasivos remunerados (Leliqs y pases), habría que conseguir unos US$ 26.000 millones adicionales ($24 billones al CCL)."

"Vale aclarar que, en un escenario de fuerte ajuste fiscal, sin asistencia monetaria del BCRA al Tesoro y con una inflación moderándose, los pasivos remunerados pueden no ser un problema (por menor devengamiento y espacio para liberar leliqs contra demanda de dinero y crédito)."

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