Acuerdo con el FMI y el dilema del dólar
Y es que mientras el Gobierno ultima los detalles del nuevo acuerdo con el FMI, el mercado permanece en estado de espera. Las principales incógnitas giran en torno al monto del desembolso inicial, su grado de disponibilidad y la dirección que tomará el régimen cambiario. La mirada está puesta en cómo se compatibilizará el levantamiento de restricciones con la necesidad de evitar una disrupción financiera antes de las elecciones.
Según el economista Isaías Marini, de la consultora ONE618, los analistas ya preveían una corrección cambiaria en el cuarto trimestre, pero el mercado descuenta que el salto se adelantará, como lo reflejan los contratos de futuros del Rofex. De concretarse un giro inicial del orden de los US$8.000 millones, apenas alcanzaría para que las reservas netas del BCRA pasen a terreno neutro.
En ese marco, Marini advierte que “levantar el cepo y sostener un tipo de cambio rígido no es viable, incluso con respaldo del FMI”, y considera más probable que el Ejecutivo opte por una salida gradual de las restricciones y una eventual flexibilización del crawling peg.
Mientras tanto, el mercado ya no convalida la continuidad del esquema actual. Los importadores, anticipando cambios, cancelaron deuda comercial, lo que derivó en ventas netas del Banco Central por más de US$2.000 millones en pocas semanas. Esa dinámica, según Marini, “no es sostenible”.
La clave será la capacidad de generar dólares genuinos, ya sea por vía exportadora o mediante nuevas inversiones. Pero ese objetivo aparece condicionado por la caída de los precios internacionales –especialmente en soja y petróleo– y por un clima de creciente tensión geopolítica. A esto se suma un factor político ineludible: la necesidad de evitar movimientos bruscos antes de los comicios de octubre.
Un informe de LCG pone en duda la posibilidad de sostener el actual esquema sin introducir cambios. “Con reservas exiguas y un contexto que complica la acumulación de divisas, se dificulta calibrar una estrategia cambiaria saludable”, señala. Y concluye: “La rigidez cambiaria preelectoral podría terminar siendo la excusa perfecta para rediseñar el régimen actual”.
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