##" Otra fase de la política monetaria que se incorporó en julio es la de esterilizar las compras de divisas vendiendo dólares en los mercados financieros. Al momento, se habría intervenido por unos US$ 600 millones aproximadamente (de unos US$ 1.900 millones al CCL). Si bien esto ayuda a acotar la brecha, implica menos reservas en las arcas del Banco Central."
##" En definitiva, respecto de las condiciones relevantes para salir del cepo, hubo un gran avance inicial, pero en la actualidad se advierte cierto estancamiento. Si bien desapareció el déficit fiscal, aún no se dio la convergencia entre la inflación y el crawling peg y la relación entre la demanda y la oferta potencial de dólares está lejos de ser razonable."
Los depósitos
##(...) los depósitos a plazo mayoristas subieron un 33,8% en términos reales desde el 10/12/2023. Esto se dio luego de que tocaran su mínimo el 17 de enero (una caída de 26,3%) y desde esa fecha, el fuerte incremento fue del 81,5% en términos reales. Esta suba se dio incluso con tasas de interés reales aún negativas (Badlar: 3,2% TEM), dado un contexto en que la vida del cepo cambiario se prolonga en el tiempo. (...) se advierte que el 45% de los depósitos en los bancos comerciales se destina a financiar al sector público (...) un 10% se destina a efectivo y encajes y sólo un 45% a préstamos al sector privado ($ 37 billones aproximadamente) (...)".
##"(...) el crawling peg del 2% al comienzo de 2024, con una expectativa que mantenía acotada la probabilidad de salto cambiario en el corto plazo, generó que creciera el financiamiento en moneda extranjera. No obstante, cuando las tasas de interés disminuyeron y se acercaron a la evolución del dólar, en un marco de tipo de cambio que se fue apreciando, generó un aumento en el financiamiento en moneda local, en detrimento de aquel en dólares. Esta dinámica reciente produce por un lado, una menor oferta de divisas en el corto plazo, ya que los préstamos en moneda extranjera se liquidaban en el mercado oficial de cambios, implicando un aumento de las reservas netas. Por el otro, este nuevo financiamiento barato en pesos hace más deseable para las empresas o productores tomar un préstamo que deshacerse de sus stocks o dólares. (...)".
Lo positivo es que hay un enorme potencial de crecimiento en los préstamos en un contexto de estabilización económica. La estabilización no sólo produce un obvio incremento en los depósitos en moneda extranjera que aumentan las reservas brutas, sino que también abre la posibilidad de más préstamos que incrementan las reservas netas, generándose un círculo virtuoso. Hacia delante las tasas de interés negativas mantienen el interrogante también respecto de las distorsiones que se generan en materia de financiamiento y su impacto en las reservas. Lo positivo es que hay un enorme potencial de crecimiento en los préstamos en un contexto de estabilización económica. La estabilización no sólo produce un obvio incremento en los depósitos en moneda extranjera que aumentan las reservas brutas, sino que también abre la posibilidad de más préstamos que incrementan las reservas netas, generándose un círculo virtuoso. Hacia delante las tasas de interés negativas mantienen el interrogante también respecto de las distorsiones que se generan en materia de financiamiento y su impacto en las reservas.
---------------------------------
