¿Cuáles son los aspectos sobresalientes de la deuda en default?

"¿Que paso entonces durante los últimos seis meses de 2004, donde las expectativas tan negativas fueron revirtiéndose gradualmente a positiva?" se pregunta Raúl H. Vazquez en el newsletter de Banco Río. "El flujo de fondos de los bonos propuesto siempre fue el mismo. En cambio, la sensación de los mercados se modificó. El hecho que el Presidente de la Reserva Federal Alan Greenspan diera señales de que iba a subir la tasa de interés más lentamente que lo esperado, llevó a que los diferentes activos financieros de los mercados emergentes comenzaran a ganar valor, implicando una caída gradual de los rendimientos. El mercado de Argentina no se mantuvo ajeno a dicho efecto. El rendimiento del Boden 12 disminuyó mes tras mes, desde el 16% anual registrado durante el anuncio de la propuesta hasta el 8% anual, mostrado durante el período de subscrición del canje. Ello implicó que el VP de los bonos propuestos creciera mas del 80%, entre Junio de 2004 y Febrero de 2005. Es decir, la ganancia del VP de los bonos propuesto, que posibilitó el tan importante grado de aceptación de la propuesta de Argentina, fue sustentada por la significativa caída de los rendimientos de los activos financieros de los países emergentes, entre ellos Argentina", explica Vázquez. Según Banco Río, tras el resultado preliminar del canje la deuda pública se redujo, durante el primer trimestre del año, desde US$183.8 millones a US$142.5 millones. Al mismo tiempo, la relación deuda/ PBI disminuyó desde 121% a 94%. En tanto, la deuda externa, desde el punto de vista de la que se encuentra subscrita bajo legislación extranjera, apenas se habría reducido desde 56% a 53%. Es cierto que se ha reestructurado la deuda pero aún permanecen US$29.400 millones en default, donde se incluyen los bonos por US$19.600 millones que no participaron en el canje. "Probablemente, el Fondo Monetario Internacional (FMI) solicite al gobierno reabrir el canje en un futuro cercano, a efectos de regularizar la situación de los bonos que todavía están en default. Teniendo en cuanta que los bonos Par y Cuasi Par fueron adjudicados en su totalidad, por el monto remanente se tendrían que emitir US$6.600 millones de bonos Discount. De ser así, la deuda publica se reduciría a US$124.000 millones, resultando la relación deuda/ PBI 81%, que todavía luce alto cuando se lo compara con el 60% (se incluyen provincias) registrado antes de declarar el default, a fines de 2001", explicó Vázquez. En diciembre de 2001, apenas el 3% de la deuda estaba emitida en pesos. Ahora, alrededor del 37% estará nominado en moneda local. La reducción de la carga de intereses también es otro factor para tener en cuenta a la hora de buscar un motivo sobre la adhesión al canje . Antes del default, el cupón de interés promediaba el 10% anual. "Según nuestras estimaciones, en el contexto actual, el cupón promedio para la deuda en peso será de 3.3% más CER. En tanto, el 56% de la deuda emitida en moneda extranjera tendrá cupón de interés flotante y el 44% restante un cupón promedio de 3.6% (en términos de dólares). Respecto al perfil de vencimientos de capital e intereses, las amortizaciones de los nuevos bonos comenzarán a producirse recién en 2024. Los pagos de intereses promedian alrededor de US$3.000 millones para los próximos diez años. Los intereses a pagar en 2005 son equivalentes al 2.3% del PBI", indica el newsletter del Banco Río. Entre 2005 y 2007 se presentará un cuello de botella importante, donde se producirán vencimientos de capital e interés por US$14.700 millones anuales, en promedio. En dicho período, hay registrados vencimientos de capital con el FMI por US$4.300 millones, en promedio. "La caja del gobierno quizás le permita pagar las obligaciones con el FMI hasta el mes de mayo, tal como lo viene haciendo desde julio del año pasado. Pero dada la importante magnitud de las amortizaciones de capital y la intención manifestada por el gobierno de no recurrir al mercado de capitales, probablemente necesitará la asistencia del FMI, que se tendría que dar mediante la firma de un nuevo acuerdo Stand By. Es importante tener en cuenta que solo los pagos al FMI equivalen a algo más del 3% del PBI, para 2005", comunica Banco Río.