Dólar Linked desierto
Otro dato llamativo: de los cuatro bonos dólar linked ofrecidos, solo el más largo (TVZD5) fue adjudicado y por un monto ínfimo.
El resto, desierto. El resto, desierto.
Puede leerse como menor demanda de cobertura cambiaria vía instrumentos regulados, aunque no necesariamente implica calma: la dolarización preelectoral se canaliza por otros vehículos y el apetito de cobertura persiste alto.
¿Alivio transitorio para las tasas?
Paradójicamente, el hecho de que no se haya renovado la totalidad de los vencimientos podría jugar a favor de un alivio en las tasas de corto plazo. Al no absorber todos los pesos liberados por los vencimientos, parte de esa liquidez quedará disponible en la plaza y podría contribuir a descomprimir un mercado que, hasta ahora, venía operando con tasas elevadas e insostenibles.
En otras palabras, la “sobrante” de pesos servirá de oxígeno para la liquidez bancaria y ayudaría a bajar el costo del dinero en el margen, al menos momentáneamente.
Sin embargo, esto también puede traducirse en mayor presión cambiaria si la demanda de cobertura sigue firme y la confianza no se recompone. Sin embargo, esto también puede traducirse en mayor presión cambiaria si la demanda de cobertura sigue firme y la confianza no se recompone.
Más allá de las bandas formales, el Gobierno dejó claro que el techo del dólar será $1.300 a nivel mayorista, nivel al que llegó este martes. Para mantenerlo, el BCRA volvió a intervenir activamente: el lunes, pagó tasas de hasta 50% anual y suspendió la “tasa endógena” hasta nuevo aviso.
En paralelo, intervino en el mercado de futuros y vendió bonos para equilibrar los dólares financieros.
Todo, en medio de una fuerte volatilidad. Todo, en medio de una fuerte volatilidad.
Crédito estrangulado y futuro incierto
El endurecimiento monetario para contener el dólar y el desarme de las LEFI generaron una contracción brutal del crédito, con bancos refugiados en instrumentos cortos y seguros.
La duration se desplomó y el crédito privado cayó, impactando en la economía real. La duration se desplomó y el crédito privado cayó, impactando en la economía real.
El stock de deuda en pesos no luce crítico respecto al PBI, pero su concentración en plazos cortos y la menguante demanda genuina complican el panorama. La liquidez disponible apenas cubre una parte de lo necesario para pasar el filtro electoral, y cada licitación se vuelve una prueba de fuego.
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