Para 1816, este desenlace refleja un problema central: el sistema actual permite oscilaciones extremas sin referencias confiables. La flotación monetaria terminó derivando en un juego de ensayo y error donde el mercado “prueba” cuánto puede tensar antes de que el Gobierno reaccione.
SBS: "El foco se mantiene sobre las tasas"
El enfoque de SBS va en la misma línea, pero suma una advertencia política: si bien la intención oficial era reducir el costo de fondeo para impulsar el crédito, la baja abrupta de tasas en el arranque del nuevo esquema terminó generando más volatilidad que estímulo. Y el Gobierno se vio obligado a replegarse.
Para la consultora, la vuelta de los pases, el uso de ventas en el mercado secundario de Lecaps, e incluso las operaciones en futuros de dólar, evidencian que la política monetaria sigue muy lejos de ser pasiva. De hecho, el Tesoro compró US$ 500 millones en el mercado a $1.250, una señal que, según SBS, podría consolidarse como un “piso implícito” en el tipo de cambio.
Más allá de esto, sobre el futuro de la tasa SBS asegura que: "es clave seguir la dinámica hacia adelante, cuando el nuevo esquema monetario sin LEFIs tenga ya más ruedas de vigencia, en especial respecto a la actitud del gobierno respecto tanto a operaciones del BCRA en el mercado secundario de Lecaps o pases pasivos para manejar liquidez, y en futuros de US$, a las tasas convalidadas por el Tesoro en licitaciones y a la volatilidad en tasas cortas ARS y FX resultante."
El experimento monetario generó volatilidad
Tanto 1816 como SBS coinciden en que la economía argentina aún no está remonetizada, lo que vuelve muy riesgoso un esquema monetario sin instrumentos ni referencias. La inflación de junio dio 1,6% (1,7% núcleo), y el sendero desinflacionario parece firme.
Pero sin confianza en el peso, el riesgo de presiones cambiarias persiste, sobre todo en un año electoral y con escasos flujos comerciales en dólares. Pero sin confianza en el peso, el riesgo de presiones cambiarias persiste, sobre todo en un año electoral y con escasos flujos comerciales en dólares.
Además, la tasa real, si bien elevada, empieza a perder sentido como ancla si sufre sobresaltos cada semana. La curva CER sigue mostrando tasas reales en dos dígitos, pero eso puede cambiar si el Gobierno empieza a convalidar una baja más agresiva post elecciones.
¿Qué hacer con los pesos?
SBS sugiere cautela al posicionarse en Lecaps de corto plazo, debido a la incertidumbre sobre la evolución del FX y la reacción del BCRA. Las alternativas:
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Combinar Lecaps con futuros de dólar, contemplando el mark-to-market.
- Apostar al tramo de duales, ante la expectativa de que el Gobierno no querrá una baja brusca en tasas antes de octubre.
- Evaluar bonos CER si el sendero de desinflación se interrumpe por presión cambiaria o fiscal.
El viernes la caución rompió y cerró en los tres dígitos
Aunque no fue el foco central de los informes, el mercado cerró la semana con una postal alarmante para algunos e indiferente para otros: la tasa de caución intradiaria superó el 100% TNA en los últimos minutos del viernes (18/7).
Según operadores, se trató de una operación puntual y sin volumen, producto del cierre de posiciones apalancadas que jugaban al diferencial con Lecaps.
Más allá del episodio, el mensaje del mercado es contundente, la tasa está flotando y eso significa mayor volatilidad.
Cualquier señal mal calibrada puede generar un nuevo sacudón. Cualquier señal mal calibrada puede generar un nuevo sacudón.
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