En los hechos, el Banco Central termina financiando la recompra de instrumentos que integran su propio activo. El resultado es un deterioro patrimonial por doble vía para la autoridad monetaria: suben los pasivos (depósitos del Tesoro) y caen los activos (LI). En contrapartida, el Tesoro obtiene pesos, gana margen para cancelar deuda en moneda local y reduce su deuda con el BCRA. En los hechos, el Banco Central termina financiando la recompra de instrumentos que integran su propio activo. El resultado es un deterioro patrimonial por doble vía para la autoridad monetaria: suben los pasivos (depósitos del Tesoro) y caen los activos (LI). En contrapartida, el Tesoro obtiene pesos, gana margen para cancelar deuda en moneda local y reduce su deuda con el BCRA.
Por qué el BCRA genera esta mecánica
Las Letras Intransferibles son títulos que el Tesoro entrega al Banco Central a cambio de reservas internacionales utilizadas para afrontar pagos de deuda externa. Durante años, estos instrumentos fueron acumulándose en el activo del BCRA como contrapartida de transferencias de divisas al Estado.
Ahora, el Tesoro utilizará parte de las utilidades giradas por el propio Banco Central para recomprar esas letras. En otras palabras, la autoridad monetaria está financiando el rescate de activos que integran su propio balance.
A su vez, los $6 billones que quedarán depositados en la cuenta del Tesoro dentro del BCRA también representan un pasivo para la entidad monetaria. Esto significa que el balance del Central experimentará simultáneamente una caída de activos —por la cancelación de Letras Intransferibles— y un aumento de pasivos —por los depósitos del Tesoro—.
Este movimiento podría generar inflación
Casas agregó que “la emisión asociada a este giro de utilidades solo tendría impacto inflacionario en la medida en que los $6 billones depositados por el Tesoro se utilicen para cancelar deuda y terminen transformándose en pesos en circulación”.
En términos técnicos, el giro de utilidades constituye emisión monetaria, ya que implica la creación de pesos por parte del Banco Central para asistir al Tesoro. Sin embargo, el efecto sobre la inflación dependerá del uso efectivo de esos fondos.
La cancelación de Letras Intransferibles no tendría impacto directo sobre los precios, dado que se trata esencialmente de una operación contable entre organismos públicos. En cambio, los $6 billones depositados en la cuenta del Tesoro sí podrían transformarse en expansión monetaria si el Gobierno los utiliza para pagar deuda, gastos corrientes o compromisos en pesos que luego terminen circulando en la economía.
Mientras el Gobierno cuestiona la emisión como origen histórico de la inflación argentina, continúa utilizando herramientas de asistencia del Banco Central para sostener la administración financiera del Estado.
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