Crece la desconfianza hacia la agenda Otoño de Javier Milei, quien no ha ganador inversores, tal como Donald Trump, para asistir su humo.
La agenda económica del presidente Donald Trump depende de legisladores republicanos divididos, que están en desacuerdo sobre los detalles de un paquete fiscal que podría determinar el resultado de las elecciones de mitad de período de 2024.
Trump apuesta a que la legislación equilibrará la relación con los votantes escépticos por sus elevados aranceles a la importación, que tienen riesgo inflacionario para los consumidores estadounidenses. El proyecto de ley incluye versiones de su promesa de campaña de eliminar los impuestos sobre las propinas, las horas extras y las prestaciones del Seguro Social, y aumentar el crédito fiscal por hijo.
Hay mucho en juego, tanto económico como político. El Presidente aumenta cada vez más la presión sobre los republicanos para que lo acompañen. Trump visitó al Capitolio, donde reclamó el respaldo de los republicanos de la Cámara Baja.
“El proyecto de ley es de vida o muerte. El presidente Trump lo entiende. Por eso está en el Congreso presionando a los votantes y su equipo está bajo presión”, dijo Matt Whitlock, exasesor republicano de alto rango en el Senado.
Los demócratas se apresuran a definir el proyecto de ley como una concesión a los ricos, citando una serie de recortes de impuestos para corporaciones y personas con altos ingresos. Los demócratas esperan replicar lo que hicieron durante el 1er. mandato de Trump, cuando convencieron a muchos votantes de que el proyecto de ley republicano de recortes de impuestos de 2017 era una bendición para los ricos, lo que permitió avances demócratas en la Cámara de Representantes en las elecciones intermedias de 2018.
"Los costos de endeudamiento a largo plazo en USA aumentaron a principios de la semana, después de que un comité del Congreso aprobara un proyecto de ley presupuestaria que, según se estima, incrementará en billones de dólares el déficit federal durante la próxima década al extender las reducciones de impuestos. El proyecto de ley avanzó después de que Moody's retirara a USA su impecable calificación crediticia triple A.
El proyecto de ley y la rebaja de la calificación crediticia han aumentado la ansiedad sobre la sostenibilidad de las finanzas públicas estadounidenses en un momento en que muchos inversores y analistas dicen que la deuda y el déficit están en niveles incómodamente altos.
"Es como estar en un barco que se dirige hacia las rocas y tener a los que lo manejan discutiendo qué camino tomar", dijo Ray Dalio, fundador del fondo de cobertura Bridgewater Associates, al Financial Times.
“No me importa tanto si giran a la izquierda o a la derecha, sino que giren para que el barco vuelva a su rumbo”.
La legislación propuesta ampliaría los amplios recortes de impuestos aprobados en 2017 durante el primer mandato de Trump.
También supondría importantes recortes al seguro Medicaid para personas de bajos ingresos y a un programa de ayuda alimentaria. Los republicanos de línea dura presionan para que se recorte aún más el gasto.
Karoline Leavitt, secretaria de prensa de la Casa Blanca, dijo que el proyecto de ley "no aumenta el déficit", haciéndose eco de otros funcionarios de la Administración Trump, que han sugerido que los recortes de impuestos acelerarían el crecimiento económico.
Sin embargo, el Comité para un Presupuesto Federal Responsable, un grupo no partidista, estima que la legislación incrementaría la deuda pública en al menos US$ 3,3 billones hasta finales de 2034. También elevaría la ratio deuda/PIB del 100% actual a un récord del 125%, según el grupo. Esto superaría el aumento del 117% proyectado para ese período según la ley vigente.
Mientras tanto, los déficits anuales aumentarían al 6,9% del PIB desde alrededor del 6,4% en 2024. (...)".
El aumento de la deuda pública tendría que ser financiado por los inversores, y el Departamento del Tesoro está acelerando la venta de bonos. Sin embargo, hay indicios de que los inversores en deuda insistirán en obtener mayores rendimientos para comprar deuda, lo que incrementará los costos de endeudamiento.
El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años subió a un máximo del 5,04%, su nivel más alto desde 2023 después de que el Comité de Presupuesto de la Cámara de Representantes avanzara con la legislación y tras el recorte de calificación de Moody's del viernes.
“Nos encontramos en un punto de inflexión en el mercado del Tesoro. Para que los bonos del Tesoro se mantengan en estos niveles actuales, necesitamos buenas noticias sobre el déficit pronto”, declaró Tim Magnusson, director de inversiones de Garda Capital Partners. “El mercado de bonos será el que imponga la disciplina, si es necesario”.
Edward Yardeni, presidente de Yardeni Research, retomó un término que acuñó en la década de 1980 para describir la reacción del mercado ante la relajación fiscal: "Los vigilantes de los bonos se han preparado y están listos para hacer su movimiento", dijo.
Dalio dijo que Estados Unidos necesitaba reducir rápidamente su déficit al 3 por ciento del PIB mediante una combinación de reducción del gasto, aumento de los ingresos y reducción de los costos reales de los préstamos.
Bill Campbell, gestor de cartera del grupo de inversión DoubleLine, señaló que la empresa tenía una posición infraponderada en bonos del Tesoro a 20 y 30 años. «No parece que se esté haciendo un esfuerzo serio por controlar la deuda», afirmó.
Estados Unidos ha podido mantener durante mucho tiempo grandes déficits en comparación con otros países debido al enorme apetito global por los bonos del Tesoro, como activo de reserva de facto del mundo, y por el dólar.
Esto ha otorgado a Estados Unidos una flexibilidad significativa en sus finanzas públicas, según las agencias de calificación. Pero el último desafío llega en un momento en que las preocupaciones fiscales y la angustia por los aranceles de Trump aumentan la preocupación de los inversores por su exposición a los activos en dólares.
“El problema clave es que en los últimos 2 meses el mercado ha reevaluado estructuralmente su voluntad de financiar los déficits gemelos de Estados Unidos”, dijo George Saravelos, del Deutsche Bank.
La combinación de “un menor apetito por comprar activos estadounidenses y la rigidez de un proceso fiscal estadounidense que genera déficits muy elevados es lo que está poniendo muy nervioso al mercado”, dijo.
“El historial de rebajas de calificación de deuda soberana de las agencias de calificación de deuda soberana de USA abarca más de 10 años y demuestra uniformemente que estas acciones no presagian tasas más altas, recesión ni precios de las acciones más bajos”, escribió el analista de DataTrek, Nicholas Colas. “Durante los últimos 20 años, los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años alcanzaron su nivel más alto cuando Estados Unidos tenía una calificación AAA según las 3 agencias”.
De hecho, Colas señaló que Standard & Poor's recortó su calificación de la deuda estadounidense en 2011, y Fitch lo hizo en 2023. Ninguna de estas medidas ahuyentó a los inversores de los bonos del Tesoro, que seguían siendo el refugio seguro por excelencia de los mercados de capitales. Mientras tanto, el S&P 500 ha disfrutado de uno de sus... mejores tramos en la memoria reciente.
Fragmento del semanario británico conservador The Economist:
"Complaciente con ser el refugio seguro del mundo, Estados Unidos ha estado presupuestando como un drogadicto. Durante el último año, el gobierno federal ha tomado prestados unos asombrosos US$ 2 billones, o el 6,9% del PIB , a pesar de que ninguna crisis ha vaciado sus arcas. El 16/05, Moody's, una agencia de calificación, despojó al país de su última puntuación crediticia AAA restante. Sin embargo, el 18/05, el Comité de Presupuesto de la Cámara de Representantes aprobó lo que el presidente Donald Trump describe como un proyecto de ley "grande y hermoso" de reducción de impuestos financiado con déficit.
Los republicanos esperan aprobar el proyecto de ley en el pleno de la Cámara dentro de la próxima semana, después de lo cual procederá al Senado. El 19/05, reflejando el creciente riesgo fiscal, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años superó el 5% por 2da. vez desde 2007.
Estados Unidos tiene mayor margen de maniobra fiscal que otros países, pero el Partido Republicano parece decidido a poner a prueba sus límites. La deuda federal neta ha alcanzado el 100% del PIB, casi el triple en 2 décadas, lo que significa que el Tesoro pronto pagará más de US$ 1 billón anuales en intereses de la deuda, casi lo mismo que gasta en atención médica para la 3ra. Edad. Los políticos que deberían estar debatiendo cómo apretarse el cinturón se aprestan, en cambio, a aumentar aún más el endeudamiento. Si no lo piensan 2 veces, corren el riesgo de avivar una crisis. (…)".
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