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El fracaso del BOPREAL no ayuda a la acelerada del dólar CCL

Tasas de interés reales negativas, menor demanda de dinero y floja licitación del BOPREAL, combinación que no deja tranquilo al dólar CCL.

En la reciente escalada de los dólares libres, el Contado con Liquidación (CCL) ha alcanzado nuevos máximos, superando los $1.300 y encontrándose, por ahora, en los $1.306. Varios analistas consideran que un dólar CCL cerca de los $1.300 es indicativo de un valor asociado a un contexto de crisis, aunque no lo ven como un techo. Señalan que, en un escenario de tasas reales negativas y una decepcionante cuarta licitación del BOPREAL, bonos destinados a importadores, la presión alcista seguirá.

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Y es que escalada del dólar blue y de las divisas financieras como el CCL y MEP se atribuye a una nueva dolarización impulsada por varios factores. Entre ellos, destacan, como se mencionó al inicio, una tasa de interés mensual del 9%, negativa frente a una inflación superior al 25%, y la fuerte disminución estacional de la demanda de dinero en la segunda quincena de enero.

Por otro lado, el fracaso de la cuarta licitación del BOPREAL, con una escasa demanda y la adjudicación de solo US$ 340 millones, por debajo de los US$ 750 millones ofrecidos, también contribuye a la presión alcista. Los analistas anticipan tensión sobre el CCL en los próximos días, ya que un resultado exitoso era clave para absorber pesos del mercado y reducir la demanda de divisas.

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Los expertos destacan que el CCL se encuentra en un nivel intermedio entre el promedio de los últimos diez años ($836) y el récord histórico de $1.682 (a valores de hoy), marcado previo a las elecciones generales de octubre. Aunque pueda parecer costoso desde una perspectiva de política monetaria razonable, señalan que el gobierno, al mantener una tasa baja, está incentivando su aumento.

Desde una perspectiva histórica y en términos reales, el CCL continúa significativamente por debajo de los máximos alcanzados en agosto de 2020. El benchmark del BCRA arroja un valor teórico de referencia de alrededor de $1.800, sugiriendo un desvío notable respecto al CCL de mercado y respaldando la posibilidad de que las alzas observadas en los dólares financieros estén fundamentadas.

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Economistas como Federico Glustein consideran que el CCL refleja un valor de incertidumbre, siendo costoso pero lógico dado el contexto de inflación post devaluación propuesto por el ministro de Economía, Luis Caputo.

En cuanto a los dólares paralelos, la brecha elevada genera comportamientos defensivos, como la postergación de exportaciones y expectativas de devaluación futuras. Se advierte que, si el excedente monetario no se resuelve y la tasa de interés sigue siendo negativa en términos reales, los dólares libres continuarán moviéndose. En cuanto a los dólares paralelos, la brecha elevada genera comportamientos defensivos, como la postergación de exportaciones y expectativas de devaluación futuras. Se advierte que, si el excedente monetario no se resuelve y la tasa de interés sigue siendo negativa en términos reales, los dólares libres continuarán moviéndose.

Hoy el mercado de futuros vuelve a protagonizar leves subas en prácticamente todos los períodos

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BOPREAL al detalle

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