"Economía floja"
En principio, consideró que la "economía está floja" y que esto responde al "diseño" de la estrategia desplegada por Milei y su ministro de Economía, Luis Caputo. Esto representa una fuerte contradicción de la evaluación que hace el Presidente sobre la situación económica.
Para Ades, "algunos temas de diseño" del programa "han impactado" de forma negativa en la actividad. "Este es un programa que está diseñado para agrandar algunos sectores de la economía y achicar en términos absolutos o al menos en términos relativos otros sectores de la economía", dijo.
"O sea, este no es un programa que está diseñado para que crezca la industria, por ejemplo, en particular la industria sustitutiva de importaciones. Este es un programa que procura una apertura mayor de la economía, una desregulación mayor de la economía, más competencia y hay sectores de la pequeña industria, que se desarrolló al amparo de una economía muy cerrada, que se van a achicar", evaluó.
Por otro lado, consideró que el régimen monetario adoptado tras el acuerdo con el FMI, que persigue la baja de la inflación, tiende más a contraer la actividad que a expandirla.
"El régimen monetario que se adoptó a partir de abril del año pasado es un régimen enfocado en alguna medida, porque no está del todo claro, en agregados monetarios. La experiencia internacional es que las desinflaciones que se impulsan en base a regímenes de agregados monetarios tienden a ser más contractivas que las desinflaciones que se diseñan en torno a regímenes de tipo de cambio", sostuvo.
"La evidencia internacional es bastante clara y entonces yo creo que hay algo del diseño del programa que te lleva a un crecimiento más bajo, en particular de sectores muy concentrados en los centros urbanos con mucha participación de la clase media que tiende a ser la clase media más ruidosa en términos de opinión y formación de opinión", dijo Ades.
Otro motivo que el economista vio del magro desempeño de la actividad es el aumento de las tasas de interés que volvieron restrictivo el crédito.
"El esquema monetario que en su momento adoptaron, que fue 'bueno, dejemos que la tasa de interés se vaya donde se tenga que ir', te está pegando este año porque eso generó defaults y mora y desaceleró significativamente el crédito que hubiera ayudado al menos a amortiguar el impacto en esos sectores que se van a achicar en el largo plazo".
Ades dijo además que "no está muy claro" qué puede hacer el Gobierno para impulsar la economía en vísperas del año electoral.
El economista encontró, por otro lado, un dilema entre la compra de reservas que implique una suba del tipo de cambio con una suba de la inflación como consecuencia.
Inflación, "objetivo menos agresivo"
Sobre lograr una baja más pronunciada del índice de precios, Ades consideró que, en base a la experiencia internacional, "bajar de 300% a 30% con equilibrio fiscal y un Banco Central más o menos independiente que no financia el Tesoro, lo hacés" pero que "para bajar de 30 a 3 necesitas mucho más, necesitas mucha más institucionalidad y mucha más claridad en el funcionamiento del Banco Central".
"Yo creo que hoy si haces una encuesta en el mercado y le preguntás a la gente, definime la política monetaria argentina, te van a decir, la verdad que no la entiendo muy bien", dijo y lo planteó como "un obstáculo para bajar la inflación de 30 a 3".
Citó como ejemplo que el Tesoro fije la cantidad de dinero, lo que estimó como "medio raro". "Porque al tener subastas como las que tenés que son enormes, una porción enorme como proporción de la base monetaria, el tesoro al hacer roll over de todo o hacer roll over más de lo que vence o menos, termina influyendo la cantidad de dinero en un programa que supuestamente es un programa monetario de agregados monetarios. Entonces, un problema que tenés ya es ese", dijo.
También consideró "un problema" el "foco" que el Gobierno hizo respecto de la inflación. "Mi preferencia hubiera sido por un objetivo menos agresivo de inflación, más lento, reconociendo que esto va a llevar tiempo, que no la vas a bajar tan rápido como te gustaría y que no es tan importante creo, porque yo creo que hoy a la gente si la inflación es uno o dos le da lo mismo, mientras no sea 10 estamos todos bien. Y eso te hubiera permitido probablemente acumular más reservas, tener un tipo de cambio, liberando el cepo, tener un tipo de cambio probablemente más alto y eso de alguna manera hubiera amortiguado el shock en algunos sectores que están sufriendo la transición", dijo.
Para Ades, si el BCRA compra más dólares, esto no necesariamente se va a traducir en más inflación, aunque para ello de reconstituirse la demanda de dinero. "Si vos estás comprando dólares porque la demanda de pesos aumenta, entonces tenés gente que te vende dólares porque necesita los pesos, eso no es inflacionario", dijo.
"Hoy lo que pasa es que la economía está muy floja, entonces el aumento de la demanda transaccional es bajo", agregó.
Riesgo País
Sobre la suba del Riesgo País, consideró al político como el principal de los factores, dado lo pendular del sesgo económico si gobierna uno u otro sector.
"La Argentina sigue siendo un caso muy particular en Latinoamérica, porque casi todos los países de Latinoamérica, si gana el de centro derecha o el de centro izquierda, no hace mucha diferencia. Hace diferencia, pero no mucha, no es el fin del mundo", dijo.
Y se explayó: "En la Argentina no. En Argentina, si gana la oposición, hay un temor de que el vuelco va a ser de 180 grados y cambia todo, y yo si compro un bono hoy y sale reelegido en Milei y por ahí tengo un upside del 20% y si no, pierdo el 70, 60 o el 70. Si gano el 20, viene mi jefe y me dice, sos un genio, qué bárbaro, te pago a fin de año. Si gana la oposición y pierdo el 70, me echan, me quedo sin trabajo".
En ese sentido, señaló que "la probabilidad percibida de que la oposición puede llegar a ganar el año que viene ha aumentado. ¿Por qué? Bueno, porque la economía está floja".
No obstante, Ades pronosticó que la economía estará mejor el año que viene "en general". Adjudicó el desempeño de la actividad este año a que se vio teñido por "el parate de crédito". "Es el rezago de la crisis del año pasado, que tuvo un impacto inflacionario por la depreciación del tipo de cambio. La volatilidad de tasas del año pasado tuvo un impacto sobre el mercado de crédito", dijo.
En cambio, sostuvo, se está "empezando a ver algunas señales de que eso se está descongelando". "Si eso se descongela, vamos a ver alguna reactivación y yo creo que eso va a ser bueno para la economía el año que viene", agregó.
"Por lo menos la primera mitad del año que viene. Después veremos, si hay otra dolarización cuando entramos en temporada electoral. Si hay una dolarización, va a desmonetizar la economía, va a generar tensión sobre la tasa. Pero bueno, eso nadie tiene idea de cuál va a ser la magnitud", concluyó.
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