La recesión no tiene final por la contracción monetaria porque, por desconfianza, sigue la fuga hacia el dólar

CIUDAD DE BUENOS AIRES (Ecolatina). La contracción monetaria –asociada a la recesión económica– se exacerba en un contexto de expectativas negativas, debilitando la moneda local. Para peor, el dólar se ha vuelto redituable y las tasas de interés de los depósitos no aumentan.
Los incentivos no favorecen al peso: colocar un plazo fijo en moneda local en los últimos 60 días tuvo una rentabilidad de 1,7%, mientras que el dólar subió 2,1% en el mismo período.
En contrapartida, la fuga hacia el dólar del sector privado alcanzó US$ 5.700 millones en el 1er. trimestre. En abril y mayo, aún con un ingreso de divisas comerciales muy elevado (en torno de US$ 4.500 millones), las reservas internacionales se mantuvieron prácticamente sin variaciones.
En síntesis, el sistema financiero local cuenta con elevados niveles de liquidez, sostenida solvencia y rentabilidad adecuada. Esto hace que los Bancos no sean el foco del problema. El problema principal es la desconfianza que genera la dolarización de cartera y resta recursos que podrían ser destinados al crédito o la inversión.
Es por ello que restablecer la confianza debe ser visto como una prioridad; como un primer paso necesario para sacar a la economía de la recesión.

Escenario
El sistema financiero local es poco vulnerable a situaciones de stress como las experimentadas a fines del año pasado. No obstante, por la elevada incertidumbre local, los bancos sea han comportado de manera precautoria asegurándose un amplio colchón de liquidez.
> En este sentido, el ratio de liquidez de los primeros 5 meses del año se ubica en torno de 22,8%, más de 3 p.p. por encima del mismo período de 2008. Se observa que a diferencia de otros escenarios recesivos el sistema financiero se encuentra bien parado para sobrellevar eventuales turbulencias.
> En contextos de elevada incertidumbre como los actuales es deseable que los bancos generen un colchón de liquidez. Obviamente, más deseable aún es que esa masa de recursos se destine al crédito pero esto no será posible sin un marco macroeconómico adecuado.
> Si bien el parate en la actividad económica enfría la demanda transaccional de dinero, la principal causa de la contracción es la fuga hacia activos refugio de valor como el dólar. En otros términos, los agentes se desprenden de los pesos excedentes. Esta dinámica sólo se observa en contextos recesivos como durante la crisis del tequila (1995) y con el estallido de la convertibilidad (2001).
> Dentro del sistema financiero, esto refleja en la dinámica opuesta entre los depósitos a plazo del sector privado en pesos y en dólares. Estos últimos crecieron 56,7% i.a. en mayo de 2009 mientras que las colocaciones en moneda local caen 2,5% i.a. –en términos nominales–.

> Además, la contracción monetaria se observa en la dinámica del M2 privado en pesos –circulante más depósitos a la vista– que se desacelera rápidamente: pasó de crecer 20% i.a. (interanual) en mayo de 2008 a 2,3% i.a. en el mismo mes de este año. Más aún, en términos del PBI, el agregado M2 se ubica por debajo del promedio de los últimos 5 años.
> El sistema financiero local cuenta con elevados niveles de liquidez, sostenida solvencia y rentabilidad adecuada. Esto hace que los Bancos no sean el foco del problema. El problema principal es la desconfianza que genera la dolarización de cartera y resta recursos que podrían ser destinados al crédito o la inversión. Es por ello que restablecer la confianza debe ser visto como una prioridad; como un primer paso necesario para sacar a la economía de la recesión.