En concreto, para que la economía cierre con una expansión promedio de 5.1%, en el segundo semestre 2013 el PBI debería (por ejemplo) incrementarse un 4.7% interanual respecto a igual período de 2012. Es decir, la tasa de crecimiento interanual semestral se reduciría 1 punto porcentual, cayendo de 5.7% (1º semestre ’13) a 4.7% (2º semestre ’13). Este comportamiento significaría que el producto bruto interno se estancara en los niveles actuales y dejara de crecer durante la última parte del año.
Con las proyecciones expuestas en el Proyecto de Presupuesto (5.1%) se gatillaría el pago del cupón atado al PBI ya que se superaría el umbral de crecimiento de 3,22% en 2013.
Considerando que el PBI ya creció 5.7% interanual en el primer semestre del año, con que la economía crezca más de 0,8% interanual en la segunda mitad del año alcanzaría para que se pague el cupón. Es decir, sería baja la probabilidad de que no se pague cupón PBI en diciembre de 2014 debido al crecimiento oficial de 2013.
Radiografía del PBI: del lado de la oferta (INDEC)
Según el INDEC, la oferta agregada creció en términos reales un 8.3% interanual en el segundo trimestre de 2013. El sector productor de servicios lideró el proceso de crecimiento con una variación de +8,8%, al cual le siguió de cerca el sector productor de bienes con un +8.4% a/a y por último los impuestos (valor agregado e importaciones) contribuyeron con un crecimiento del 6,7% a/a.
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Del lado de los servicios se destacó el crecimiento de la intermediación financiera (24%), comercio (14%) y transporte (9%). Los sectores menos dinámicos fueron otros servicios, las actividades inmobiliarias, administración pública, enseñanza y hoteles-restaurantes que crecen en promedio un 3,3%. Debido a que el INDEC midió un bajo crecimiento en los niveles de precios del sector financiero (3% a/a), el crecimiento real se dispara fácilmente un 24% a/a. La llamativa lenta evolución de los precios implícitos del rubro financiero no es un hecho aislado ya que permitió que el sector creciera interanualmente 10 veces más que el promedio de toda la economía de 2012 (19% a/a del rubro financiero contra 1.9% a/a del PBI). Este fenómeno no ocurre en el resto de los servicios que registran incrementos de precios más acordes al promedio de la economía. Paralelamente, los tres sectores que lideran el crecimiento de servicios en el segundo cuarto, han mostrado una aceleración mientras que el resto mantiene su desempeño más pobre.
Del lado de los productores de bienes podemos enfatizar el crecimiento interanual de la pesca (52%) y la Agricultura-ganadería-silvicultura (27%). En tanto que los menos dinámicos fueron la explotación minera (0%), construcción (2%) y la industria (4%). Más relevante es la mayor producción de la Agricultura-ganadería-silvicultura (entorno al 7% del PBI) que se recuperó puntualmente de la sequia de la campaña anterior. Por otra parte la industria manufacturera (con participación del 15% en el PBI) registro un desempeño regular producto de las trabas a las importaciones (que dejan si insumos algunos sectores puntuales), el bajo crecimiento de Brasil y la apreciación cambiaria real.
