Confirmado: Avanza la indexación en la economía argentina

CIUDAD DE BUENOS AIRES (InC). La desconfianza que marcamos la semana pasada sobre el futuro de la actividad económica global provocó fuertes bajas en las bolsas del mundo, particularmente las de mercados emergentes (a la caída de sus activos hay que añadir la desvalorización de las monedas en las que estánnominados).
provocó fuertes bajas en las bolsas del mundo, particularmente las de mercados emergentes (a la
caída de sus activos hay que añadir la desvalorización de las monedas en las que están
nominados).
• Cayeron
provocó fuertes bajas en las bolsas del mundo, particularmente las de mercados emergentes (a la
caída de sus activos hay que añadir la desvalorización de las monedas en las que están
nominados).
• Cayeron los papeles privados como los bonos soberanos de toda la región.
• La fuerte caída, antes que marcar una corrección transitoria, parece configurar el inicio deun nuevo ciclo internacional —que no estará exento de puntuales rebotes.
• En el último trimestre de 2005, al pronosticar una tasa internacional en el orden del 5%para fines del verano, alertamos sobre el impacto claramente negativo que tendría sobre el flujo de capitales a los mercados emergentes.
• El desplome generalizado de los valores y las perspectivas de un enfriamiento global hacenprever —tal como ya habíamos venido advirtiendo— una baja de los commodities ante la amenaza de una eventual desaceleración mundial.
• Los precios de las materias primas sufrieron la semana pasada su mayor caída (5,4%) en 25años. Consideramos que el oro —pasado el lógico lapso correctivo posterior a una larga carrera ascendente— tiene buenas posibilidades de recuperar un recorrido alcista, adiferencia de otros metales.
• La suba del riesgo país significará más costos para cubrir nuestras necesidades de fondospara el corriente y el próximo año.
• Estimamos que la tasa a 10 años superará el 5,5% en agosto y podría acercarse al 6%hacia fin de año.
• Pese a las expectativas de que se refuerce la suba de tasas, consideramos que el dólar—presionado por el enorme déficit comercial y de cuenta corriente estadounidense—continuará su desvalorización frente al euro y el yen luego de una pausa relativamente breve.
• La finalización del proceso de suba de tasas coincidiría con el comienzo de un ciclo recesivoen la economía norteamericana.
• Los problemas de cuenta corriente de USA, el alto costo del petróleo, y otros factoresde origen interno pueden afectar la evolución de las economías de China y la India.
> Un descenso en el ritmo de crecimiento de USA o un incremento en sus barreras comerciales tendría serias consecuencias en la actividad económica de esos países.
> En el caso de China, se añade cierta sospecha sobre falta de fiabilidad de lainformación económica y financiera oficial.o Un deterioro de la economía de los dos gigantes asiáticos impactaría en el precio decereales y materias primas. Lo que tendría, a su vez, serias consecuencias paranuestra actividad económica y para la situación fiscal (por caída de los ingresospúblicos).
Pese a las repetidas declaraciones oficiales sobre el carácter temporario de los controles deprecios, constituyendo supuestamente solo un "puente de plata" hacia soluciones de fondo, pasanlos meses y no aparecen tales medidas.
• El secretario Moreno ha asegurado que los controles finalizarán este año pero no se apreciade qué modo —y sin otras soluciones— podrán salir satisfactoriamente del régimen.
• El combate a la inflación se ha agotado en un mix de manejo de expectativas y "acuerdos" y presiones "informales" sobre las empresas.
• A ello se agrega un cierre paulatino de la economía, que provoca una grave distorsión en losprecios relativos y agiganta las distancias respecto a los precios internacionales.
• El manejo de expectativas se apoya en la negación de información sobre la marcha semanalde la inflación, el férreo control sobre el INdEC y los permanentes anuncios de "éxitos"logrados (acuerdos con diferentes sectores o índices presuntamente "bajos").
> Insólitamente, el INsEC —obedeciendo una directiva oficial— suspendió el suministro del avance semanal de los precios también al BCRA, al que le resulta vital esainformación para poder cumplir el preciso objeto para que fue creado: controlar lainflación (defender el valor de la moneda).
> El BCRA también se sumó a la campaña de desinformación en orden a desalentar expectativas inflacionarias: suspendió el seguimiento y publicación semanal de la encuesta sobre expectativas del mercado (REM). Y sumó a empresas que firmaronacuerdos al universo de consultoras y bancos que participan de ese relevamiento.
> La creación de los cargos específicos en las facturas de luz y gas disfraza el aumento efectivo en el costo de esos servicios al no ser computados en los índices de precioscomo un aumento tarifario.
La inflación se consolida: de los últimos 12 meses, sólo dos registraron subas inferiores al 10 %anualizado.
• Pese a los controles de precios, lentamente se va produciendo una indexación de hecho dela economía.
• En mayo juegan a favor la carne —con fuerte arrastre negativo de abril— y el turismo. Del otro lado, se observan fuertes subas en verduras, en frutas y en gastos de vivienda (por el aumento otorgado a los porteros).
G. Moreno anunció su pretensión de "inflación cero" en junio y reforzó los temores acerca de unageneralización del control de precios a toda la economía.
• Queda claro que no se tratará de un control de precios formal sino que se continuará en lalínea de presionar por otras vías: AFIP, SENASA, ONCCA, etc.
• Las empresas se resisten a informar sus costos por tratarse de información competitivaestrictamente confidencial.
• Diferentes compañías decidieron reclamar un reacomodamiento de sus precios a fines de junio. 
• El Centro de Educación al Consumidor detectó en el último trimestre aumentos de hasta 30% en al menos 5 productos incluidos en las listas oficiales y subas del 6% para 135 productos no estacionales ajenos a las listas.ÿ Siendo la inflación el resultado de un crecimiento de la demanda que no es acompañado por la oferta, los controles de precios profundizan el desequilibrio en vez de resolverlo.
• En vez de estimular la oferta se ataca la producción y se desalienta la ampliación decapacidad al regular —sin el respaldo de un marco legal pero con la ayuda de efectivas"presiones informales"— sus costos, precios y márgenes.
• Por el lado de la demanda, en vez de contenerla se la estimula y subsidia a través de laemisión monetaria, las tasas negativas, el aumento del gasto primario y las concesionessalariales.
• El costo laboral ya está en los mismos niveles que en 2001. O sea que la mejora en losmárgenes se apoya exclusivamente en las tarifas congeladas y otros precios reprimidos de laeconomía.
El pobre desempeño de la inversión agrava las tensiones inflacionarias y pone límites alcrecimiento de la economía.
• El registro de la inversión bruta —a primera vista satisfactorio y en torno al 22 % del PBI—incluye conceptos que poco o nada tienen que ver con la actividad productiva.
• Dos tercios de ese porcentaje corresponden a la construcción, en gran medida obras deviviendas.
• El tercio restante viene "contaminado" con una importante participación de bienesdudosamente calificables como productivos, desde equipos de aire acondicionado a celulares(estos artículos representan casi la mitad de las importaciones computadas por el INdECcomo de bienes de capital).
• De esta forma, la inversión en bienes realmente reproductivos se ubica bien por debajo delo registrado durante la convertibilidad y alcanza apenas a reponer la depreciación del stockde capital.
La insuficiencia inversora aparece como inconsistente frente a una economía que exhibe:
• multitud de indicadores aparentemente satisfactorios,
• el impulso provisto por un contexto internacional hasta ahora favorable,
• oportunidades de negocios con altas tasas de rendimiento,
• y frecuentes alabanzas y anuncios de inversiones por parte de los empresarios.
Esa paradoja de la inversión encuentra su explicación en el clima de negocios francamente hostil,la delicada situación energética, la elevada carga tributaria, y el alto costo que supone importarmaquinarias y equipos con una moneda devaluada.
El clima de inversión sigue enrareciéndose de la mano de una multitud de factores.
• El más grave y estructural es la carencia institucional, el sometimiento de los poderes del Estado al Ejecutivo, la ausencia de un estado de derecho que asegure la vigencia de las garantías civiles y el acceso a una justicia independiente.
• Íntimamente ligado a las falencias institucionales, el cambio permanente y discrecional en las reglas de juego constituye un poderoso expulsor de inversiones. El manejo de las retenciones como instrumento punitivo, la inaudita prohibición de exportar y la proliferación de trabas por doquier, son buenos ejemplos al respecto. Se pueden hacernegocios aún en una economía con problemas pero nadie invierte en donde laimprevisibilidad impide evaluar un proyecto.
• El tercer elemento importante que ahuyenta la inversión está dado por el desprecio abierto a los mecanismos de precios y a la propiedad e iniciativa privadas. Los llamados a boicots,la intromisión en las estructuras de costos, y los chocarreros modales oficialistas son emblemáticos en este sentido.
La grave situación de los servicios públicos puede alcanzar estadíos impensables si no haynovedades tarifarias antes del cuarto trimestre: el gobierno no dará malas noticias en laproximidad del año electoral.
Recortarían y demorarían el ajuste tarifario recientemente concedido a Gas Natural BAN por temor a que las empresas corrijan los precios de referencia acordados con el gobierno alreconocer los mayores costos.
• En el caso de los pasajes aéreos de cabotaje, Kirchner autorizaría subas del orden del 20% antes de su viaje a España a fin de junio. Adicionalmente, eximiría de IVA a los repuestos,lubricantes y combustibles de aviación.ÿ La expansión del gasto y la necesidad de asegurar la solvencia fiscal —particularmente la caja política— anticipan una creciente presión impositiva.
• En mayo se espera que la recaudación marque un récord al sumarse este año los pagos prorrogados de Ganancias a las personas físicas (unos $ 1.000 millones que caían en abril) a loshabituales vencimientos de Ganancias correspondientes a las sociedades.
• Pero el superávit primario se reduciría este año a sólo tres cuartos de lo que representó en 2005. Y en lo que hace al consolidado provincial, podría resultar neutro este año y cerrarcon déficit en el próximo.
• El resultado financiero del primer cuatrimestre ($ 3.318 millones) fue 24% inferior al del mismo período de 2005.
> Este desempeño fue afectado por la mencionada postergación de Ganancias a laspersonas físicas. (Para mayo este ingreso extraordinario y otros $ 400 millones  que abonará el BCRA por utilidades llevará a que los ingresos y resultados fiscales marquen un récord).
> Más de un tercio del superávit primario de abril correspondió a los $ 600 millones de sus utilidades que aportó el BCRA.
> Si no se computa ese aporte, el resultado financiero del mes pasado cayó 74%interanual.
Los gastos de capital de los primeros cuatro meses casi se duplicaron en términosinteranuales.
• Estos números empeorarán a partir de mayo, cuando se computen las subas salariales a losempleados públicos nacionales y el aumento de los haberes previsionales recientementeanunciado.
> El incremento a los empleados absorberá unos $ 2.000 millones este año y la suba en loshaberes jubilatorios representaría otros $ 2.000 millones adicionales. El efecto conjunto de esas mejoras en 2007 superará los $ 7.000 millones.
> Las suba se trasladarán a los estados provinciales, añadiendo impulso a la demandaagregada y afectando la situación fiscal de esas jurisdicciones.
• Otra fuente de erosión del superávit fiscal estará dada por la disminución de las retencionescomo consecuencia de la veda exportadora y las trabas a las ventas de trigo.
• El año próximo no se podrá contar con la ayuda del BCRA a raíz del deterioro de su cuadro de resultados por el creciente costo de los pasivos financieros contraídos —representan casi 30% de los depósitos bancarios y el 50% de las reservas internacionales— para sostener artificialmente el dólar.
• El permanente recurrir a subsidios que impone la política de inflación reprimida y laproximidad del año electoral ampliará la brecha entre el crecimiento de los gastos y el delos recursos.