La pregunta que Molavi plantea hoy es la misma: ¿qué pasaría si la caída superara el 10% y después de eso no hubiera un suelo a la vista?
Hay diferencias importantes con aquella época. Hoy hay empresas de IA con ingresos reales y crecimiento genuino, algo que muchas puntocom no tenían.
Pero también hay similitudes preocupantes: valuaciones muy altas basadas en expectativas de ganancias futuras que todavía no se materializaron, y una concentración de dinero en un sector que no admite demasiada discusión.
El ingrediente nuevo que hace todo más volátil
Hay un factor que en la burbuja puntocom no existía y que hoy amplifica cualquier movimiento del mercado: los ETF apalancados. Un ETF (fondo cotizado en bolsa) es básicamente una canasta de acciones que cualquiera puede comprar como si fuera una acción individual. Los ETF apalancados van más lejos: prometen multiplicar las ganancias del índice que siguen, por dos o por tres.
El problema es que para mantener ese ratio, tienen que reajustar sus posiciones todos los días. Y ese reajuste siempre va en la misma dirección que el mercado: si el mercado sube, compran más; si baja, venden más. Eso amplifica los movimientos en ambas direcciones.
Hoy hay unos 200.000 millones de dólares invertidos en estos instrumentos. Cada vez que el índice sube o baja un 1%, se generan reajustes automáticos de aproximadamente 9.000 millones de dólares. Las estrategias tecnológicas y de momentum representan el 85% de esos ETF.
Si el mercado empieza a caer, esa maquinaria automática vende masivamente, lo que acelera la caída.
El temor no es que la IA sea falsa, sino que el precio de las acciones haya crecido más rápido que los resultados reales.
Lo que dicen los estrategas que están mirando esto de cerca
Charlie McElligott, estratega de Nomura, describió la situación como una "máquina de movimiento perpetuo": los precios suben, eso hace que las acciones de IA tengan más peso en los índices, eso obliga a más fondos a comprarlas para seguir al índice, lo que hace que los precios suban más. El ciclo se retroalimenta.
Pero esa misma lógica funciona al revés. Si los precios empiezan a bajar, el ciclo se invierte y puede convertir una toma de ganancias normal en una caída en picada.
Los estrategas de UBS, por su parte, señalaron algo que no se veía hace meses: algunos fondos de cobertura ya están reduciendo su exposición a las acciones de IA más populares, intentando diversificarse antes de que ocurra algo.
"Los inversores reconocen cada vez más la saturación y la dinámica de 'todos en el mismo barco', y muchos están empezando a cuestionarse cuánto potencial alcista queda frente al riesgo", dijeron.
Qué significa esto para el largo plazo
Los analistas son cuidadosos en aclarar que nada de esto invalida el potencial real de la inteligencia artificial como tecnología.
El argumento no es que la IA sea una mentira, sino que los precios de las acciones pueden haberse adelantado demasiado a los resultados concretos.
Las grandes empresas tecnológicas están invirtiendo cantidades históricas en infraestructura de IA, como centros de datos, chips, energía, financiadas con deuda y emisión de acciones. Esa inversión todavía no se tradujo en las ganancias que justificarían las valuaciones actuales. Si esas ganancias tardan más de lo esperado, o si son menores a lo proyectado, el ajuste puede ser violento.
El verano en el hemisferio norte, que arranca ahora, suele ser un período de menor liquidez en los mercados: hay menos operadores activos, los movimientos se amplifican. Es el momento que menos conviene tener posiciones muy concentradas y muy apalancadas en un solo sector. Que sea exactamente el momento en que el mercado de IA está en esa situación no es una buena señal.
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