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Dólar, equilibrio fiscal, y ¿una oportunidad para bajar impuestos?

El equilibrio fiscal y la reciente (y fuerte) intervención del BCRA generó cierta calma y una ventana de oportunidad para bajar más impuestos.

El equilibrio fiscal y una emisión monetaria contenida prometen moderar las presiones sobre los dólares financieros, especialmente con el respaldo de una intervención activa del Banco Central (BCRA). En este contexto, la reciente devaluación de las monedas emergentes frente al deterioro del escenario global encuentra un correlato en los movimientos del tipo de cambio local.

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Sin embargo, el BCRA considera que un valor cercano a $1.200 para los dólares financieros refleja un ajuste excesivo en las condiciones externas.

Un análisis del dólar

Un modelo de regresión simple vincula los dólares financieros con variables financieras externas y domésticas, indicando que un tipo de cambio de $1.200 sería consistente con un escenario sin controles cambiarios y un riesgo país en torno a los 500 puntos básicos. Esto supone que la Argentina podría acceder nuevamente al mercado con una tasa del 9,5% anual a 10 años, un horizonte que el equipo económico parece tener como meta.

Este razonamiento, respaldado por la consolidación fiscal y monetaria, sostiene la expectativa de que las presiones cambiarias tiendan a disminuir. Diciembre cerrará con un déficit primario limitado al 0,2% del PBI, marcando una mejora notable frente al promedio del 0,6%-1,1% observado entre 2015 y 2023. Además, el año concluirá con un superávit primario de 1,9% del PBI, cumpliendo con las previsiones económicas oficiales.

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El desafío de mantener el equilibrio fiscal

Tal como señalan desde Facimex, de cara a 2025, se proyecta que el gobierno logre sostener el equilibrio fiscal, aunque no sin desafíos. Un deterioro inicial de 0,37 puntos porcentuales del PBI respecto al 2024 situaría el superávit primario en 1,5% del PBI, lo que requerirá esfuerzos adicionales en la reducción de subsidios económicos, gastos operativos y programas sociales. A pesar de ello, mantener el gasto público en niveles actuales podría garantizar la continuidad del equilibrio fiscal.

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¿Una oportunidad para bajar impuestos?

La actividad económica mostró un sólido desempeño, creciendo un 3,9% trimestral desestacionalizado en el tercer trimestre de 2024, el mejor resultado desde 2010 (excluyendo el período pandémico). Este repunte, impulsado por las medidas de estabilización implementadas hace un año, anticipa una economía que ya habría recuperado los niveles previos al traspaso de mando.

Si la recuperación de la actividad continúa superando las expectativas, se abriría una ventana para reducir impuestos distorsivos, como las retenciones y el impuesto al cheque. Si la recuperación de la actividad continúa superando las expectativas, se abriría una ventana para reducir impuestos distorsivos, como las retenciones y el impuesto al cheque.

Un mayor dinamismo en la inversión, junto con la mejora del salario real y el empleo, podría extender la recuperación del consumo, lo que permitiría a la economía crecer más del 4% en 2025.

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