El apalancamiento de Crown Point se disparó en los últimos tres años, pasando de representar menos del 15% del capital total a superar el 90% en 2024. A junio de 2025, la deuda total ajustada asciende a US$ 106 millones al considerar el pago pendiente en especie por la adquisición de activos a Pan American Energy.
La Deuda Total / EBITDA alcanza un alarmante ratio de -16,9x, y el EBITDA es negativo, lo que evidencia que la empresa no está generando ingresos suficientes ni siquiera para cubrir intereses. La Deuda Total / EBITDA alcanza un alarmante ratio de -16,9x, y el EBITDA es negativo, lo que evidencia que la empresa no está generando ingresos suficientes ni siquiera para cubrir intereses.
3. Flujo operativo negativo y márgenes en caída
El EBITDA proyectado para 2025 es de apenas el 10%, y los flujos de fondos libres (FFL) seguirían en negativo por lo menos hasta 2026. FIX estima que la compañía mantendrá desequilibrios operativos severos, lo que limita su capacidad de ejecutar inversiones y pone en jaque el cumplimiento de sus compromisos financieros.
4. Esperanzas en un salvataje accionario
FIX sostiene la calificación en parte por la expectativa de un salvataje de los accionistas, estimado en al menos US$ 15 millones en 2025. Este aporte es considerado crítico para sostener la nota, refinanciar pasivos e iniciar el crecimiento inorgánico previsto. Sin ese apoyo, la calificadora advierte que la calificación podría caer varios escalones más.
Crecimiento a contramano del balance
La compañía firmó acuerdos con YPF, Tecpetrol y Pampa Energía para adquirir derechos sobre las áreas El Tordillo, La Tapera y Puesto Quiroga. La operación demandaría US$ 60 millones adicionales, y permitiría duplicar la producción recién a partir de 2026.
Sin embargo, todo el plan depende de inversiones elevadas en un contexto de caja en rojo, lo que expone a la firma a riesgos de ejecución elevados. Sin embargo, todo el plan depende de inversiones elevadas en un contexto de caja en rojo, lo que expone a la firma a riesgos de ejecución elevados.
Bonos en el radar
Entre las ONs más relevantes se destacan:
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Clase III (US$ 14,65 millones): tasa fija del 4%, con vencimiento en agosto 2025, amortización trimestral y garantía fiduciaria.
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Clase IV y Adicionales: tasas del 5%, vencen en julio 2025, amortización trimestral sin garantías específicas.
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Clase V: tasa del 8%, vencimiento en febrero 2026, pago en única cuota.
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Clase VI (US$ 22 millones): la más sólida del paquete, con una tasa del 9,5%, amortización semestral desde 2026 y garantía sobre créditos vinculados a la operación de PC-KK.
¿Deterioro inevitable?
Crown Point enfrenta una situación crítica, marcada por desequilibrio operativo, falta de liquidez y elevado endeudamiento.
La calificación de FIX depende casi exclusivamente del compromiso de los accionistas para evitar el default técnico. La calificación de FIX depende casi exclusivamente del compromiso de los accionistas para evitar el default técnico.
El deterioro de su estructura financiera y los plazos de vencimiento inminentes colocan a la compañía en una zona de altísimo riesgo crediticio. Si no se concreta el aporte de capital previsto y no se logra refinanciar con éxito las deudas que vencen este año, la calificación podría deteriorarse rápidamente, dejando expuestos a los tenedores de ONs, especialmente en los tramos no garantizados.
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