Impacto del FMI y las reservas
Desde Grupo IEB advierten que la falta de definiciones sobre el acuerdo con el Fondo y la caída de reservas han pesado más que los avances fiscales y monetarios. En marzo, las ventas de divisas superaron los US$700 millones, reflejando la presión sobre el tipo de cambio. Además, crece la percepción de que el FMI podría exigir modificaciones en el régimen cambiario, generando mayor incertidumbre.
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Reservas supernetas (-) Oro (-) DEGs. Fuente: 1816
El gobierno busca evitar un cimbronazo en el mercado mientras negocia con el organismo multilateral. La confirmación de que el acuerdo se cerraría en abril y el respaldo del DNU en el Congreso han sido señales positivas, pero la falta de precisiones sobre el calendario de desembolsos mantiene la cautela entre los inversores.
Tasas de interés e inflación
Otro factor clave es la evolución de las tasas de interés y su impacto en la inflación. La política de Base Monetaria Amplia ha generado una percepción de "escasez de pesos", lo que podría presionar los precios en los próximos meses. A su vez, el último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) mostró un estancamiento en la baja de la inflación, lo que complica el panorama en un año de elecciones de medio término.
El acuerdo con el FMI tiene como objetivo fortalecer el balance del Banco Central, utilizando los fondos para recomprar Letras Intransferibles del Tesoro, cuyo stock asciende a US$23.000 millones. Aunque esta estrategia mejoraría la "foto" del balance de reservas, la verdadera incógnita sigue siendo la "película" de su acumulación a futuro.
Desafíos y riesgos a futuro
Pese a la aparente solidez del esquema económico, el mercado sigue observando con atención la deuda en pesos y la confianza en el programa oficial. Cualquier señal de inestabilidad podría generar mayor presión sobre el tipo de cambio y el riesgo país. Sin embargo, el gobierno parece contar con más herramientas que en crisis previas, lo que le permite ganar tiempo mientras define el rumbo del acuerdo con el FMI y del régimen cambiario.
En los próximos meses, la llegada de la cosecha gruesa y una posible normalización del mercado financiero serán claves para disipar las dudas. Mientras tanto, la incertidumbre persiste y los inversores siguen con atención cada movimiento del Banco Central y del equipo económico.
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