La clave detrás del repunte
El 29 de abril, el ENARGAS aprobó la nueva Revisión Tarifaria Integral (RTI) para el período 2025–2030. Esta contempla 31 aumentos mensuales consecutivos, además de un plan de inversiones quinquenal. Si bien se la considera transitoria, representa un cambio de rumbo tras años de congelamiento y ajustes parciales.
Los mecanismos de actualización mensual aún no fueron formalizados, pero se baraja una fórmula compuesta en partes iguales por IPIM e IPC. La tarifa final quedará supeditada a cómo se reorganice el abastecimiento ante el declino de la cuenca Norte y la reconfiguración del sistema a partir de la reversión del Gasoducto del Norte, que permitirá llevar gas desde Vaca Muerta hacia el NOA e incluso exportar a Chile y Brasil.
Crecen las exportaciones y los proyectos
En el primer trimestre, las exportaciones de gas aumentaron 16% interanual, alcanzando los 655 millones de m³, mientras los despachos totales subieron 5%. Con la reversión de flujo en marcha, se espera que en invierno se pueda transportar hasta 19 MMm³ diarios hacia el norte del país.
Además, TGN reactivó exportaciones a Chile desde mayo a través del Gasoducto del Pacífico, y recibió autorizaciones para contratos interrumpibles por 10,5 MMm³ diarios hacia Brasil, utilizando la red boliviana o la vía Paso de los Libres.
En paralelo, sigue en evaluación el ambicioso Proyecto Vicuñas, que prevé un gasoducto de 300 km para abastecer a los desarrollos de litio en el norte argentino, con 17 proyectos interesados y una inversión estimada de US$350 millones. También hay planes para expandir el sistema hacia el sur de Brasil y articularse con futuros proyectos de licuefacción como Argentina LNG.
Una acción que promete
A raíz del impacto de la RTI y el dividendo, Allaria ajustó su precio objetivo para fines de 2025 a $6.100 por acción (desde $6.600), lo que representa un múltiplo de 6,5 veces FV/EBITDA estimado para 2026. El retorno esperado supera el 87%, con una recomendación de compra firme.
Comparada con otras transportadoras y utilities regionales, TGN muestra valuaciones atractivas: su ratio FV/EBITDA estimado para 2025 es de 4,77x, por debajo del promedio latinoamericano (7,21x) y muy competitivo respecto de sus pares norteamericanos (11,05x).
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