Abril 2021 contra abril 2020, el Banco Central emitió $1,55 billón más.
Pero en ese mismo periodo, la base monetaria creció solo $347.092 millones. ¿Cómo fue que ocurrió esto? Fácil: esterilizando pesos a través de endeudamiento del BCRA.
Resulta que las LELIQs y Pases crecieron $1,71 billón (+105%), provocando déficit cuasi fiscal ya que los intereses que pagan retroalimentan la emisión.
Es muy engañoso cuando se afirma que la base monetaria mostró una caída de $62.181 millones en el promedio mensual de los saldos diarios de abril, un retroceso de 0,3% mensual y que el BCRA colabora así con la estrategia antiinflacionaria.
El BCRA esterilizó emisión a través de la colocación de las LELIQs por $267.619 millones, llevando el stock a $2,096 billones. Si a esto se le suma el stock de Pases ($1,5 billón), la deuda remunerada del BCRA ya supera los $3,6 billones.
Es un riesgo monetario enorme. ¿Cómo piensa pagarla? ¿La refinanciará en forma permanente? Pero igual remunera intereses.
Si medimos el riesgo monetario por la suma de base monetaria, LELIQs y Pases, cuando se compara abril 2021 contra abril 2020, creció casi otra base monetaria más (la base monetaria al cierre de abril 2021 se ubicó en $2,515 billones).
En definitiva, el riesgo monetario es el 132,4% de la base monetaria pero en abril de 2020 era 74,6%.
Es importante que el gobierno reduzca el gasto público para que disminuya el financiamiento del BCRA al Tesoro Nacional y no sea necesario tener que absorber tantos pesos vía esos instrumentos que provocan déficit cuasifiscal.
Los fundamentos monetarios son cada vez más complicados y la tendencia será más complicada.
Mientras tanto, ahora ajustados por UVA, los plazos fijos privados siguen creciendo artificialmente, respaldados cada vez más en el “dibujo” de las LELIQs y Pases.
El balance de los bancos cada vez tiene un pasivo cada vez más grande y de verdad (depósitos de la gente y empresas) y un activo cada vez más de mentira, que encima genera estallido monetario (LELIQs y Pases).
