Es decir, la política monetaria definirá si el agro liquida o se cubre. Es decir, la política monetaria definirá si el agro liquida o se cubre.
Presión sobre precios y alimentos
El informe de PPI no omite una derivada relevante: al subir el precio que recibe el productor (por la menor carga tributaria), se presiona al alza el precio pagado por el exportador, lo que, aguas abajo, repercute en alimentos.
Con un peso del 25,6% en el IPC de junio, el canal inflacionario vía precios mayoristas no es menor, y deberá ser monitoreado en un contexto donde la estabilidad de precios es la piedra angular del ancla oficial.
Costo fiscal
Desde lo fiscal, PPI calcula que la baja de retenciones tendrá un impacto de apenas 0,2% del PBI por año, cifra que no compromete el objetivo de déficit financiero cero en 2026, si se considera el superávit primario pactado de 2,2% y una carga de intereses de igual magnitud.
La consultora interpreta esta decisión como parte de una estrategia más amplia: gradualismo reformista en línea con las metas pactadas con el FMI y que podría profundizarse luego de las legislativas. Se trata, en suma, de una señal de dirección macroeconómica, más que un golpe de efecto de corto plazo.
Nerviosismo y ancla BCRA
En simultáneo, PPI analiza la dinámica del mercado local de renta fija, que se presenta desafiante. El Tesoro deberá enfrentar una licitación clave este 29 de julio, con vencimientos por $11,8 billones y un menú de instrumentos que combina LECAPs de corto plazo, BONCAPs y bonos dólar linked.
Tras la salida de las LEFIs, el sistema financiero quedó menos líquido y eso se reflejó en las curvas:
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LECAPs: rendimientos entre 3% y 4,5% TEM
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BONCAPs: entre 3% y 3,3%
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Bonos CER: retroceso de +17% a +14% en la última semana
Llamó la atención el accionar del Banco Central, que el viernes pasado participó en la rueda de repos ofreciendo una TNA del 38%, buscando evitar una caída adicional de las tasas. A diferencia de ocasiones previas, esta vez no se explicó como una intervención cambiaria, lo que, para PPI, expone la preocupación oficial por evitar una compresión desordenada en la curva.
Hoy (28/7) el BCRA llegó a repos con un 50% TNA.
Deuda en dólares y FMI
En el terreno hard dollar, los bonos soberanos continuaron su racha positiva tras el acuerdo técnico alcanzado con el FMI. Con la expectativa de un desembolso por US$2.000 millones, los Globales escalaron entre 0,8% y 1% en la última rueda, con el precio promedio ponderado llegando a US$68,1 y el riesgo país perforando los 750 puntos básicos.
PPI destaca que, si bien la performance aún se mantiene rezagada respecto a pares emergentes, la confirmación del acuerdo con el Fondo representa un respaldo relevante al programa económico de Milei.
Merval, ADRs y clima externo: momentum positivo
En el plano accionario, el Merval completó su segunda semana consecutiva en alza, subiendo 6% semanal y cerrando en US$1.698. La combinación de factores locales y externos mantiene el apetito por riesgo en la plaza:
- Acuerdo comercial entre EE.UU. y la Unión Europea, con aranceles reducidos
- Especulaciones sobre un posible avance en las negociaciones con China
- Temporada de balances en Wall Street, con subas del 1,5% en el S&P 500
Del lado local, las acciones líderes mostraron un rally contundente, encabezado por TGNO4 (+9,7%), TRAN (+7,2%) y VALO (+6,6%), mientras que en Wall Street los ADRs acompañaron la tendencia, salvo MELI.
Licitación clave
El mercado mira hacia adelante con múltiples frentes abiertos. En primer lugar, la licitación del Tesoro será un test para medir cuánta renovación logra Finanzas, en un contexto de tasas aún elevadas pero con bancos más cautelosos.
Según PPI, el rollover podría ubicarse por debajo de 1x, dada la necesidad de liquidez del sistema. Según PPI, el rollover podría ubicarse por debajo de 1x, dada la necesidad de liquidez del sistema.
Para Cocos Capital: " Dado el contexto de iliquidez del mercado luego de la licitación por fuera del calendario llevada adelante el pasado 16 de julio en el marco de la eliminación de las LEFI, esperamos que en esta oportunidad vuelva el “Punto Anker”, con un rollover 100%."
Por parte de las DLK, creemos que son poco atractivas debido a la escasa liquidez, y a la menor cobertura que ofrece respecto a otras alternativas. Recordemos que las LELINK cotizan en el secundario en torno a US$+7%, mientras que las ON HD cortas están en torno a 8% Por parte de las DLK, creemos que son poco atractivas debido a la escasa liquidez, y a la menor cobertura que ofrece respecto a otras alternativas. Recordemos que las LELINK cotizan en el secundario en torno a US$+7%, mientras que las ON HD cortas están en torno a 8%
"Con el BCRA activo en la rueda de pases pasivos, tomando pesos y poniendo piso a la tasa con el objetivo de mantener a raya el Spot (que se acerca a los $1.300), creemos que lo mejor es la búsqueda de acortar duration. Tenemos preferencia por las LECAPs cortas, a 15 y 30 días, donde se va a concentrar la mayor demanda dada la necesidad de manejo de liquidez de corto por parte de bancos."
"Además, creemos que el tesoro no tiene incentivos a brindar premio en los títulos más largos con el actual contexto de tasas, siendo probable que esperen a que se normalicen las curvas"
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