El Tesoro y una deuda en pesos que asciende a más de $100 billones
Los números no dejan lugar a dudas, entre agosto y diciembre de 2025, la deuda en pesos del Tesoro alcanzará una suma de $100,3 billones.
06 de agosto de 2025 - 15:13
Los números no dejan lugar a dudas, entre agosto y diciembre de 2025, la deuda en pesos del Tesoro alcanzará una suma de $100,3 billones.
Pero el dato que mueve la aguja es que la mitad de ese monto quedará concentrada en solo tres licitaciones y más de dos tercios se liquidarán antes de las elecciones legislativas.
El reparto mensual revela el peso de la herencia. En agosto vencen $36,5 billones, septiembre suma $20,1 billones, octubre otros $17,6 billones, noviembre cae a $6,1 billones y diciembre cierra con $19,9 billones. Este calendario no solo pone presión sobre el mercado, sino que también marca el ritmo de la pulseada política, con el grueso de las obligaciones en la previa a las urnas.
El desagregado por tipo de ajuste evidencia otro dato relevante: solo un 20% de la deuda está indexada a inflación o tipo de cambio, el 78% corresponde a tasa fija y el 1,5% a títulos dollar linked. Así, el Tesoro se ahorra un mayor pass-through inmediato por shocks de precios o movimientos del dólar, pero enfrenta el desafío de sostener tasas atractivas para renovar esos vencimientos.
El gráfico de Facimex deja en claro que la mitad de los vencimientos hasta diciembre está en manos de entes públicos —fundamentalmente BCRA, FGS y BNA—. En agosto, de los $36,5 billones que vencen, el sector privado solo representa $22 billones.
Hacia adentro del sector privado, el 33% está en bancos y el 8% en fondos comunes de inversión.
Aunque la carga de corto plazo subió levemente, el nivel sigue siendo manejable. Entre agosto y diciembre de 2025, los vencimientos equivalen al 13,2% del PBI. Si se suman los pasivos remunerados del BCRA, la concentración entre agosto y diciembre es la mayor desde abril de 2024, cuando se enfrentó un 14% del PBI.
El motivo detrás de la baja es la preferencia de los inversores por Lecaps cortas en las últimas licitaciones, que empujó la carga a meses más próximos pero con menor acumulación total.
El Tesoro pisa fuerte en depósitos: cuenta con $14,2 billones en el BCRA y, según el último dato de mayo, otros $14,5 billones en bancos comerciales. Este colchón le permite cubrir vencimientos con un roll over total del 71% y apenas un 42% entre privados.
Sin embargo, el Fondo Monetario Internacional ya puso condiciones. El Tesoro deberá ofrecer tasas suficientemente atractivas para tentar a los inversores privados a renovar sus posiciones.
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