3 meses de Sergio Massa al frente del Palacio de Hacienda y hay resultados muy interesantes respecto de una crisis del Frente de Todos que no sólo derrumbaba a la economía argentina sino al propio Presidente de la Nación. Algunos datos concretos:
En la macroeconomía del inicio de noviembre hay 2 problemas decisivos:
Acerca de esto, resulta muy importante cierto aporte de la consultora Equilibra - Centro de Análisis Económico, que lideran Martín Rapetti, Lorena Giorgio y Lorenzo Sigaut Gravina. De paso, leamos algunos conceptos interesantes sobre la semana que pasó:
1. Cada vez es mayor la porción de pasivos del Central que se remunera: la base monetaria viene creciendo apenas 17,6% respecto al cierre de 2021, mientras que el stock de pasivos remunerados (PR) del BCRA se ubicaba al cierre de octubre un 87,3% por encima de diciembre pasado.
2. El stock de PR cerraría el año en torno a AR$ 9,2 billones (11,2% del PBI), subiendo 0,9 puntos porcentuales (p.p.) respecto a 2021. Pero si lo medimos respecto al PBI del último trimestre del año, el ratio se reduciría en 0,2 p.p., desde 8,7% del PBI en 2021 hasta 8,5% en 2022.
3. Los dos factores que este año ayudaron a moderar el ratio de PR/PBI no se evidenciarían en 2023: las tasas reales negativas y el crecimiento de la economía. Con un crecimiento real nulo, el stock de pasivos remunerados cerraría este año en torno al 11,5% del PBI, mientras que, con tasas reales neutrales, el ratio se hubiera incrementado en 0,9 p.p. adicionales.
4. La abultada emisión monetaria que realizó el Central en junio y julio (AR$ 1,1 billones) para comprar bonos soberanos en pesos incrementó el ratio PR/PBI en 1,4 p.p. del producto. Creemos que este factor difícilmente se ausente en 2023, e incluso podría llegar a acentuarse producto de la incertidumbre electoral.
5. Si bien el stock de pasivos remunerados es elevado, el gobierno aún tiene herramientas para controlarlo. La principal, es ofrecer a los bancos un rendimiento real positivo por su liquidez, con tasas del Tesoro positivas, pero manteniendo las del BCRA neutrales para no alimentar el stock de pasivos remunerados y estimular el financiamiento neto del Tesoro.
Aquí el documento completo de Equilibra para quienes quieran profundizar las apreciaciones sobre pasivos remunerados:
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