Sin embargo, el resultado cambia según el comportamiento de los ahorristas y las empresas frente a la incertidumbre política. La consultora plantea tres escenarios:
- Escenario adverso: si la demanda de dólares trepa a U$S 40.000 millones, el faltante financiero podría alcanzar los U$S 31.000 millones.
- Escenario base: con una demanda de cobertura similar a la registrada en 2025, cercana a los USD 32.000 millones, la necesidad adicional sería de U$S 23.000 millones.
- Escenario favorable: incluso con un contexto político y financiero más estable, la dolarización podría restar U$S 16.000 millones a la disponibilidad de divisas.
La diferencia entre las proyecciones muestra cuánto puede incidir el comportamiento del sector privado sobre la capacidad del Gobierno para afrontar sus compromisos externos.
Luis Caputo minimiza el riesgo de una corrida cambiaria
En el Ministerio de Economía sostienen que la dolarización preventiva ya se produjo en buena medida. Según fuentes oficiales, una parte importante de las carteras de inversión se pasó a dólares antes de las elecciones, mientras que otros ahorristas volvieron a las colocaciones en pesos atraídos por sus rendimientos.
La explicación del equipo económico es que la compra de divisas depende del excedente de ingresos de los particulares y de decisiones de rentabilidad. En ese razonamiento, la experiencia de 2025 funciona como antecedente: quienes eligieron el dólar obtuvieron resultados inferiores a los de las inversiones en pesos.
Aunque reconocen que la incertidumbre electoral puede modificar las decisiones de los ahorristas, en Economía descartan que exista una demanda acumulada capaz de provocar un shock cambiario de gran magnitud.
El Gobierno también utiliza la reacción del mercado cambiario frente a la volatilidad política de Brasil y Estados Unidos como argumento para sostener que la economía argentina tendría mayor capacidad de resistencia.
El riesgo país y las dudas sobre la reelección de Milei
La lectura del mercado es menos optimista. El riesgo país argentino llegó a rozar los 900 puntos básicos durante la semana pasada y luego se ubicó en torno de los 841 puntos, según las cifras del informe.
El indicador mide la diferencia entre el rendimiento de los bonos argentinos y los títulos considerados de referencia internacional. Su aumento encarece el financiamiento y dificulta que el Estado consiga nuevos préstamos para refinanciar los vencimientos de deuda.
La comparación regional también expone el deterioro de la percepción sobre la Argentina. Desde el piso de 400 puntos registrado en julio, la prima de riesgo local aumentó cerca de 400 puntos, mientras que el promedio soberano de la región apenas avanzó unos 30 puntos en el mismo período.
Otro dato que refleja el cambio de expectativas aparece en las cotizaciones de los bonos en dólares. De acuerdo con un cálculo de la sociedad de bolsa PPI, la probabilidad implícita de una reelección de Javier Milei cayó por debajo del 50%.
A mediados de julio, el mercado asignaba entre un 90% y un 92% de posibilidades a una victoria del Presidente. La estimación descendió al 77% hacia fines de agosto y se ubicó entre el 46% y el 47% durante la última semana.
Se trata de una probabilidad estimada a partir de los precios de los títulos, no de una encuesta electoral. Su evolución muestra, sin embargo, que los inversores comenzaron a incorporar un escenario político más incierto.
La bazuca de dólares, bajo cuestionamiento
Las dudas también alcanzan a la denominada "bazuca" de divisas que el Gobierno presenta como respaldo para enfrentar una eventual corrida cambiaria.
Javier Milei promocionó una disponibilidad ampliada de U$S 125.000 millones. Sin embargo, un análisis de la consultora Eco Go cuestiona cuánto de ese monto representa dinero efectivamente disponible para intervenir en el mercado.
El desglose incluye U$S 25.000 millones atribuidos al refinanciamiento de deuda, aunque su concreción depende de que el país recupere el acceso al financiamiento. También contabiliza U$S 20.000 millones correspondientes al swap con China, de los cuales unos U$S 5.000 millones estarían activados y potencialmente disponibles.
A eso se suman U$S 20.000 millones asociados a compras de divisas desde septiembre de 2025. Según el informe, el acumulado neto de esas operaciones apenas alcanza los U$S 7.800 millones.
Sebastián Menescaldi, director de Eco Go, cuestionó la composición de los recursos anunciados por el Gobierno. "El gobierno incluye un rollover de deuda que no está claro, y una balanza que no depende del gobierno. Deben ser U$S 8.000 millones concretos. Ese monto, dado que no tenés acceso al mercado local, es difícil", señaló a Eugenia Muzio, periodista especialista en Economía acreditada en Casa Rosada.
El economista también planteó el problema de fondo: "La cuestión es cómo logran cerrar la cuenta contra qué riesgo país, qué tasa de interés y qué tipo de cambio para poder cancelar deuda".
Las reservas, el desafío económico antes de las elecciones
La discusión sobre los dólares disponibles anticipa uno de los principales desafíos del Gobierno para 2027. La economía necesita divisas para pagar deuda, sostener las importaciones y atender la demanda privada de cobertura, en un año en el que las expectativas electorales pueden modificar las decisiones financieras.
El superávit comercial proyectado ofrece una fuente de ingresos, pero no garantiza por sí mismo que esos dólares queden disponibles para el Estado ni que alcancen para cubrir todas las obligaciones.
La distancia entre los recursos anunciados por el Gobierno y las divisas efectivamente utilizables será una variable central para evaluar la capacidad de respuesta del Banco Central. En ese escenario, la incertidumbre electoral no solo pondrá a prueba la confianza en el programa económico: también determinará cuánto de la denominada bazuca deberá utilizarse para evitar una nueva presión cambiaria.
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