'Brasil vs. Argentina: Inversiones'

Sr. Director:
En los últimos años se ha observado un comportamiento disímil de las inversiones entre Brasil y Argentina. Ello no es casual: está motivado por algunas políticas macroeconómicas implícitas en el "modelo" vigente. Sería deseable que el recambio en el área de Inversiones genere la revisión de algunas de esas políticas generales cuya consecuencia es la falencia de inversiones verificada.
Siguen algunas observaciones preliminares que pueden contribuir al ya impostergable debate sobre el tema:
# Tasa de Interés interna y externa
- Brasil:
La alta tasa interna brasilera sólo está  referida al consumo Y basada en el control de la inflación.
La tasa brasilera tiene incidencia en la tasa de ahorro interna, pero no es determinante del nivel de inversiones.
Las inversiones brasileras son estatales o, primordialmente,  de extranjeros. Las inversiones estatales y extranjeras tienen acceso a las tasas internacionales y no dependen del financiamiento interno.
Se benefician por el alto retorno en divisas generado por la revaluación y, al basar su estrategia en la exportación, la tasa interna alta les beneficia en tanto restringe el consumo inflacionario y aumenta los retornos (medidos en divisas) de los excedentes financieros
- Argentina:
Argentina, por el contrario, no tiene acceso a mercados internacionales de dinero.
La tasa de interés argentina es interna, se mueve en rangos estrechos y determina  consumo (inflación) e inversión, a la vez
El ahorro interno argentino se efectúa en divisas. De allí que las inversiones domésticas y extranjeras se comporten del mismo modo. El retorno no se mide contra la tasa sino contra la combinación tasa-tipo de cambio.  
# Tipo de cambio efectivo
- Brasil:
Brasil  posee cambio múltiple  con un sistema de reintegros a la exportación eficiente. Existen tasas de interés promocionales en R$ tanto para las exportaciones como para las inversiones. La combinación  tipo – tasa  es promocional
En Brasil, los tipos de cambio y tasas de interés coexisten interactivamente. Como consecuencia de la elevada tasa interna del R$, las tasas diferenciales influyen sobre el tipo de cambio efectivo (a la baja). El tipo de cambio brasilero es asegurable y no se halla sujeto a la discrecionalidad de las retenciones (variables según conveniencias del mercado interno argentino) La baja del cambio aumenta los retornos.
 El direccionamiento de las inversiones de las transnacionales hacia Brasil deriva no sólo por el volumen del mercado brasilero sino por los mayores retornos en moneda de origen
 La revaluación del R$ fomenta la inversión en Brasil, máxime cuando  el Mercosur garantiza la circulación de bienes.
- Argentina:
Argentina posee un sistema de cambios múltiples.  Las retenciones, empero, representan una detracción al cambio efectivo que, dado el régimen de ingresos, no sólo afecta económica sino financieramente. Es un sistema recaudatorio.
La devaluación "adaptativa" del arg$ conspira contra la inversión (local y externa) por disminución del retorno         
Atentamente,
Alberto A. Camaño