Es más: ¿Qué sucede cuando ellos no conocen cuántos de los vencimiento podrán refinanciarse ('reperfilarse', remember)?
No se trata de Axel Kicillof sino de Javier Milei.
La paranoia del llamado 'Riesgo Kuka' es una estupidez porque supone intentar imponer a los electores por quién deben sufragar y cuándo.
La democracia representantiva concede autonomía a los electores. Y si ellos fueron "inteligentes" para votar una vez por Milei, también lo son para no votarlo otra vez.
El marketing electoral de Santiago Caputo desarrolló la idea del "Riesgo Kuka", que es una negación de los errores propios de LLA y una subestimación de los votantes.
Milei prometió offshore que no habrá PASO -por eso le preguntaron al respecto- y es quien debe cumplir. Y Milei es quien está 6to. en las encuestas por problemas propios con sus electores. Y Milei es quien mide mucho menos que Patricia Bullrich, que hoy día es el verdadero problema dentro de La Libertad Avanza.
La tremenda pérdida de apoyo de Milei en el electorado femenino -que es lo que está desequilibrando el índice de popularidad del Presidente- tampoco es 'culpa' del panperonismo, que tiene sus propios dificultades.
Reservas
En este contexto llegó el nuevo trabajo de la Fundación Capital, anticipado por Martín Redrado en X. Aquí un fragmento:
"El reciente aumento del riesgo país refleja un deterioro relativo de la percepción sobre Argentina, en un contexto de menor acumulación de reservas, desaceleración de la actividad y condiciones financieras internacionales más exigentes. Al mismo tiempo, las colocaciones soberanas hard dollar prácticamente se frenaron, encendiendo señales de alerta de cara a 2027.
El stock de reservas continúa siendo bajo y reforzar las compras diarias de divisas parece primordial. En este marco, impulsar un mayor dinamismo de la actividad y acelerar la acumulación de reservas aparecen como dos condiciones centrales hacia delante. (...)
Las reservas netas del Banco Central superan actualmente los US$ 12.000 millones, pero descontando los desembolsos del Fondo Monetario Internacional resultan negativas en unos US$ 3.000 millones.
Así, seguir acumulando reservas resulta clave para transitar el próximo año.
En este sentido, un mayor colchón de reservas funciona como una cobertura frente a shocks, tanto domésticos como externos, reduciendo la probabilidad de que un evento adverso se traduzca en tensiones cambiarias o financieras.
(...) en las últimas semanas se consolidó una suba importante en el riesgo país que coincidió con una marcada desaceleración en las compras de divisas por parte del Banco Central.
En detalle, entre abril y julio el BCRA compró en promedio más de USD 2.200 millones mensuales, mientras el riesgo país se redujo unos 200 puntos básicos.
En cambio, desde principio de agosto, con compras inferiores a los US$ 1.000 millones mensuales, nuestro riesgo país subió aproximadamente 200 puntos básicos.
Más allá del flujo, lo cierto es que el stock de reservas que ostenta nuestro país aún es bajo. Incluso considerando las reservas brutas, países de nuestro vecindario con reservas en términos del PBI que son el doble de las nuestras, presentan spreads soberanos muy inferiores al nuestro.
En definitiva, para que el riesgo país continúe en baja, uno de los factores clave será que el Banco Central continúe comprando divisas y acumulando reservas.
En este sentido, incluso después de las importantes compras de divisas acumuladas durante el año, Julie Kozack, la directora del departamento de comunicaciones del FMI señaló: “La principal prioridad para Argentina sigue siendo fortalecer aún más sus marcos de política económica y su resiliencia. Esto incluye continuar reconstruyendo sus colchones de reservas” (10/09).
Incertidumbre
En paralelo, una recuperación del crecimiento económico (el último dato oficial de actividad correspondiente a julio mostró una caída del 2,9% mensual desestacionalizado y 1,4% interanual) también contribuiría a despejar el escenario de cara a 2027.
Más allá de todas las variables explicativas de la suba del riesgo país, está claro que la incertidumbre electoral también está “jugando” (observada en la diferencia de rendimientos entre el AO27 y el AO28), producto de la caída de la imagen del presidente y no de un fortalecimiento de la oposición, que continúa muy fragmentada.
El riesgo país (medido por los bonos AO27 y AO28 y por los rendimientos de bonos americanos), durante los 12 meses posteriores a las elecciones presidenciales de octubre de 2027, sube desde 1.015 puntos básicos a 1.264 puntos básicos, entre el 25/8 y el 25/9/2026. Teniendo en consideración un escenario binario (reelección si, reelección no), esa suba post elecciones (de 249 puntos básicos) sugiere que el mercado vio en el último mes una menor probabilidad de reelección.
Finalmente, podemos observar un par de dilemas que todavía persisten.
Por un lado, la priorización de la desinflación que puede condicionar el dinamismo de la actividad económica en el corto plazo.
Por el otro, la estabilidad cambiaria vs la necesaria acumulación de reservas internacionales (una mayor demanda oficial de divisas podría ejercer presión sobre el tipo de cambio).
De este modo, los desafíos económicos siguen siendo los que se verificaban a comienzos de año: mayor impulso de la actividad económica y mayor intensidad en el proceso de acumulación de reservas internacionales."
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