O sea que da por sentado que un ajuste del tipo de cambio nominal de entre el 12% y 13% "sumado a otros intereses, como operaciones en mercadeo de futuros y sobre tenencia de bonos, se cubriría los cerca de $ 200.000 millones que el BCRA deberá pagar por las Lebacs."
Rodrigo Alvarez, director de Analytica, subraya que "el costo de acumular reservas es aumentar el stock de Lebac y como el retorno de las reservas es inferior al de las Lebacs en un contexto de estabilidad cambiaria, el BCRA incurre en pérdidas al afrontar esta estrategia".
Estima para 2017 pagos de intereses de Lebac por $167.000 millones, pero dadas las ganancias por tenencia de activos, entre ellos las reservas, "el resultado de la entidad sería de negativo por $31.000 millones o el -0,3% del PBI".
Jorge Neyro, economista de ACM, coincide con que el déficit cuasifiscal alcanzaría este año el 2,2% del PBI, "es decir, aproximadamente $240.000 millones", a lo que su colega Guido Lorenzo agrega: "En el futuro la baja de la inflación permitirá al Banco Central disminuir las tasas de las Lebacs y Pases, lo que juntamente con mayores reservas por parte del BCRA colaborarán para que el déficit cuasifiscal se reduzca en términos de PBI".
La lectura que hace de la construcción de una posición de reservas por parte del BCRA es que fortalece la hoja de balance, ya que en este juego es la autoridad monetaria la que tiene el turno para mover sus piezas.
Lorenzo Sigaut Gravina, economista-jefe de Ecolatina, vislumbra 2 escenarios. "Uno optimista con un déficit cuasifiscal del 1,8% o $180 mil millones y otro con mayor complejidad de estrés cambiario, que da un resultado negativo del 2% o $200.000 millones".
No sólo en la City campea la expectativa por la evolución moneda estadounidense, ya que los propios productores sojeros habían establecido un piso para vender y de las 20 semanas que lleva el año en 13 liquidaron por debajo del mismo período de 2016, de acuerdo a la Cámara de la Industria Aceitera de la República Argentina (Ciara) y el Centro de Exportadores de Cereales (CEC).
De todos modos, en todo el año pasado se recaudaron US$ 23.910,39 millones por la cosecha de soja, la 3ra. mejor de la historia, detrás de los US$ 24.143,75 millones de 2014 y los US$ 25.133,39 millones de 2011.
Por más que el Banco Central haya dispuesto recientemente una suba de las tasas de las Lebac, las inversiones en dólares ganaron terreno en las últimas semanas sobre todo a medida que se acerca la fecha de las PASO y con el aditamento de la crisis brasileña que hace tambalear el gobierno de Michel Temer.
Ojo con las Lebacs
Varios agentes bursátiles vienen recomendando abiertamente el posicionamiento en la parte corta de la curva de Lebac, aunque únicamente a aquellos inversores que están posicionados en pesos. Es decir, no aconsejan vender dólares para pasarse a pesos y luego invertir en letras, sino usar parte de la cartera.
"Hemos venido bajando nuestra exposición a Lebac en las carteras en lo que va de 2017. Entre enero y la última licitación hemos reducido gradualmente la exposición en letras hasta el 30% dado que creemos que el Banco Central (BCRA) probablemente vaya a tener que dejar subir un poco al dólar para corregir el atraso cambiario. Además el factor de riesgo por año electoral también juega a favor de una estrategia pro dólar", dijo Agustín Arreguy, jefe Estrategia de Dracma SA, casa de bolsa de Córdoba, pero antes de la última licitación de Lebac.
Fundamentó que el dólar tiene potencial de suba más interesante que las Lebac en el corto plazo y recomendó a inversores de mediano plazo el posicionamiento en dólares suscribiendo a colocaciones en dólares para conseguir tasas de entre el 6% y el 6,50% o más. El último ejemplo es el bono de Córdoba o la colocación de Los Grobo, todo ello en tasas de 6% aproximadamente.
El Ministerio de Finanzas se plegó a la tendencia a dolarizar y sale mañana y pasado a colocar Letras del Tesoro (Letes) por US$ 1.500 millones a 179, 360 y 452 días, con tasas que van del 2,84% anual, 3,17% y 3,34% respectivamente. Anticipó asimismo que buscará obtener US$ 500 millones en cada plazo, que se adjudicarán por el sistema de suscripción.
Al igual que hace dos semanas, y de acuerdo con los nuevos procedimientos de colocación, se le dará mayor importancia a las órdenes con un valor de hasta US$ 50.000, es decir, para los inversores minoristas.
A través de las Letes, aparece una oportunidad esta semana para aquellos que buscan ampliar sus ahorros en moneda estadounidense, o pasarse de pesos a divisas, ya que permiten acceder a dólares al tipo de cambio mayorista, es decir, alrededor de 30 o 40 centavos de lo que lo venden bancos o casas de cambio.
Son pagarés en dólares, como las Lebacs son en pesos que toman el capital del inversor y operan a tasa de descuento, es decir, que si se invierten US$ 1.000 y la tasa que ofrecen es por ejemplo del 3% anual, al ahorrista se le descontarán US$ 970 de su cuenta, para en un año recibir US$ 1.000.
